14家上市、36家排隊

　　醫藥企業(yè)蜂擁港股

　　8月15日，銀諾醫藥-B登陸港股主板，盤(pán)中一度漲近300%。數據顯示，截至目前，今年已有14家生物醫藥及醫療器械企業(yè)在港交所上市，還有36家相關(guān)企業(yè)正在排隊等待上市。

　　醫藥行業(yè)已成港股市場(chǎng)備受關(guān)注的賽道，這種現象在今年下半年還有持續升溫之勢。多位接受上海證券報記者采訪(fǎng)的人士表示，目前市場(chǎng)上受青睞的醫藥企業(yè)，不僅擁有豐富的研發(fā)管線(xiàn)，而且經(jīng)過(guò)大量臨床數據驗證。港交所“科企專(zhuān)線(xiàn)”及18A章上市制度的推出，為前沿生物醫藥企業(yè)獲得資本市場(chǎng)支持提供了助力，并鞏固了香港作為亞洲生物科技融資樞紐的地位。

　　醫療健康企業(yè)扎堆赴港上市

　　今年以來(lái)，港股市場(chǎng)生物醫藥企業(yè)的上市節奏明顯加快。據記者統計，今年已有14家相關(guān)企業(yè)在港交所上市，合計募資182.25億港元。2024年全年，港交所共有11家相關(guān)企業(yè)上市，合計募資44.29億港元。

　　抗體偶聯(lián)藥物、小分子靶向藥、基因治療等前沿領(lǐng)域的創(chuàng )新藥企業(yè)募資額較大。數據顯示，恒瑞醫藥（600276）、映恩生物-B、MIRXES-B（覓瑞）募資總額排名醫藥行業(yè)前三，分別為98.9億港元、16.4億港元和10.86億港元。

　　醫藥企業(yè)扎堆赴港上市，與創(chuàng )新藥的迅猛發(fā)展密不可分。國家藥監局數據顯示，我國上半年批準創(chuàng )新藥43個(gè)，同比增長(cháng)59%，接近2024年批準創(chuàng )新藥48個(gè)的全年數量。目前我國創(chuàng )新藥研發(fā)管線(xiàn)占到全球約1/4，每年有約3000個(gè)項目正在開(kāi)展臨床試驗。二級市場(chǎng)上，恒生生物科技指數年內上漲一倍。

　　數據顯示，36家已遞表港交所的醫藥企業(yè)申請狀態(tài)為“處理中”，如丹諾醫藥、麥濟生物、德適生物、景澤生物等。

　　政策、資本、企業(yè)三方共振

　　2025年港股醫藥企業(yè)的融資熱潮，與政策賦能、資本助力、企業(yè)創(chuàng )新三方面密不可分。

　　畢馬威華南區資本市場(chǎng)發(fā)展主管合伙人姜健成表示，“科企專(zhuān)線(xiàn)”為創(chuàng )新藥企提供早期及定制化的上市輔導。自2018年港交所推出18A章，允許未盈利生物科技公司上市以來(lái)，這一板塊已有77家上市藥企。2025年港股醫藥企業(yè)IPO數量激增，充分印證了制度改革與醫藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的協(xié)同效應。

　　市場(chǎng)方面，萬(wàn)聯(lián)證券研究所醫藥分析師黃婧婧表示，美聯(lián)儲降息預期增強帶來(lái)資本回流和流動(dòng)性溢價(jià)，而生物科技企業(yè)依賴(lài)于融資發(fā)展，因而獲得了估值溢價(jià)。此外，今年許多外資參與了創(chuàng )新藥企業(yè)的基石投資，如撥康視云-B等。產(chǎn)業(yè)資本、資產(chǎn)管理機構也紛紛參與創(chuàng )新藥企業(yè)的基石投資。今年以來(lái)，南向資金流入港股市場(chǎng)已超過(guò)9000億港元。醫藥板塊流動(dòng)性與估值已大幅改善。

　　對于企業(yè)而言，港股市場(chǎng)為他們提供了一個(gè)全球化拓展的平臺，有助于公司拓展海外業(yè)務(wù)和國際研發(fā)合作�！邦^部生物科技企業(yè)經(jīng)過(guò)5年至8年的技術(shù)沉淀，抗體偶聯(lián)藥物、基因編輯、雙特異性抗體等核心技術(shù)已逐步完成臨床驗證�！币幻�醫藥行業(yè)分析師表示，以映恩生物-B為例，其已構建了多個(gè)具有全球知識產(chǎn)權的新一代抗體偶聯(lián)藥物技術(shù)平臺，并在超過(guò)20個(gè)國家開(kāi)展多個(gè)全球多中心臨床試驗。

　　評估標準從“管線(xiàn)數量”轉向“管線(xiàn)質(zhì)量”

　　多位市場(chǎng)人士表示，目前市場(chǎng)對創(chuàng )新藥公司的關(guān)注點(diǎn)在于產(chǎn)品管線(xiàn)和技術(shù)實(shí)力。

　　基石資本投資部董事余忠對記者表示：“具備突破性治療手段或稀缺技術(shù)路徑的研發(fā)型企業(yè)更易獲得資本青睞。產(chǎn)品管線(xiàn)方面，投資人會(huì )青睞產(chǎn)品空間大、臨床進(jìn)展快的公司�！�

　　黃婧婧說(shuō)，目前臨床數據優(yōu)異、管線(xiàn)推進(jìn)快的企業(yè)，主要聚焦在腫瘤、自免、代謝等賽道。具有商務(wù)拓展潛力和全球化布局水平強的企業(yè)尤其容易獲得市場(chǎng)高估值。

　　從近期上市企業(yè)的表現看，這一邏輯正在被市場(chǎng)驗證。以中慧生物-B為例，公司有兩大核心產(chǎn)品備受關(guān)注：一款是已上市的四價(jià)流感病毒亞單位疫苗，另一款是處于在研階段的凍干人用狂犬病疫苗。上市首日，中慧生物-B大漲157.98%，總市值超130億港元。

　　再以專(zhuān)注于突破性癌癥療法的維立志博-B為例，其創(chuàng )新管線(xiàn)包括14款候選藥物，分別為針對腫瘤的3款單克隆抗體、4款雙特異性抗體等。因其腫瘤免疫療法的優(yōu)勢，維立志博-B在公開(kāi)發(fā)售階段獲得超過(guò)3000倍的超額認購。

　　業(yè)內認為，目前對藥企的評估標準正在從單純的“管線(xiàn)數量”向“管線(xiàn)質(zhì)量”轉變。投資人更關(guān)注企業(yè)將科研成果轉化為臨床價(jià)值的能力�！八幬镅邪l(fā)具有高失敗和風(fēng)險性，企業(yè)研發(fā)投入高，若臨床數據或管線(xiàn)進(jìn)展不達預期，已上市的企業(yè)也會(huì )有估值壓力�！秉S婧婧說(shuō)。