西南證券股份有限公司胡光懌近期對渤海租賃（000415）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《全球第二大飛機租賃商，充分受益于飛機供給短缺》，首次覆蓋渤海租賃給予買(mǎi)入評級，目標價(jià)4.82元。

　　渤海租賃

　　投資要點(diǎn)

　　事件：公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績(jì)預告。1-6月公司實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損18億元-24億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤虧損21億元-27億元，基本每股收益虧損0.2910元/股-0.3881元/股。

　　擬出售集裝箱業(yè)務(wù)計提減值。2025年5月，公司全資子公司Global SeaContainers Two Limited與Typewriter Ascend Ltd簽署《股權購買(mǎi)協(xié)議》及相關(guān)交易文件，擬向其出售Global Sea Containers Ltd(GSCL)100%股權。因GSCL100%股權的交易價(jià)格低于其凈資產(chǎn)，需計提商譽(yù)減值準備32-34億元。剔除上述商譽(yù)減值影響后，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤預計約為10-14億元，同比增長(cháng)約40%-95%。

　　飛機租賃業(yè)務(wù)延續高景氣。Cirium數據顯示，飛機持續短缺導致飛機市場(chǎng)價(jià)值超越基準價(jià)值并持續向上，創(chuàng )下歷史新高；由于新飛機交付不足，窄體機短缺更為突出，推動(dòng)市場(chǎng)租金持續攀升，部分機型過(guò)去一年漲幅高達28%。截至2024年末，Avolon機隊加權平均年化租金率較上年同期提升約40BP。2025年上半年全球航空客運需求保持景氣，疊加飛機制造商產(chǎn)能受限等因素，飛機市場(chǎng)價(jià)值、租賃費率及續約率維持高位。

　　精準收購，穩固全球市場(chǎng)地位。報告期內，公司完成Castlelake Aviation Limited100%股權交割，并持續推進(jìn)飛機資產(chǎn)結構優(yōu)化，飛機機隊收益率水平進(jìn)一步提升，飛機租賃業(yè)務(wù)利潤較上年同期有所增長(cháng)。截至2025年二季度末，Avolon機隊規模為1076架，包括自有飛機599架、管理飛機35架、訂單飛機442架，服務(wù)于全球60個(gè)國家的142家航空公司客戶(hù)。

　　盈利預測與投資建議。預計公司2025/26/27年營(yíng)業(yè)收入分別為482.3、316、320億元，歸母凈利潤分別為-7.8、22.9、26.8億元，BPS分別為4.82、5.23、5.68元，對應市凈率分別為0.8、0.7、0.6倍。給予公司2025年1.0倍PB，對應目標價(jià)4.82元。首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：地緣政治風(fēng)險，降息不及預期的風(fēng)險，業(yè)務(wù)變動(dòng)風(fēng)險等。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有3家機構給出評級，買(mǎi)入評級3家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為4.8。