7 月17日，義烏市郵政管理局召開(kāi)會(huì )議，將快遞價(jià)格下限上調10分人民幣至1.2元人民幣，自7月18日起生效。此前，國家郵政局在7月8日召開(kāi)了一次會(huì )議，討論了與“反內卷”相關(guān)的話(huà)題。

　　美銀的實(shí)地調查顯示，中通總部已在會(huì )議后上調了義烏的平均售價(jià)，其他加盟制運營(yíng)商可能會(huì )效仿。

　　美銀認為，該政策將緩解第三季度淡季的價(jià)格壓力，并改善行業(yè)情緒。然而，美銀預計，如果沒(méi)有行業(yè)整合，任何平均售價(jià)的上漲都不會(huì )持續，因為該政策并未解決當前價(jià)格競爭的根本原因(即產(chǎn)能過(guò)剩和服務(wù)同質(zhì)化)。

　　該行對相關(guān)股票仍然持選擇性態(tài)度。

　　將圓通上調至中性；看好極兔、順豐和京東物流

　　美銀將2025年下半年平均售價(jià)跌幅收窄的假設延續到2026-2027財年，并且：

　　1)將圓通、申通和極兔2025-2027年的預期每股收益上調6-7%；

　　2)在采用2025/2026年混合預期后，將目標價(jià)上調18-32%。鑒于短期盈利風(fēng)險降低，將圓通上調至中性，但重申對申通(估值原因)和韻達(執行力薄弱)的減持評級。

　　維持對中通的中性評級(市場(chǎng)份額增長(cháng)緩慢但估值合理)。

　　在加盟制運營(yíng)商中，看好極兔，因為我們認為其在東南亞和拉丁美洲快速增長(cháng)的業(yè)務(wù)有更多公司特定的催化劑。維持順豐和京東物流作為行業(yè)的首選。

　　對平均售價(jià)/市場(chǎng)份額的控制具有結構性負面影響

　　參考2021年末的一輪政策，美銀認為，只要行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩仍然存在，上調義烏/廣東的平均售價(jià)下限就不太可能阻止價(jià)格戰。

　　商家可以通過(guò)將包裹發(fā)送到?jīng)]有價(jià)格控制的鄰近地區來(lái)規避該政策。雖然2021年末快遞運營(yíng)商的股價(jià)反應積極(上漲20-100%)，但美銀預計，如果這是一次似曾相識的政策，市場(chǎng)這次會(huì )更加理性。

　　美銀認為，如果有更多后續政策出臺來(lái)監管個(gè)別運營(yíng)商的平均售價(jià)和市場(chǎng)份額，這將阻止市場(chǎng)整合，這對市場(chǎng)領(lǐng)導者中通和圓通來(lái)說(shuō)具有結構性負面影響。而市場(chǎng)整合需要利潤再分配。

　　美銀認為，盡管中央政府開(kāi)展了反內卷運動(dòng)，但快遞平均售價(jià)下限是一種簡(jiǎn)單的政策工具，并非重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域。這是因為：

　　1)所有上市快遞公司都實(shí)現了合理的利潤；

　　2)平均售價(jià)的下降趨勢部分是由效率提升和自動(dòng)化推動(dòng)的，而不僅僅是過(guò)度競爭。這一趨勢與中央政府降低國家物流成本占GDP比例的目標一致。

　　相反，美銀認為政策重點(diǎn)應該放在快遞員的福利上。如果能夠出臺圍繞快遞價(jià)值鏈利潤再分配的政策(例如，為快遞員提供更好的社會(huì )保障、規范最后一公里配送費)，市場(chǎng)整合將會(huì )加速。

　　(目標價(jià)調整表，Old PO為舊目標價(jià)，New PO為新目標價(jià))