華安證券（600909）股份有限公司劉千琳,張志邦,陳佳敏近期對常熟汽飾（603035）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《25Q2業(yè)績(jì)超預期，國內外市場(chǎng)同步推進(jìn)》，給予常熟汽飾買(mǎi)入評級。

　　常熟汽飾

　　主要觀(guān)點(diǎn)：

　　事件：公司發(fā)布2025年半年度報告，上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入27.80億元、同比+17%，歸母凈利潤2.16億元、同比-16%，對應25Q2實(shí)現營(yíng)業(yè)收入14.42億元、同比+10%、環(huán)比+8%，歸母凈利潤1.29億元、同比-15%、環(huán)比+47%。

　　25Q2整體盈利表現超預期。具體，【本部】25Q2實(shí)現歸母凈利潤0.59億元、同比-22%、環(huán)比+12%，表現符合預期。從板塊上看，上半年增長(cháng)較快板塊有天津常春收入2.12億元、同比+111%，常熟常春收入3.24億元、余姚常春收入3.39億元、大連常春收入2.96億元，其余板塊長(cháng)春常春收入1.84億元、同比-29%，蕪湖常春7.02億元、同比-19%，北京常春0.20億元、同比-40%，沈陽(yáng)常春0.43億元、同比-24%，天津安通林1.65億元、同比-26%，天津常源1.39億元、同比+14%。本部25Q2毛利率15.8%、同比-3.3pp、環(huán)比+0.8pp、逐季度改善，歸母凈利率4.1%、同比-1.7pp、環(huán)比+0.2pp�！緟⒐伞�25Q2聯(lián)合營(yíng)投資收益0.70億元、同比-9%、環(huán)比+99%，表現超預期。

　　2025年新基地盈利持續改善，同時(shí)積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)。國內：2024年公司的新基地肇慶、合肥、安慶等工廠(chǎng)逐步完工，2025年金華、蕪湖江北新基地投產(chǎn)而帶來(lái)產(chǎn)能的提升，公司各新基地將逐步實(shí)現扭虧為盈。海外：在公司榮獲全球工業(yè)設計頂級獎項之一紅點(diǎn)獎的智能座艙“ix-2024”進(jìn)行多輪海外技術(shù)交流，并獲得一致好評的影響下，公司以此契機進(jìn)一步完善歐洲基地的布局，匈牙利基地的建設也正式開(kāi)啟，潛在客戶(hù)的報價(jià)也在陸續的推進(jìn)中。

　　未來(lái)公司將繼續深耕智能座艙領(lǐng)域，提升在內飾件領(lǐng)域的核心競爭力。智能座艙迭代研發(fā)是公司多年來(lái)一直努力的方向，包括用科技和智能賦予了內飾件領(lǐng)域發(fā)展的無(wú)限想象、持續加快向智能內飾集成化發(fā)展、為整車(chē)廠(chǎng)提供更優(yōu)的智能座艙設計解決方案，未來(lái)公司將進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，在智能座艙領(lǐng)域持續突破。

　　投資建議：2025年起隨著(zhù)國內新基地逐步上量實(shí)現扭虧為盈、歐洲基地加速推進(jìn)，公司將站在更高規模上進(jìn)入新一輪快速成長(cháng)階段。我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤預期5.6億、6.9億、8.6億元，增速+31%、+24%、+25%，維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：宏觀(guān)經(jīng)濟波動(dòng)、海外貿易摩擦加劇、傳統合資品牌銷(xiāo)量下滑影響、客戶(hù)量產(chǎn)節奏低于預期、智能座艙業(yè)務(wù)開(kāi)拓速度低于預期等。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有5家機構給出評級，買(mǎi)入評級3家，增持評級2家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為19.04。