中信證券：9月的幾個(gè)配置線(xiàn)索

　　我們重點(diǎn)分析了9月值得關(guān)注的重點(diǎn)事件和配置線(xiàn)索。第一，美聯(lián)儲可能的降息有望強化弱美元的環(huán)境，這將對原本就持續處于強勢的資源品產(chǎn)生新一輪催化，尤其是貴金屬和銅，可能再度加速有色板塊的行情。

　　第二，隨著(zhù)蘋(píng)果和META在9月發(fā)布會(huì )的陸續召開(kāi)，蘋(píng)果的端側AI、META的AR眼鏡可能會(huì )帶來(lái)新一輪更可持續的端側設備和端側AI生態(tài)產(chǎn)業(yè)趨勢，接力當下熱炒的云測AI，消費電子板塊尤其是果鏈值得關(guān)注。

　　第三，“反內卷”會(huì )逐步隱現出三條線(xiàn)索，一是過(guò)去2年資本開(kāi)支強度大且有邊際縮減跡象的行業(yè)；二是已經(jīng)出現行業(yè)自律/政策落地跡象的行業(yè)；三是供給在內“反內卷”、需求在外出利潤，依靠配額持續提升利潤率的行業(yè)。

　　第四，9月創(chuàng )新藥催化事件料將明顯增多，同時(shí)近期的科技切換也出清了此前囤積在板塊當中追逐趨勢的短錢(qián)，創(chuàng )新藥在此輪調整后有望繼續上行。配置上，9月建議繼續聚焦資源、創(chuàng )新藥、消費電子、化工、游戲和軍工。

　　國泰海通：未來(lái)股指還會(huì )有新高

　　隨著(zhù)上證指數站上3800點(diǎn)創(chuàng )下十年新高，市場(chǎng)分歧和疑慮也隨之增加。我們認為，中國股市不會(huì )止步于此，股指還有新高。2025年以來(lái)，我們看多中國的邏輯是一貫的：第一，中國轉型進(jìn)展加快，經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展的不確定性下降。第二，無(wú)風(fēng)險利率下沉，長(cháng)期資本和居民入市進(jìn)入歷史性轉折與時(shí)代趨勢。第三，資本市場(chǎng)改革，社會(huì )各界對中國資產(chǎn)的價(jià)值觀(guān)念和風(fēng)險認識因此而系統性改觀(guān)，打開(kāi)了資本市場(chǎng)發(fā)展的空間。

　　市場(chǎng)也不必過(guò)慮階段性調整，首先兩融規模/流通市值處于歷史均值，兩市整體估值水平不高，多數權重股價(jià)在低位，總體并未顯示過(guò)熱。其次，美聯(lián)儲9月降息概率上升，或為中國央行寬松與重啟國債交易提供契機；增量經(jīng)濟支持舉措有望出臺。因此中國股市上升的動(dòng)力是健康的，是可持續的，繼續看升中國A/H表現。綜合來(lái)看，隨著(zhù)市場(chǎng)參與者和投資邏輯的多元化，行情不會(huì )僅僅局限于小市值，未來(lái)有望出現擴散，滯漲且盈利質(zhì)量更好的中盤(pán)股或低位藍籌股或成為下一階段股市上升的重要力量。

　　招商證券：市場(chǎng)保持震蕩上行的概率仍然較大

　　展望9月，市場(chǎng)保持震蕩上行的概率仍然較大，但是斜率較8月可能會(huì )相對放緩。目前驅動(dòng)上行的關(guān)鍵力量來(lái)自于賺錢(qián)效應積累后，持續的增量資金流入所形成的正反饋，我們預判的站上扭虧阻力位形成增量資金正反饋的上漲推薦邏輯在反復得到驗證。

　　展望后市，市場(chǎng)將會(huì )繼續沿著(zhù)低滲透率賽道展開(kāi)，AI算力、半導體自主可控、固態(tài)電池、商業(yè)航天、可控核聚變、創(chuàng )新藥仍然是目前的主戰場(chǎng)。除此之外，穩健投資者可以繼續以高質(zhì)量策略進(jìn)行應對。

　　中國銀河證券：市場(chǎng)熱點(diǎn)仍將處于輪動(dòng)狀態(tài)

　　展望下一階段，短期預計市場(chǎng)在偏高中樞運行，經(jīng)歷前期上漲行情后，市場(chǎng)或將階段性呈現震蕩整固特點(diǎn)。但當前市場(chǎng)成交維持活躍，資金面持續驅動(dòng)疊加政策預期升溫，為市場(chǎng)行情提供支撐。同時(shí)，外部環(huán)境相對平穩，美聯(lián)儲9月降息預期較高，全球資本流向重塑利好權益市場(chǎng)。A股向上趨勢不改，市場(chǎng)熱點(diǎn)仍將處于輪動(dòng)狀態(tài)，關(guān)注結構性配置機會(huì )。

　　配置機會(huì )：成長(cháng)板塊上半年展現出較高景氣度，隨著(zhù)產(chǎn)業(yè)趨勢積蓄向上，更多景氣線(xiàn)索聚集有望形成輪動(dòng)主線(xiàn)；中長(cháng)期視角下供需格局改善與行業(yè)盈利修復帶動(dòng)“反內卷”概念，關(guān)注基礎化工、建筑材料、光伏設備、電池等領(lǐng)域；估值具備安全邊際的紅利資產(chǎn)，配置邏輯依然清晰；政策呵護下的大消費領(lǐng)域具備投資價(jià)值，商務(wù)部表示將于9月出臺擴大服務(wù)消費的若干政策措施。

　　中信建投：情緒亢奮但未見(jiàn)頂

　　8月美聯(lián)儲降息預期升溫、9月初重大活動(dòng)預期、半年報結構性景氣和國內AI產(chǎn)業(yè)最新進(jìn)展進(jìn)一步推動(dòng)了市場(chǎng)情緒的高漲，以融資資金為代表的增量資金大舉流入。尤其是在情緒指數進(jìn)入亢奮區后，踏空資金不得不回補倉位，導致市場(chǎng)進(jìn)一步加速上漲。在牛市中，情緒指數往往超過(guò)90進(jìn)入亢奮狀態(tài)，此后市場(chǎng)如何演繹？

　　從歷史上后續走勢往往有兩大可能：一是加速沖頂后反轉，標志是情緒指數接近100(如2020年7月9—14日、2024年10月8—9日、11月11—13日)；二是情緒有所回落，在90附近徘徊，指數橫盤(pán)震蕩并為下一階段的上漲積蓄力量(如2015年年初、2019年3—4月)。當前情緒指數穩定在95—96區間窄幅波動(dòng)，后續兩種走勢都有可能，需要通過(guò)9月初盤(pán)面繼續觀(guān)察后才能明確下一階段方向。

　　興業(yè)證券：“健康�！�，結構比節奏重要

　　本周市場(chǎng)結構分化演繹得較為極致，市場(chǎng)波動(dòng)率也在明顯放大，上證指數本周波動(dòng)率創(chuàng )下自6月23日本輪上行行情以來(lái)的新高。波動(dòng)率放大的背后，一方面則是經(jīng)歷此前連續上漲后，市場(chǎng)需要通過(guò)短期波動(dòng)來(lái)消化、整固。更重要的是，在本輪“健康�！钡拇蟓h(huán)境下，各板塊需要交替輪動(dòng)、交替向上，行情才能走得更平穩、更持久。

　　往后看，隨著(zhù)新動(dòng)能領(lǐng)域景氣集中釋放，科技成長(cháng)板塊中依然有眾多細分方向值得挖掘，結構比節奏更重要。但經(jīng)歷前期的極致分化后，行情若要走得更遠、更健康，仍需各板塊“多點(diǎn)開(kāi)花”、交替輪動(dòng)向上，“健康�！辈拍苎堇[得更充分。因此，后續以輪動(dòng)擴散的思路布局，其中重點(diǎn)關(guān)注五大方向的輪動(dòng)擴散：港股互聯(lián)網(wǎng)、半導體設備材料、軟件應用、創(chuàng )新藥、新能源產(chǎn)業(yè)鏈。

　　華西證券：險資長(cháng)線(xiàn)成為本輪“慢�！钡姆�定器

　　當前A股成交活躍度顯著(zhù)高漲，融資資金與陸股通資金交易占比明顯提升，股票型ETF再度轉向大幅凈申購，部分趨勢資金的被動(dòng)抱團與高成長(cháng)板塊的持續創(chuàng )新高產(chǎn)生“正反饋”效應，這期間難免出現結構性泡沫，這也是市場(chǎng)預期回升的一種表現。與此同時(shí)，數據顯示上半年險資持有A股市值占比創(chuàng )下歷史新高，顯示長(cháng)線(xiàn)資金正在加大入市力度，有力加強A股市場(chǎng)戰略性力量和穩市機制建設，助力本輪行情向“慢�！毖堇[。

　　中泰證券：震蕩為主，強勢延續空間有限

　　在當前資金面背景下，我們認為市場(chǎng)后續演繹或將呈現以下特征：首先，大盤(pán)/滬深300指數震蕩為主，強勢延續空間有限，后續走勢更可能表現為震蕩與結構性輪動(dòng)，而非市場(chǎng)期待的全面普漲。其次，紅利板塊防御性配置價(jià)值凸顯，盡管短期并非市場(chǎng)主攻方向，但在資金面趨緊與大股東減持壓力下，紅利資產(chǎn)的配置價(jià)值正在上升，或在未來(lái)階段成為穩定市場(chǎng)的重要支撐。最后，科創(chuàng )與創(chuàng )業(yè)板短期波動(dòng)放大，中期主線(xiàn)不變。近期科創(chuàng )、創(chuàng )業(yè)板資金承壓，ETF與機構資金均呈現流出，9月初短期波動(dòng)或將進(jìn)一步放大。但考慮到10月四中全會(huì )有望推出以“新質(zhì)生產(chǎn)力”為核心的“十五五”規劃，科技板塊的中期邏輯依舊堅實(shí)。若9月出現調整，應視為中期布局科技的戰略性機會(huì )。

　　短期維持謹慎樂(lè )觀(guān)，防御配置優(yōu)先，中期堅定把握科技主線(xiàn)和港股紅利。

　　浙商證券：“慢�！蓖局须p向波動(dòng)，中線(xiàn)拿穩、短線(xiàn)勿追

　　展望后市，從市場(chǎng)放量上漲態(tài)勢結合匯率升值走勢，我們認為本輪“系統性‘慢�！�”中線(xiàn)依舊健康向上，但短期走勢出現一定不確定性：其一，市場(chǎng)雙向波動(dòng)明顯放大；其二，周一成交放量后多數寬基指數交易量下降；其三，漲幅居前的雙創(chuàng )指數技術(shù)形態(tài)壓力有所浮現。

　　配置方面，我們建議中線(xiàn)倉不做調整，短線(xiàn)倉適當謹慎追高。行業(yè)方面，繼續采取“大金融+泛科技”均衡配置，增加對前期落后板塊地產(chǎn)及中字頭的關(guān)注度，同時(shí)結合匯率走勢增加對大金融板塊關(guān)注度；此外，注意挖掘年線(xiàn)上方低位個(gè)股，做好板塊內“高低切”。

　　開(kāi)源證券：指數中樞有望進(jìn)一步上移

　　從盈利周期、資金面、產(chǎn)業(yè)邏輯視角來(lái)看本輪牛市行情有長(cháng)期支撐要素：①盈利和經(jīng)濟周期即將觸底：PPI或將迎來(lái)反轉、盈利底或在2—3個(gè)季度之內到達；②資金面支撐：中央匯金構建了市場(chǎng)底氣、中長(cháng)期耐心資本已建立；③自下而上產(chǎn)業(yè)邏輯主導突破：科技品種出現相對盈利優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)層面的積極信號頻繁。

　　但短期上漲斜率過(guò)高容易帶來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)的放大，因此在交易層面不應急躁，應該堅守自我、慢牛心態(tài)，結構更重要，“慢慢來(lái)，更快”。展望后市，指數中樞有望進(jìn)一步上移，兩市總市值增長(cháng)態(tài)勢有望延續。