利率不斷走低、資本市場(chǎng)“吸睛”，低利率新周期如何應對，成為保險資金當前主要議題。截至8月31日，中報季收官，中國平安（601318）、中國人壽（601628）、中國太保（601601）、中國人保（601319）、新華保險（601336）五大A股上市險企的投資“賬本”同時(shí)攤開(kāi)。從投資端來(lái)看，上半年各家險企投資資產(chǎn)均較年初實(shí)現增長(cháng)。在增加的投資資產(chǎn)中，權益類(lèi)資產(chǎn)備受青睞。

　　低利率環(huán)境對人身險公司的資產(chǎn)負債匹配提出了新要求。多家險企管理層表示，在固收類(lèi)資產(chǎn)收益承壓的背景下，挖掘多元資產(chǎn)、增配權益類(lèi)資產(chǎn)，特別是高股息資產(chǎn)，已成為上市險企資產(chǎn)配置策略中的重要一環(huán)。此外，險企還注重對成長(cháng)性標的的挖掘，以捕捉超額收益。

　　權益布局加碼增厚收益

　　投資業(yè)績(jì)一直都是保險公司整體業(yè)績(jì)表現的“勝負手”。截至6月末，中國平安、中國人壽、中國太保、中國人保、新華保險五大A股上市險企投資資產(chǎn)合計19.73萬(wàn)億元，同比增長(cháng)7.52%。

　　今年上半年，資本市場(chǎng)呈現回暖態(tài)勢，為保險公司投資收益的提升創(chuàng )造了有利條件，多家險企披露的投資收益相關(guān)指標，較2024年上半年均實(shí)現明顯增長(cháng)，但也有個(gè)別險企投資收益率下滑。

　　雖然各家公司披露口徑不一，但也能通過(guò)投資收益和投資收益率指標看到整體投資表現。具體來(lái)說(shuō)，中國人保上半年年化總投資收益率為5.1%，同比提升1個(gè)百分點(diǎn)；中國人壽總投資收益率為3.29%；中國太�？偼顿Y收益率為2.3%，同比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。三家公司上半年分別實(shí)現總投資收益414.78億元、1275.06億元、568.89億元，增速分別是42.7%、4.2%、1.5%。

　　從半年報數據來(lái)看，各家險企在優(yōu)化資產(chǎn)配置上雖有不同側重，但都明顯加大了對權益投資的配置力度。如中國平安股票投資占比已經(jīng)達到了10.5%，去年同期為7.6%；中國人壽的權益類(lèi)金融資產(chǎn)上半年數額為1.43萬(wàn)億元，較年初增加了1565億元。其中股票類(lèi)資產(chǎn)達6201.37億元，較年初增加了1190.54億元。

　　對于未來(lái)投資環(huán)境，蘇商銀行特約研究員武澤偉在接受北京商報記者采訪(fǎng)時(shí)預測，債市方面，低利率環(huán)境或將延續，利率債雖具備安全邊際，但收益率承壓，對于險企來(lái)說(shuō)，亟須通過(guò)精細化資產(chǎn)負債管理來(lái)應對收益要求與風(fēng)險控制的雙重考驗。

　　對于股市，海南縱帆私募基金經(jīng)理王兆江表示，目前A股市場(chǎng)估值總體合理，市場(chǎng)底部相對夯實(shí)，積極因素累積增多。中國企業(yè)自發(fā)的“反內卷”已經(jīng)開(kāi)始，企業(yè)凈利率的下限基本確認，盈利空間正在修復。全球主要經(jīng)濟體的制造業(yè)PMI（采購經(jīng)理指數）開(kāi)始回到50以上，制造業(yè)強于服務(wù)的特征重新出現，這有利于中國優(yōu)勢制造業(yè)的盈利修復和估值提升。

　　目光聚焦高股息股票

　　在宏觀(guān)利率下行、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺的背景下，保險資金“長(cháng)錢(qián)長(cháng)投”的優(yōu)勢正被市場(chǎng)重新審視�？紤]到資產(chǎn)端收益匹配與負債端久期管理，險資巨頭們的投資路線(xiàn)圖逐漸清晰，把目光鎖定在兼具穩健現金流與防御屬性的高股息資產(chǎn)上。對于2025年投資策略，多家險企對今年資本市場(chǎng)的表現比較樂(lè )觀(guān)，表示將加大保險資金入市力度。

　　新華保險副總裁秦泓波表示，在權益投資方面，當前環(huán)境下，新華保險權益投資策略為，通過(guò)優(yōu)化配置結構，在有效控制波動(dòng)的前提下，獲取長(cháng)期穩健的超額收益。中國太保副總裁蘇罡提到，低利率市場(chǎng)環(huán)境導致優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給不足，保險資金存在較大配置壓力。當前，國內權益資產(chǎn)具備中長(cháng)期投資價(jià)值，保險資金在權益投資領(lǐng)域面臨更多機會(huì )。

　　中國人壽副總裁兼董事會(huì )秘書(shū)劉暉也表示，去年以來(lái)，中國人壽堅定看好權益投資市場(chǎng)機會(huì )，加大了投資力度，上半年公司在權益資產(chǎn)規模配置方面新增超過(guò)1500億元�；�于這一配置策略，公司在權益配置上會(huì )持續根據公司資產(chǎn)配置的需要，繼續開(kāi)展穩健性的配置，優(yōu)化權益投資結構。目前來(lái)看，權益投資的比例符合公司資產(chǎn)配置中樞，下一步在權益的配置上也會(huì )更加關(guān)注高股息股票的配置。

　　而在權益資產(chǎn)投資中，高股息股票和成長(cháng)性板塊則是險企投資布局的重點(diǎn)。中國平安聯(lián)席首席執行官謝永林表示：“中國平安作為耐心資本、長(cháng)期資本，我們會(huì )適度加大權益資產(chǎn)的配置。我們圍繞兩個(gè)重點(diǎn)，一是代表新質(zhì)生產(chǎn)力的成長(cháng)板塊，另一個(gè)是高分紅的價(jià)值股�！眲�暉也提到了類(lèi)似的配置思路，權益投資方面，將積極落實(shí)中長(cháng)期資金入市的要求，持續優(yōu)化權益配置結構，重點(diǎn)關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力和優(yōu)質(zhì)高股息股票配置，不斷提升權益配置的穩健性和長(cháng)期回報的潛力。將持續關(guān)注市場(chǎng)上漲板塊中的板塊輪動(dòng)，如科技創(chuàng )新、先進(jìn)制造、新消費、出海企業(yè)等方向的投資機會(huì )。

　　“高股息資產(chǎn)能提供穩定的現金流，符合保險資金對穩定收益的需求，在新會(huì )計準則下也有助于平滑利潤波動(dòng)�？萍紕�(chuàng )新、先進(jìn)制造、新消費等，這些領(lǐng)域被認為是重要的投資機會(huì )，契合中國經(jīng)濟轉型升級和全球制造業(yè)修復的宏觀(guān)背景�！蓖跽捉�提到。

　　在險企尋找高股息資產(chǎn)過(guò)程中，“險企舉牌險企”是今年較為獨特的現象。近期中國平安先后舉牌了中國太保H股和中國人壽H股，中國平安聯(lián)席首席執行官郭曉濤對此表示，中國平安投資同業(yè)公司和其他行業(yè)公司主要會(huì )堅持“三可”原則，即經(jīng)營(yíng)可靠、增長(cháng)可期、分紅可持續。這是衡量投資一個(gè)企業(yè)是否長(cháng)期持續、能否穩定持有這家企業(yè)股票核心的標準。

　　近兩年，險資中長(cháng)期資金投資是業(yè)內十分關(guān)注的投資嘗試和探索，中國人壽在2024年2月聯(lián)合新華保險發(fā)起設立了鴻鵠志遠（上海）私募證券投資基金有限公司。根據兩家公司介紹，從投資的方向范圍來(lái)看，基金投資范圍包括，與中證A500指數成分股中符合條件的大型上市公司A+H股。標的公司標準包括治理良好、經(jīng)營(yíng)運作穩健、股息相對穩定、流動(dòng)性較好等。

　　挖掘多元資產(chǎn)

　　一直以來(lái)，固收投資始終是險資配置的“壓艙石”。截至2025年二季度末，債券投資占保險資金運用余額的比例處在歷史高位。

　　從各家公司表態(tài)來(lái)看，將繼續保持戰略定力，做好超長(cháng)期債券的跨周期匹配。如秦泓波提到，積極強化固收投資的交易能力，通過(guò)多品種、多策略組合和對交易性機會(huì )捕捉，來(lái)實(shí)現“固收+”，增厚組合整體收益。中國人保也提到，固收投資強化對中長(cháng)期利率走勢的研判能力，積極把握利率波動(dòng)帶來(lái)的配置機會(huì )和交易機會(huì )，有效提升資產(chǎn)久期，增厚投資收益。

　　固收端的“穩”鋪墊完畢后，資金自然要向更高彈性的權益資產(chǎn)要收益。其他投資方面，蘇罡表示，一方面公司在持續加大長(cháng)期利率債的配置，合理延展固定收益資產(chǎn)久期，同時(shí)也加大創(chuàng )新型優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的布局，包括ABS、公募REITs等；另一方面，穩步增加公開(kāi)市場(chǎng)的權益資產(chǎn)以及未上市股權等另類(lèi)資產(chǎn)配置。

　　中國人壽則將目光放在了境外市場(chǎng)。劉暉表示，港股市場(chǎng)是公司權益投資配置中的重要組成部分，上半年港股估值持續修復，港股漲幅領(lǐng)先全球主要權益指數。在美元信用下降、全球資金再平衡的背景下，港股在新經(jīng)濟、高股息等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)方面具備配置價(jià)值，中國人壽上半年在港股市場(chǎng)取得了非常好的收益，下半年將繼續關(guān)注港股市場(chǎng)，持續開(kāi)展投資操作。