東吳證券股份有限公司孫婷,羅宇康近期對湘財股份（600095）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2025年中報點(diǎn)評：證券業(yè)務(wù)增勢顯著(zhù)，實(shí)業(yè)板塊主動(dòng)收縮》，給予湘財股份增持評級。

　　湘財股份

　　投資要點(diǎn)

　　事件：湘財股份發(fā)布2025年中報。2025H1公司實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入11.44億元，同比+4.6%；歸母凈利潤1.4億元，同比+93.1%；對應EPS為0.05元，ROE1.19%，同比+0.58pct。第二季度實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入5.2億元，同比+3.7%，環(huán)比-15.8%；歸母凈利潤0.92億元，同比扭虧為盈，環(huán)比+88.0%。

　　證券板塊：經(jīng)紀業(yè)務(wù)表現突出。1)經(jīng)紀業(yè)務(wù)：2025H1全市場(chǎng)日均股基交易額15703億元，同比+63.3%。公司全資子公司湘財證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)實(shí)現收入4.45億元、同比增長(cháng)45.18%；營(yíng)業(yè)利潤1.00億元、同比增長(cháng)359.15%。截至2025H1，湘財證券融資融券業(yè)務(wù)規模72.09億元，同比增長(cháng)26.21%，日均融資余額72.45億元，市占率穩步提升。2)自營(yíng)業(yè)務(wù)：2025H1湘財證券自營(yíng)業(yè)務(wù)繼續保持穩健的投資風(fēng)格，靈活運作策略，積極培育和提升投研能力。2025H1湘財證券投資收益(含公允價(jià)值)為1.46億元，同比-13.5%。3)投行業(yè)務(wù)：2025H1湘財證券投行業(yè)務(wù)手續費凈收入同比-29.6%至0.23億元。2025H1湘財證券債券融資規模31.68億元，同比-21.1%，排名行業(yè)第74位。4)資管業(yè)務(wù)：2025H1湘財證券資管業(yè)務(wù)手續費凈收入同比+41.6%至0.16億元。資管投研體系和產(chǎn)品體系已具備雛形，產(chǎn)品新發(fā)持續突破，實(shí)現了集合產(chǎn)品新發(fā)數量的跨越式增長(cháng)。

　　實(shí)業(yè)板塊：主動(dòng)收縮規模。2025H1公司營(yíng)業(yè)收入(以實(shí)業(yè)板塊收入為主)為2.07億元，同比下降34.2%。公司實(shí)業(yè)板塊經(jīng)營(yíng)主體規模較小，截至25H1總資產(chǎn)在公司占比不到2%。公司專(zhuān)注于降本增效等策略盤(pán)活資產(chǎn)，提升存量資產(chǎn)的競爭力。公司主動(dòng)收縮貿易規模，25H1貿易業(yè)務(wù)收入1.95億元，同比下降36.19%。

　　盈利預測與投資評級：結合公司2025H1經(jīng)營(yíng)情況，我們下調此前盈利預測，預計湘財股份2025-2027年歸母凈利潤分別為3.27/3.53/3.79億元(前值分別為3.35/3.91/4.29億元)，對應同比增速分別為199.52%/7.83%/7.41%。公司當前市值對應2025-2027年P(guān)E估值分別為112.28x/104.12x/96.94x。我們看好公司在財富管理、金融科技方向的展業(yè)潛力，維持“增持”評級。

　　風(fēng)險提示：1)收購事項推進(jìn)不及預期；2)權益市場(chǎng)大幅震蕩。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有4家機構給出評級，買(mǎi)入評級3家，增持評級1家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為17.46。