民生證券股份有限公司馬佳偉近期對光迅科技（002281）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2025年半年報點(diǎn)評：數通業(yè)務(wù)需求高企，收入增速顯著(zhù)》，給予光迅科技買(mǎi)入評級。

　　光迅科技

　　事件：8月27日，公司發(fā)布2025年半年報，上半年實(shí)現營(yíng)收52.43億元，同比增長(cháng)68.6%，實(shí)現歸母凈利潤3.72億元，同比增長(cháng)79.0%，實(shí)現扣非歸母凈利潤3.60億元，同比增長(cháng)74.7%。25Q2單季度來(lái)看，實(shí)現營(yíng)收30.21億元，同比增長(cháng)66.1%，環(huán)比增長(cháng)35.9%，實(shí)現歸母凈利潤2.22億元，同比增長(cháng)69.3%，環(huán)比增長(cháng)47.9%，實(shí)現扣非歸母凈利潤2.19億元，同比增長(cháng)63.9%，環(huán)比增長(cháng)54.8%。

　　 AI需求驅動(dòng)，公司數通業(yè)務(wù)需求高企助力公司業(yè)績(jì)高增：公司上半年營(yíng)收和歸母凈利潤分別實(shí)現68.6%和79.0%的大幅增長(cháng)，具體按應用領(lǐng)域拆分營(yíng)收，1)傳輸業(yè)務(wù)：2025年上半年實(shí)現營(yíng)收15.17億元，同比下降-3.7%，營(yíng)收占比為28.94%，毛利率為28.37%，同比下降1.72pct；2)數據與接入業(yè)務(wù)：2025

　　年上半年實(shí)現營(yíng)收37.15億元，同比增長(cháng)149.27%，營(yíng)收占比為70.86%，毛利率為19.96%，同比增長(cháng)7.13pct，我們預計毛利率大幅提升可能源于高端品類(lèi)出貨占比增加帶來(lái)的營(yíng)收結構優(yōu)化。按地區拆分營(yíng)收，1)國內：2025年上半年實(shí)現營(yíng)收39.34億元，同比增長(cháng)91.2%，營(yíng)收占比為75.04%，毛利率為20.35%，同比增長(cháng)0.12pct；2)國外：2025年上半年實(shí)現營(yíng)收13.09億元，同比增長(cháng)24.4%，營(yíng)收占比為24.96%，毛利率為29.00%，同比增長(cháng)1.51pct。產(chǎn)能方面，公司持續提升海外制造及高端數通產(chǎn)品交付能力，順利已完成了海外制造基地及武漢東湖綜合保稅區高端光電子器件產(chǎn)業(yè)基地的產(chǎn)能建設。

　　費用管控良好，持續加大研發(fā)投入強化前沿領(lǐng)域布局，把握AI發(fā)展大機遇：

　　費用率方面，25H1銷(xiāo)售費用率為2.32%，較2024年全年的2.49%下降0.17pct，管理費用率為1.73%，較2024年全年的1.93%下降0.20pct，研發(fā)費用率為8.51%，較2024年全年的8.62%下降0.11pct。研發(fā)費用來(lái)看，2025H1達4.91億元，同比大幅增長(cháng)42.9%。

　　投資建議：我們預計公司25~27年的歸母凈利潤分別為11.04/15.05/19.00億元，對應PE為50/37/29倍。公司是國內稀缺的光芯片/器件/模塊/子系統領(lǐng)域全覆蓋的供應商，整體實(shí)力突出，數通光模塊領(lǐng)域產(chǎn)品全覆蓋&光芯片自主可控，當前AI快速發(fā)展顯著(zhù)提振高端數通光模塊需求，公司有望核心受益。此外，AI帶來(lái)的數據中心互聯(lián)(DCI)需求提升、接入網(wǎng)25G/50G PON商用化進(jìn)程推進(jìn)、量子通信等新興領(lǐng)域的快速發(fā)展也都將為公司提供重要的發(fā)展機遇。維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：AI發(fā)展不及預期，電信需求不及預期，行業(yè)競爭加劇，原材料供應短缺。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東北證券要文強研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為61.17%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利10.05億，根據現價(jià)換算的預測PE為54.1。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有6家機構給出評級，買(mǎi)入評級5家，增持評級1家。