國元證券股份有限公司彭琦近期對斯達半導（603290）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司25年中報業(yè)績(jì)點(diǎn)評：新能源業(yè)務(wù)驅動(dòng)營(yíng)收增長(cháng)，費用回落增強盈利》，給予斯達半導增持評級。

　　斯達半導

　　8月27日，公司發(fā)布2025年中報。2025H1，公司營(yíng)收實(shí)現19.36億元，YoY+26.25%；歸母凈利實(shí)現2.75億元，YoY+0.26%；毛利率和凈利率分別為29.74%和14.42%。單季度2Q25來(lái)看，公司營(yíng)收實(shí)現10.16億元，YoY+39.55%，QoQ+10.57%；歸母凈利實(shí)現1.72億元，YoY+53.15%，QoQ+65.61%；毛利率和凈利率分別為29.16%和17.14%。

　　公司H1業(yè)績(jì)主要由新能源業(yè)務(wù)驅動(dòng)，其中新能源行業(yè)營(yíng)收12.13億元，同比增長(cháng)52.82%。上半年，公司新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)受益于國內銷(xiāo)量同比增40%，營(yíng)收實(shí)現25.80%增長(cháng)；風(fēng)光儲業(yè)務(wù)在光伏裝機同比增加99.3%的背景下，業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(cháng)超200%。展望下半年，中國新能源汽車(chē)7月銷(xiāo)量仍保持27%的同比增速，光伏協(xié)會(huì )亦將全年國內新增裝機預期上調至270–300GW，預計公司新能源板塊將持續高增長(cháng)。工控業(yè)務(wù)則受PMI走低影響，或延續承壓態(tài)勢。此外，公司SiC項目已完成建設并進(jìn)入量產(chǎn)爬坡階段，伴隨多款車(chē)型定點(diǎn)，下半年或將加速放量。整體來(lái)看，我們認為公司下半年仍保持較高的增長(cháng)態(tài)勢，預計下半年營(yíng)收預計約24億元，同比增長(cháng)近30%。

　　盈利能力方面，公司Q2毛利率同比和環(huán)比均出現下滑，主要為車(chē)規級IGBT和工業(yè)控制產(chǎn)品的價(jià)格競爭對公司整體毛利率水平產(chǎn)生一定壓力，我們認為下半年價(jià)格壓力或仍將存在，預計下半年公司整體毛利率與Q2毛利率水平相當，預計全年公司毛利率達到29.5%，相較2024年下滑2.1pct。25Q2公司凈利率提升幅度較大，主要為公司在新產(chǎn)品流片完成后，研發(fā)費用回歸歷史水平，我們預計今年凈利率與2024年水平相當，約為15%，全年歸母凈利約為6.43億元。

　　我們預測公司25-26年歸母凈利6.43/7.84億元，對應PE為40x/33x，給予“增持”評級。

　　財務(wù)數據和估值

　　2024A2025E2026E

　　注：市場(chǎng)預期為Wind一致預期，股價(jià)為2025年8月28日收盤(pán)價(jià)

　　風(fēng)險提示

　　上行風(fēng)險：下游景氣度加速提升；新產(chǎn)品導入進(jìn)展順利

　　下行風(fēng)險：下游需求不及預期；新產(chǎn)品導入不及預期；其他系統性風(fēng)險

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東北證券李玖研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為45.15%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利5.14億，根據現價(jià)換算的預測PE為51.01。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有2家機構給出評級，買(mǎi)入評級2家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為97.76。