開(kāi)源證券股份有限公司黃澤鵬,姚慕宇近期對豫園股份（600655）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：珠寶時(shí)尚業(yè)務(wù)積極調整，出海戰略打開(kāi)成長(cháng)空間》，給予豫園股份買(mǎi)入評級。

　　豫園股份

　　公司2025Q2營(yíng)收同比-0.2%，歸母凈利潤同比-98.9%

　　公司發(fā)布中報：2025H1實(shí)現營(yíng)收191.12億元(同比-30.7%，下同)、歸母凈利潤0.63億元(-94.5%)；單2025Q2營(yíng)收103.3億元(-0.2%)、歸母凈利潤0.11億元(-98.9%)；利潤下滑主要原因系金價(jià)震蕩、內需疲軟導致收入端承壓。我們認為，公司堅持“文化+科技”賦能產(chǎn)業(yè)，同時(shí)在“東方生活美學(xué)”置頂戰略下驅動(dòng)品牌和產(chǎn)品出海，有望打造第二成長(cháng)曲線(xiàn)。我們維持盈利預測不變，預計2025-2027年歸母凈利潤為12.62/14.85/16.25億元，對應EPS為0.32/0.38/0.42元，當前股價(jià)對應PE為18.9/16.0/14.7倍，維持“買(mǎi)入”評級。

　　珠寶時(shí)尚業(yè)務(wù)積極調整，產(chǎn)品結構升級和IP合作效果初顯

　　2025H1公司珠寶時(shí)尚業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)收127.91億元(-37.5%)，主因金價(jià)高位波動(dòng)導致終端動(dòng)銷(xiāo)繼續承壓；業(yè)務(wù)毛利率為7.34%，同比提升0.43pct。渠道端，2025H1公司“老廟”和“亞一”兩大品牌門(mén)店數合計為4249家，較2024年末凈關(guān)店366家；產(chǎn)品端，公司積極推進(jìn)產(chǎn)品結構調整，且效果初顯，其中2025Q2古韻金產(chǎn)品銷(xiāo)售超23億元，“一串好運”系列上市以來(lái)實(shí)現銷(xiāo)售超1.5億元，同時(shí)計件類(lèi)產(chǎn)品同比銷(xiāo)售亦有顯著(zhù)提升；品牌端，以二次元IP驅動(dòng)品牌年輕化共振，老廟攜手國創(chuàng )動(dòng)畫(huà)IP《天官賜�！�，其聯(lián)名金運禮盒在天貓首發(fā)當天銷(xiāo)售破百萬(wàn)，位居IP聯(lián)名黃金品類(lèi)TOP1。

　　公司堅持“文化+科技”賦能，通過(guò)產(chǎn)業(yè)生態(tài)出海穩步推進(jìn)全球化戰略2025H1公司堅持通過(guò)“文化+科技”賦能消費場(chǎng)景和IP打造，各消費產(chǎn)業(yè)有望穩步復蘇：(1)餐飲管理與服務(wù)板塊實(shí)現營(yíng)收4.66億元(-27.8%)；(2)食品百貨板塊實(shí)現營(yíng)收5.11億元(-16.7%)；(3)化妝品板塊實(shí)現營(yíng)收1.13億元(-22.4%)；(4)時(shí)尚表業(yè)板塊實(shí)現營(yíng)收3.08億元(-16.4%)。(5)度假村板塊實(shí)現營(yíng)收3.10億元(-57.4%)。此外，公司積極推進(jìn)品牌和產(chǎn)品出海戰略，報告期老廟黃金、南翔饅頭店、海鷗表、上海表等豫園一眾產(chǎn)業(yè)生態(tài)品牌亮相泰國，樹(shù)立中國文化出海標桿示范，預計海外收入將成為公司業(yè)務(wù)持續增長(cháng)的重要引擎之一。

　　風(fēng)險提示：競爭加劇、渠道擴張不及預期、收購整合效果不及預期等。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有6家機構給出評級，買(mǎi)入評級4家，增持評級2家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為7.3。