東吳證券股份有限公司黃細里,劉力宇近期對岱美股份（603730）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2025年半年報點(diǎn)評：2025Q2偶發(fā)因素拖累業(yè)績(jì)，頂棚新品類(lèi)打開(kāi)成長(cháng)空間》，給予岱美股份買(mǎi)入評級。

　　岱美股份

　　投資要點(diǎn)

　　事件：公司發(fā)布2025年半年度報告。2025年上半年公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入31.75億元，同比下降3.35%；實(shí)現歸母凈利潤2.41億元，同比下降42.56%；實(shí)現扣非后歸母凈利潤4.02億元，同比下降4.87%。其中，2025Q2單季度公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入15.82億元，同比下降6.71%，環(huán)比下降0.68%；實(shí)現歸母凈利潤0.32億元，同比下降85.63%，環(huán)比下降84.53%；實(shí)現扣非后歸母凈利潤1.96億元，同比下降9.96%，環(huán)比下降4.88%。公司2025Q2歸母凈利潤由于偶發(fā)因素影響低于我們的預期，扣非后歸母凈利潤符合我們的預期。

　　2025Q2偶發(fā)因素拖累歸母凈利潤，毛利率環(huán)比實(shí)現提升。營(yíng)收端，2025Q2單季度公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入15.82億元，環(huán)比下降0.68%，預計公司收入環(huán)比下降主要受北美新能源客戶(hù)銷(xiāo)量環(huán)比下滑影響。毛利率方面，公司2025Q2單季度毛利率為28.56%，環(huán)比提升0.88個(gè)百分點(diǎn)。期間費用方面，公司2025Q2期間費用率為12.36%，環(huán)比提升0.86個(gè)百分點(diǎn)，主要系管理/研發(fā)/財務(wù)費用率環(huán)比分別+0.41/+0.25/+0.22個(gè)百分點(diǎn)。營(yíng)業(yè)外支出方面，公司子公司岱美墨西哥一處廠(chǎng)房于2025年5月發(fā)生意外火災事故，導致廠(chǎng)房、部分設備及存貨受損，產(chǎn)生營(yíng)業(yè)外支出2.42億元，此偶發(fā)性因素對公司2025Q2單季度業(yè)績(jì)產(chǎn)生較大拖累(此次意外火災損失在保險理賠范圍內，后續理賠金額將覆蓋實(shí)際損失金額)。歸母凈利潤方面，公司2025Q2歸母凈利潤為0.32億元，環(huán)比下降84.53%；對應歸母凈利率2.04%，環(huán)比下降11.08個(gè)百分點(diǎn)；扣非歸母凈利潤為1.96億元，環(huán)比微降4.88%；對應扣非后歸母凈利率12.39%，環(huán)比微降0.55個(gè)百分點(diǎn)。

　　沿著(zhù)核心工藝擴展產(chǎn)品品類(lèi)，打開(kāi)公司長(cháng)期成長(cháng)空間。公司遮陽(yáng)板業(yè)務(wù)已經(jīng)發(fā)展為全球龍頭，2022年在全球市場(chǎng)的份額超過(guò)40%。在遮陽(yáng)板業(yè)務(wù)的基礎上，公司進(jìn)一步開(kāi)拓頭枕和頂棚業(yè)務(wù)。目前公司頭枕業(yè)務(wù)主要客戶(hù)為通用，后續有望進(jìn)一步提升對克萊斯勒和福特的配套比例，頭枕業(yè)務(wù)收入規模有望繼續提升。頂棚產(chǎn)品的價(jià)值量則更高，市場(chǎng)空間更大，且與遮陽(yáng)板同屬于車(chē)頂系統零部件，在核心工藝上同樣存在相通性。公司正積極拓展頂棚業(yè)務(wù)，目前公司頂棚產(chǎn)品已經(jīng)成功進(jìn)入到北美造車(chē)新勢力等客戶(hù)的供應體系中，隨著(zhù)后續頂棚業(yè)務(wù)持續獲得定點(diǎn)，將為公司貢獻收入增量，頂棚產(chǎn)品有望成為公司未來(lái)成長(cháng)的重要方向。

　　盈利預測與投資評級：考慮到公司下游配套客戶(hù)的銷(xiāo)量情況，我們將公司2025-2027年歸母凈利潤的預測調整為9.01億元、10.53億元、12.33億元(前值為9.27億元、10.91億元、12.80億元)，對應EPS分別為0.42元、0.49元、0.57元，市盈率分別為14.24倍、12.18倍、10.40倍�？紤]到公司品類(lèi)擴張，頂棚新產(chǎn)品打開(kāi)成長(cháng)空間，維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：全球乘用車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量不及預期；公司新產(chǎn)品拓展不及預期。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，信達證券（601059）股份有限公司鄧健全研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為65.57%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利11.11億，根據現價(jià)換算的預測PE為6.86。

　　最新盈利預測明細如下：