開(kāi)源證券股份有限公司初敏,葉彬慧近期對大豐實(shí)業(yè)（603081）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：2025Q2業(yè)績(jì)表現亮眼，文旅運營(yíng)盈利能力提升》，給予大豐實(shí)業(yè)買(mǎi)入評級。

　　大豐實(shí)業(yè)

　　主業(yè)低谷調整期已過(guò)，2025Q2業(yè)績(jì)同比大增

　　2025H1公司實(shí)現營(yíng)收10億元/yoy+52.2%，歸母凈利潤0.75億元/yoy+56.8%。對應歸母凈利率7.49%/yoy+0.22pct；2025Q2營(yíng)收7.14億元/yo+92.8%，歸母凈利潤0.42億元/yoy+201.8%。通過(guò)主動(dòng)壓減高風(fēng)險項目和優(yōu)化訂單結構，主業(yè)文體裝備業(yè)務(wù)開(kāi)工項目實(shí)現增長(cháng)，俄羅斯索契等海外項目交付順利推動(dòng)Q2營(yíng)收顯著(zhù)回暖。公司傳統主業(yè)仍長(cháng)期受益于文體旅產(chǎn)業(yè)發(fā)展，疊加TOC文旅運營(yíng)業(yè)務(wù)邁入收獲期，看好第二曲線(xiàn)帶動(dòng)業(yè)績(jì)向上成長(cháng)，我們上調2025-2027年盈利預測，預計2025-2027年歸母凈利潤為1.52/2.11/2.74(前值1.25/1.90/2.57)億元，yoy+134.8%/+39.4%/+29.7%，對應EPS為0.35/0.48/0.63元，當前股價(jià)對應PE為32.5/23.3/18倍，維持“買(mǎi)入”評級。

　　文體裝備業(yè)務(wù)增勢強勁，文體旅運營(yíng)盈利能力提升

　　分業(yè)務(wù)：2025H1文體裝備/文旅運營(yíng)/數藝科技/軌道交通實(shí)現收入7.17/1.39/0.77/0.67億元，yoy+89.3%/+34%/-7.1%/-12.9%。文體裝備重新步入正軌，子公司俄羅斯大豐貢獻收入/利潤增量3774/2955萬(wàn)元；數藝科技/軌道交通業(yè)務(wù)訂單交付較少導致收入小幅下滑。2025H1各業(yè)務(wù)毛利率為24.8%/36.5%/24.8%/16.8%，yoy-12.1/+5.7/-11.1/+1.7pct，實(shí)現公司堅定推進(jìn)文體旅一體化轉型，在運營(yíng)旅游演藝/劇院場(chǎng)館項目達5/20余個(gè)，模式降本+異地復制下內容資產(chǎn)已呈現“多項目并行、多文化母題共振、多技術(shù)棧共用”的乘數效應，內容邊際成本呈遞減趨勢，子公司大豐文化(劇院運營(yíng))2025H1實(shí)現收入9631萬(wàn)元，歸母凈利潤163萬(wàn)元/同比+153.4%，已投運項目度過(guò)培育期后盈利能力提升顯著(zhù)。費用端：2025H1銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費用yoy+45.3%/+10.2%/-16%，對應費用率為8.6%/13.2%/4.5%，yoy-0.4/-5.1/-3.7pct。

　　經(jīng)營(yíng)性現金流維持穩健，在手訂單儲備充足

　　2025H1經(jīng)營(yíng)凈現金凈流出888萬(wàn)元，較上年同期少流出2980萬(wàn)元；截至9月底公司應收賬款及票據、存貨+合同資產(chǎn)、應付賬款及票據、合同負債規模分別為16.5/8.7/14.4/3.9億元，較年初變動(dòng)+7.4%/+4.4%/-0.8%/+3.1%。公司進(jìn)一步加強各類(lèi)項目款項回收工作，項目回款和營(yíng)運資金狀況良好。公司已獲得2026愛(ài)知.名古屋亞運會(huì )開(kāi)閉幕式及火炬系統獨家創(chuàng )制權，截至2025H1公司未履約合同金額33.9億元，較年初新增5.76億元，在手訂單維持高水位有望支撐業(yè)績(jì)轉化。

　　風(fēng)險提示：中標不及預期、項目交付進(jìn)度不及預期、場(chǎng)館運營(yíng)項目拓展受阻等。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，甬興證券應豪研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為41.13%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利1.75億，根據現價(jià)換算的預測PE為32.27。

　　最新盈利預測明細如下：