開(kāi)源證券股份有限公司張宇光,陳鐘山近期對絕味食品（603517）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：門(mén)店持續調整，靜待經(jīng)營(yíng)反轉》，給予絕味食品增持評級。

　　絕味食品

　　公司門(mén)店經(jīng)營(yíng)持續調整，靜待底部反轉，維持“增持”評級

　　公司2025H1實(shí)現收入28.2億元，同降15.6%，歸母凈利潤1.75億元，同降40.7%；其中2025Q2實(shí)現收入13.2億元，同降19.8%，歸母凈利潤0.55億元，同比下滑57.6%。公司門(mén)店經(jīng)營(yíng)仍有壓力，我們下調公司2025-2027年盈利預測，預計分別實(shí)現歸母凈利潤3.9(-2.4)、5.0(-1.8)、5.3(-1.9)億元，同增73.4%、26.7%、6.4%，當前股價(jià)對應PE分別為25.0、19.7、18.5倍，公司作為行業(yè)龍頭，調整門(mén)店經(jīng)營(yíng)策略，鹵味行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升，美食生態(tài)圈企業(yè)有望逐步恢復，維持“增持”評級。

　　門(mén)店經(jīng)營(yíng)仍承壓，華東區域韌性較強

　　公司2025Q2收入13.2億元，同降19.8%，或因公司鹵味門(mén)店仍有承壓。分產(chǎn)品看，公司2025Q2禽類(lèi)、畜類(lèi)、蔬菜、其他鮮貨、包裝產(chǎn)品、加盟商管理2025Q2分別實(shí)現收入7.2、0.1、1.4、1.1、1.1、0.1億元，同比分別下滑24.3%、34.9%、16.2%、23.1%、21.3%、26.5%。分區域看，公司2025Q2西南、西北、華中、華南、華東、華北、非大陸區域分別收入1.5、0.2、3.0、1.7、3.0、1.4、0.2億元，同比分別下滑25.1%、17.9%、35.6%、52.4%、1.4%、41.2%、15.2%，華東區域韌性較強。

　　費用投入廣宣，利潤短期承壓

　　公司2025Q2毛利率28.9%，同比下降1.6pct，主因線(xiàn)上平臺貨折促銷(xiāo)和產(chǎn)品結構調整，目前鴨副原材料價(jià)格較為穩定。公司2025Q2銷(xiāo)售費用率10.4%，同增0.4pct，廣宣費用有所影響；管理費用率9.7%，同增2.8pct，主因職工薪酬增加。投資收入方面，公司2025Q2實(shí)現收益0.19億元，同增76.0%，表現較好。展望未來(lái)，公司作為行業(yè)龍頭，未來(lái)有望門(mén)店經(jīng)營(yíng)逐步改善，美食生態(tài)圈企業(yè)平穩恢復，靜待底部反轉。

　　風(fēng)險提示：食品安全風(fēng)險，原材料漲價(jià)風(fēng)險，終端消費力下行影響需求風(fēng)險，門(mén)店調改不及預期風(fēng)險。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，平安證券股份有限公司張晉溢研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為16.23%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利5.01億，根據現價(jià)換算的預測PE為19.53。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有5家機構給出評級，買(mǎi)入評級2家，增持評級3家。