東吳證券股份有限公司黃細里,劉力宇近期對星宇股份（601799）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2025年半年報點(diǎn)評：2025Q2業(yè)績(jì)符合預期，自主車(chē)燈龍頭持續成長(cháng)》，給予星宇股份買(mǎi)入評級。

　　星宇股份

　　投資要點(diǎn)

　　事件：公司發(fā)布2025年半年度報告。2025年上半年公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入67.57億元，同比增長(cháng)18.20%；實(shí)現歸母凈利潤7.06億元，同比增長(cháng)18.88%。其中，2025Q2單季度公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入36.63億元，同比增長(cháng)10.85%，環(huán)比增長(cháng)18.36%；實(shí)現歸母凈利潤3.84億元，同比增長(cháng)9.35%，環(huán)比增長(cháng)19.31%。公司2025Q2業(yè)績(jì)符合我們的預期。

　　2025Q2業(yè)績(jì)符合預期，毛利率水平環(huán)比改善。營(yíng)收端，2025Q2單季度公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入36.63億元，環(huán)比增長(cháng)18.36%。從主要下游2025Q2表現來(lái)看：一汽大眾批發(fā)36.57萬(wàn)輛，環(huán)比下降3.97%；一汽紅旗批發(fā)11.57萬(wàn)輛，環(huán)比微增5.28%；一汽豐田批發(fā)21.58萬(wàn)輛，環(huán)比增長(cháng)36.58%；東風(fēng)日產(chǎn)批發(fā)13.18萬(wàn)輛，環(huán)比增長(cháng)8.93%；奇瑞汽車(chē)批發(fā)61.38萬(wàn)輛，環(huán)比微增2.28%；蔚來(lái)汽車(chē)批發(fā)7.21萬(wàn)輛，環(huán)比增長(cháng)71.67%；理想汽車(chē)批發(fā)11.11萬(wàn)輛，環(huán)比增長(cháng)19.59%；賽力斯（601127）批發(fā)11.07萬(wàn)輛，環(huán)比增長(cháng)122.74%。毛利率方面，公司2025Q2單季度毛利率19.64%，環(huán)比提升0.81個(gè)百分點(diǎn)，預計主要系收入增長(cháng)帶來(lái)的規模效應+公司持續推進(jìn)降本增效工作。期間費用方面，公司2025Q2單季度期間費用率為8.62%，環(huán)比下降0.11個(gè)百分點(diǎn)，主要系財務(wù)費用率環(huán)比下降0.44個(gè)百分點(diǎn)所致。歸母凈利潤方面，公司2025Q2單季度實(shí)現歸母凈利潤3.84億元，環(huán)比增長(cháng)19.31%；對應歸母凈利率10.49%，環(huán)比提升0.08個(gè)百分點(diǎn)。

　　“產(chǎn)品升級+客戶(hù)拓展”雙輪驅動(dòng)，看好公司長(cháng)期成長(cháng)。產(chǎn)品方面，LED前照燈繼續向ADB/DLP/HD的升級進(jìn)一步提升前照燈的單車(chē)配套價(jià)值量，目前公司ADB前照燈已經(jīng)實(shí)現了對客戶(hù)的配套和量產(chǎn)，DLP大燈也已獲項目，長(cháng)期看好公司產(chǎn)品結構向上升級�？蛻�(hù)方面，公司在鞏固原有一汽大眾、一汽豐田和奇瑞汽車(chē)等客戶(hù)的基礎上，還在大力開(kāi)拓豪華品牌以及造車(chē)新勢力等新能源客戶(hù)，新能源客戶(hù)有望成為后續的主要增量。此外，公司塞爾維亞工廠(chǎng)產(chǎn)能逐步釋放，并注冊成立了墨西哥星宇和美國星宇，公司將持續推進(jìn)全球化布局，拓展海外市場(chǎng)。

　　盈利預測與投資評級：考慮到公司新項目的量產(chǎn)節奏，我們將公司2025-2027年歸母凈利潤的預測調整為16.86億元、21.26億元、26.32億元(前值為17.59億元、21.99億元、26.98億元)，對應2025-2027年EPS分別為5.90元、7.44元、9.21元，市盈率分別為20.52倍、16.27倍、13.14倍。公司作為自主車(chē)燈龍頭企業(yè)，將持續受益于產(chǎn)品升級和客戶(hù)拓展，維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：乘用車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量不及預期；車(chē)燈產(chǎn)品升級速度不及預期；新客戶(hù)開(kāi)拓不及預期。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有8家機構給出評級，買(mǎi)入評級8家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為167.69。