華鑫證券有限責任公司呂卓陽(yáng),張璐近期對天孚通信（300394）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點(diǎn)評報告：Q2凈利潤同比環(huán)比高增，高速率光模塊需求旺盛》，給予天孚通信買(mǎi)入評級。

　　天孚通信

　　事件

　　天孚通信發(fā)布2025年半年度報告：2025年上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入24.56億元，同比增長(cháng)57.84%；實(shí)現歸母凈利潤8.99億元，同比增長(cháng)37.46%；實(shí)現扣非后歸母凈利潤8.67億元，同比增長(cháng)35.27%。

　　投資要點(diǎn)

　　有源業(yè)務(wù)高速增長(cháng)，高速率光模塊需求旺盛

　　2025年上半年人工智能行業(yè)加速發(fā)展，全球數據中心建設帶動(dòng)了高速光器件產(chǎn)品需求的持續穩定增長(cháng)，進(jìn)而帶動(dòng)公司有源和無(wú)源產(chǎn)品線(xiàn)營(yíng)收增長(cháng)，凈利潤高增。其中，Q2實(shí)現了歸母凈利潤同比增長(cháng)49.64%，環(huán)比增長(cháng)66.34%。上半年有源業(yè)務(wù)收入同比增長(cháng)90.95%，得益于高速率有源產(chǎn)品的增加交付，公司持續拓展新客戶(hù)，下一階段高速率產(chǎn)品需求依舊旺盛，有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jì)持續增長(cháng)。

　　全球化戰略落地，泰國二期廠(chǎng)房處于研發(fā)試樣及客戶(hù)驗證階段

　　公司持續推進(jìn)全球化戰略落地，以新加坡總部平臺、美國銷(xiāo)售子公司與泰國生產(chǎn)基地為關(guān)鍵支點(diǎn)，不斷完善海外市場(chǎng)供應鏈體系。泰國生產(chǎn)基地第一期項目已于2024年年中投入使用，目前正在根據客戶(hù)需求增加產(chǎn)能；第二期項目已經(jīng)完成裝修交付，正處于研發(fā)試樣及客戶(hù)驗證階段。泰國基地涵蓋有源與無(wú)源產(chǎn)品生產(chǎn)，預計將在2026年進(jìn)入大規模量產(chǎn)。隨著(zhù)產(chǎn)能利用率的逐步提升，泰國基地將為公司貢獻收入和利潤。

　　持續保持研發(fā)投入，聚焦CPO與硅光子技術(shù)

　　2025年上半年公司持續保持研發(fā)投入，研發(fā)投入同比增長(cháng)11.97%，研發(fā)項目集中于基于硅光子技術(shù)的800G、1.6T硅光收發(fā)模塊高功率光引擎，以及CPO應用的多通道高功率激光器、光纖耦合陣列的開(kāi)發(fā)等。目前公司1.6T光引擎已處于持續起量的過(guò)程中，在平穩交付中。公司也較早開(kāi)展CPO配套產(chǎn)品的布局，相關(guān)配套產(chǎn)品進(jìn)展順利，新產(chǎn)品目前處于市場(chǎng)前期階段。

　　盈利預測

　　預測公司2025-2027年收入分別為57.33、80.93、106.87億元，EPS分別為2.96、4.18、5.28元，當前股價(jià)對應PE分別為61、43、34倍。公司營(yíng)收利潤實(shí)現逐季度高增，隨著(zhù)泰國二期廠(chǎng)房后續投產(chǎn)，和CPO、硅光的前瞻布局，有望進(jìn)一步鞏固公司競爭優(yōu)勢，維持“買(mǎi)入”投資評級。

　　風(fēng)險提示

　　宏觀(guān)經(jīng)濟的風(fēng)險，產(chǎn)品研發(fā)不及預期的風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險，下游需求不及預期的風(fēng)險，海外擴產(chǎn)不及預期的風(fēng)險。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有14家機構給出評級，買(mǎi)入評級13家，增持評級1家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為164.16。