華金證券:給予應流股份買(mǎi)入評級

2025-08-30 18:25:34 來(lái)源: 證券之星

  華金證券股份有限公司周濤,賀朝暉近期對應流股份603308)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《核心業(yè)務(wù)持續增長(cháng),在手訂單創(chuàng )歷史新高》,給予應流股份買(mǎi)入評級。

  應流股份

  投資要點(diǎn)

  事件:公司發(fā)布2025年中報,公司營(yíng)業(yè)收入實(shí)現13.84億元,同比+9.11%,歸母凈利潤1.88億元,同比+23.91%。其中,2025Q2公司實(shí)現營(yíng)收7.21億元,同比+19.05%,實(shí)現歸母凈利潤0.96億元,同比+56.75%。

  兩機業(yè)務(wù)持續放量,產(chǎn)業(yè)鏈高景氣。上半年,公司各項業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)力,進(jìn)一步鞏固了在高端裝備制造領(lǐng)域的全球競爭力,核心業(yè)務(wù)訂單持續增長(cháng),在手訂單金額再創(chuàng )歷史新高,上半年新簽訂單超過(guò)20億元,同比增長(cháng)超35%。銷(xiāo)售毛利率36.33%,同比+1.96pct;期間費用率22.81%,同比-2.67pct。其中,兩機業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈高景氣帶來(lái)訂單爆發(fā),累計開(kāi)發(fā)完成809個(gè)品種,正在開(kāi)發(fā)129個(gè)品種,兩機型號儲備豐富,在手訂單超過(guò)15億元。合作客戶(hù)包括西門(mén)子能源、GEV、貝克休斯、安薩爾多等全球燃機龍頭,新增客戶(hù)包括西門(mén)子能源、賽峰集團、羅羅集團等,成為全球兩機行業(yè)供應鏈重要企業(yè)之一。下游客戶(hù)訂單放量帶動(dòng)了燃氣輪機高溫合金葉片的需求增長(cháng),公司燃氣輪機葉片在國內外主流燃氣輪機廠(chǎng)商的滲透率進(jìn)一步提升,已為西門(mén)子能源F級燃氣輪機穩定供應葉片,H級葉片持續開(kāi)發(fā),為GE航改燃機業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)LM2500、LM6000系列產(chǎn)品,與貝克休斯緊密合作,在工業(yè)燃氣輪機領(lǐng)域繼續保持優(yōu)勢。國家燃氣輪機方面,某新型重型燃氣輪機葉片通過(guò)首件鑒定并實(shí)現交付;在航空發(fā)動(dòng)機業(yè)務(wù)領(lǐng)域,公司與GE航空航天深度合作,CJ1000和CJ2000系列成功交付,與賽峰集團、羅羅集團達成合作,公司還深度參與航天事業(yè),為中國航天科技000901)、中國航天科工、藍箭航天等持續供貨。

  核電業(yè)務(wù)穩中向好。國務(wù)院常務(wù)會(huì )議核準10臺新核電機組,已連續4年每年核準10臺及以上機組。作為國內核電鑄件和核能材料領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè),核電機組審批臺數的持續回暖推動(dòng)了長(cháng)期業(yè)務(wù)增長(cháng)。公司與沈鼓核電簽訂多個(gè)核電項目產(chǎn)品供貨合同,同時(shí)為海南昌江多用途模塊式小型堆、三澳核電、寧德核電、徐圩核電等多個(gè)項目提供產(chǎn)品。公司還中標了多個(gè)金屬保溫層、燃料格架和屏蔽材料項目,有力保障了陸豐核電、廉江核電及國家重點(diǎn)項目的順利實(shí)施,此外,還首次實(shí)現柔性屏蔽材料(中子防護服)的銷(xiāo)售。根據核能行業(yè)協(xié)會(huì ),按年度開(kāi)工8-10臺百萬(wàn)千瓦機組規模預計,2030年、2035年我國核電裝機將分別達到1.2億、1.5億千瓦左右,發(fā)電量分別約占全國總發(fā)電量的7.3%、10%(2023年占比約為5%),核電發(fā)展空間廣闊。預計相關(guān)的核電設備、核能材料需求將在若干年內逐步釋放,公司有望持續受益。

  低空經(jīng)濟業(yè)務(wù)緊抓飛發(fā)一體凸顯優(yōu)勢。公司重點(diǎn)聚焦渦軸發(fā)動(dòng)機、混合動(dòng)力系統、中小型無(wú)人機等產(chǎn)品方向,瞄準高原高寒與無(wú)人貨運市場(chǎng),加快推進(jìn)翊飛航空、追夢(mèng)空天混動(dòng)系統研制任務(wù),完成北理工產(chǎn)品交付。報告期內,公司規劃并迭代研制渦軸發(fā)動(dòng)機和混合動(dòng)力系統,形成多系列產(chǎn)品矩陣。研制的YLWZ-190和YLWZ-300系列發(fā)動(dòng)機通過(guò)不斷升級迭代和工藝調整,有效改進(jìn)了發(fā)動(dòng)機效率,分別完成500小時(shí)和150小時(shí)壽命累積試驗,并完成了多臺份產(chǎn)品交付。起飛重量600公斤無(wú)人機在貴州完成某衛勤支援保障行動(dòng)演示任務(wù),并完成某通訊項目驗證,起飛重量1100公斤無(wú)人機正在進(jìn)行機發(fā)匹配協(xié)調。子公司六安金安通用機場(chǎng)管理有限公司負責運營(yíng)的六安金安機場(chǎng)取得了通用機場(chǎng)使用許可證,成為安徽省第三家取證的A1類(lèi)通航機場(chǎng),多家公司開(kāi)展試飛活動(dòng)。應流航空產(chǎn)業(yè)鏈條完整,布局多年,有望成長(cháng)為安徽低空經(jīng)濟生態(tài)主導型企業(yè)。

  投資建議:近年來(lái)兩機、核電等下游迎景氣,新產(chǎn)品進(jìn)入放量周期,隨著(zhù)產(chǎn)能利用率的提升,看好公司盈利彈性的逐步顯現;低空領(lǐng)域公司布局多年,在政策密集推動(dòng)下,全產(chǎn)業(yè)鏈條及區域優(yōu)勢彰顯,有望復制兩機業(yè)務(wù)成長(cháng)路徑,成為新增長(cháng)極。預計公司2025-27年歸母凈利潤分別為4.13、5.42和6.75億元,對應EPS為0.61、0.80和0.99元,PE為45、34、28倍,維持“買(mǎi)入”評級。

  風(fēng)險提示:1、新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預期;2、原材料價(jià)格大幅波動(dòng);3、海外業(yè)務(wù)拓展不及預期與匯率變動(dòng)風(fēng)險。

  證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算,東北證券王鳳華研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值為36.66%,其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利4.33億,根據現價(jià)換算的預測PE為43.28。

  最新盈利預測明細如下:

  該股最近90天內共有13家機構給出評級,買(mǎi)入評級8家,增持評級5家;過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為21.55。

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