● 劉英杰 譚丁豪

　　在政策紅利持續釋放的背景下，家電行業(yè)分化明顯。以舊換新政策擴圍不僅激活存量消費、帶動(dòng)行業(yè)整體收入改善，更推動(dòng)行業(yè)向智能化、綠色化轉型。同時(shí)，白色家電、科技家電等領(lǐng)域利潤增速亮眼，而廚房電器等領(lǐng)域受房地產(chǎn)市場(chǎng)拖累，營(yíng)收出現下滑。

　　日前，開(kāi)源證券研究所副所長(cháng)、家電和可選消費首席分析師呂明在接受中國證券報記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，家電行業(yè)正處轉型期，需通過(guò)AI技術(shù)落地、供應鏈優(yōu)化及戰略平衡破局。長(cháng)期看，行業(yè)增長(cháng)動(dòng)力轉向科技賽道，新興科技家電潛力較大，建議關(guān)注成長(cháng)型科技家電賽道與高分紅家電龍頭的投資機遇。

　　行業(yè)競爭格局生變

　　“在以舊換新政策擴圍至12類(lèi)產(chǎn)品的推動(dòng)下，行業(yè)整體收入較去年大有改善，但不同細分賽道表現差異顯著(zhù)�！眳蚊鞅硎�。

　　從細分行業(yè)來(lái)看，他表示，白色家電領(lǐng)域在國補加持下展現出較強韌性。受益于成本改善與政策驅動(dòng)的量?jì)r(jià)齊升，龍頭企業(yè)收入增速普遍高于2024年，利潤增速更是明顯跑贏(yíng)收入增速。

　　彩電行業(yè)成為政策受益標桿，在內銷(xiāo)補貼與外銷(xiāo)份額提升的雙重驅動(dòng)下，利潤改善明顯。值得關(guān)注的是，彩電企業(yè)通過(guò)Mini LED等技術(shù)升級，在高端市場(chǎng)形成差異化競爭力，海外產(chǎn)品結構升級進(jìn)一步帶動(dòng)利潤率提升。

　　廚房電器行業(yè)則面臨較大壓力，在房地產(chǎn)市場(chǎng)未見(jiàn)明顯回暖的背景下，2025年上半年收入普遍下滑。但龍頭企業(yè)憑借工程渠道優(yōu)勢與高端產(chǎn)品布局，市場(chǎng)份額逆勢提升，行業(yè)集中度加速向頭部集中，抗風(fēng)險能力成為企業(yè)業(yè)績(jì)分化的關(guān)鍵。

　　科技家電行業(yè)延續高增長(cháng)態(tài)勢，石頭科技、九號公司-WD等企業(yè)憑借機器人與出海雙輪驅動(dòng)，今年上半年營(yíng)收增速領(lǐng)跑家電板塊。內銷(xiāo)方面，2024年掃地機器人線(xiàn)上銷(xiāo)售額超150億元，同比增長(cháng)近50%；外銷(xiāo)方面，掃地機器人在美國亞馬遜平臺銷(xiāo)售額同比增長(cháng)超40%，展現出強大的全球競爭力。

　　從政策效果來(lái)看，呂明認為，政策的深遠影響正在顯現。截至2025年7月，超6600萬(wàn)名消費者參與以舊換新政策，直接拉動(dòng)消費超2700億元，限額以上家電零售額同比增長(cháng)30.7%。政策不僅激活了存量市場(chǎng)，更推動(dòng)行業(yè)向智能化、綠色化升級，如節能空調、嵌入式冰箱等高端產(chǎn)品銷(xiāo)量顯著(zhù)增長(cháng)。

　　“行業(yè)競爭格局正經(jīng)歷深刻變革�！眳蚊鞅硎�，抖音等平臺從價(jià)格導向轉向價(jià)值導向，通過(guò)流量激勵與傭金減免優(yōu)化品牌方利潤率；電商投流稅政策的實(shí)施則壓縮中小企業(yè)生存空間，利好投流效率更高的龍頭企業(yè)。海爾空調發(fā)布行業(yè)首個(gè)AI標準，標志著(zhù)行業(yè)從無(wú)序競爭轉向技術(shù)驅動(dòng)的良性發(fā)展軌道。

　　三大路徑破局轉型之路

　　呂明認為，當前家電行業(yè)正處于轉型期，破局路徑需圍繞技術(shù)、供應鏈與戰略展開(kāi)，以實(shí)現從產(chǎn)品迭代到企業(yè)可持續發(fā)展的跨越。

　　“AI技術(shù)加速落地家電領(lǐng)域，改變行業(yè)產(chǎn)品底層設計邏輯，在功能集成、人機交互、場(chǎng)景適配等維度催生全新創(chuàng )新方向�！眳蚊鞅硎�，從產(chǎn)品端看，AI賦能成效已在清潔家電等品類(lèi)集中顯現。以?huà)叩貦C器人為例，AI技術(shù)正從多維度破解行業(yè)痛點(diǎn)，通過(guò)AI算法構建三維空間地圖，可精準規劃清潔路徑，還能高效識別寵物、拖鞋、電線(xiàn)等家庭常見(jiàn)障礙物；針對局部臟污，AI識別可實(shí)現重復拖掃，語(yǔ)音交互功能更能精準解析用戶(hù)指令。

　　從行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢看，呂明認為，AI對家電行業(yè)的賦能將進(jìn)一步深化，AI垂類(lèi)大模型接入家電產(chǎn)品成為重要方向。在清潔家電賽道中，洗地機等產(chǎn)品有望從單一清潔工具向家庭健康管家轉型，而割草機器人配備垂類(lèi)大模型后，行業(yè)或向精準農業(yè)領(lǐng)域延伸。

　　呂明認為，當前供應鏈效率與場(chǎng)景化能力已成為家電企業(yè)核心競爭力，高效的供應鏈可為企業(yè)帶來(lái)時(shí)間與成本的雙重優(yōu)勢，助力其搶占市場(chǎng)先機。而優(yōu)化供應鏈的關(guān)鍵，在于信息的實(shí)時(shí)共享與協(xié)同。企業(yè)可通過(guò)構建數字化供應鏈系統，串聯(lián)起供應商、生產(chǎn)基地等環(huán)節，依托大數據與物聯(lián)網(wǎng)實(shí)時(shí)獲取數據，及時(shí)調整生產(chǎn)計劃，最終有效縮短交付周期。

　　在場(chǎng)景化方面，差異化的場(chǎng)景解決方案可幫助企業(yè)樹(shù)立獨特品牌形象，進(jìn)而培養用戶(hù)忠誠度。企業(yè)可通過(guò)整合旗下家電產(chǎn)品、智能控制系統與大數據技術(shù)，推出全屋智能解決方案。比如，支持通過(guò)APP遠程控制家電、根據用戶(hù)習慣自動(dòng)調節設備等，為用戶(hù)提供個(gè)性化體驗。

　　“在目前市場(chǎng)環(huán)境下，企業(yè)往往需平衡短期經(jīng)營(yíng)壓力與長(cháng)期創(chuàng )新投入�！眳蚊鞅硎�，企業(yè)可通過(guò)跨市場(chǎng)、跨品類(lèi)兩條路徑實(shí)現�？缡袌�(chǎng)方面，優(yōu)先拓展高利潤的海外市場(chǎng)，用海外市場(chǎng)的利潤反哺國內研發(fā)與營(yíng)銷(xiāo)的投入，形成“外銷(xiāo)高盈利-反哺內銷(xiāo)”的良性循環(huán)�？缙奉�(lèi)方面，以成熟老品類(lèi)為利潤基礎，如某清潔電器龍頭靠掃地機業(yè)務(wù)支撐洗地機、割草機業(yè)務(wù)研發(fā)，某兩輪車(chē)龍頭以電動(dòng)兩輪車(chē)業(yè)務(wù)反哺割草機器人業(yè)務(wù)。

　　科技家電賽道值得關(guān)注

　　“長(cháng)期來(lái)看，家電行業(yè)增長(cháng)動(dòng)力正從傳統品類(lèi)轉向科技賽道�！眳蚊鞅硎�，近年來(lái)市場(chǎng)涌現出不少新興家電品類(lèi)，未來(lái)有望成為家電行業(yè)增長(cháng)的核心力量。其中，掃地機器人、割草機器人等創(chuàng )新品類(lèi)呈現爆發(fā)式增長(cháng)，2024年全球掃地機器人銷(xiāo)量超2000萬(wàn)臺，割草機器人銷(xiāo)量連續兩年實(shí)現翻倍增長(cháng)。NAS存儲、移動(dòng)家庭儲能等新品類(lèi)通過(guò)降低使用門(mén)檻，在ToC端快速破圈，預計2025年行業(yè)增速超50%。上述領(lǐng)域的增長(cháng)邏輯已從政策驅動(dòng)轉向技術(shù)驅動(dòng)，中國企業(yè)憑借供應鏈優(yōu)勢與產(chǎn)品創(chuàng )新，正在重塑全球競爭格局。

　　對于當下家電行業(yè)的投資機遇，呂明認為，可聚焦競爭格局改善、滲透率較低且具備成長(cháng)潛力的科技家電賽道，該賽道龍頭公司在高速成長(cháng)中，業(yè)績(jì)與估值彈性或較大。以智能清潔電器行業(yè)為例，其市場(chǎng)發(fā)展空間廣闊，行業(yè)競爭趨緩有利于利潤釋放。

　　具體來(lái)看，他表示，科技家電品類(lèi)包含智能清潔電器（含掃地機、洗地機等）、割草機器人、NAS私有云、便攜儲能、MiniLed電視、中高端電動(dòng)兩輪車(chē)等。其中，智能清潔電器是科技家電領(lǐng)域的核心賽道，全球市場(chǎng)仍有較大增長(cháng)空間，不僅涵蓋日常地面清潔需求，還在向深度清潔、細分場(chǎng)景延伸。

　　競爭格局方面，智能清潔電器行業(yè)已從前期“價(jià)格戰”轉向“差異化競爭”，頭部企業(yè)憑借產(chǎn)品力（如機械臂、高溫熱水洗拖等智能化功能）、渠道力（線(xiàn)上線(xiàn)下（300959）協(xié)同，海外本土化運營(yíng)）、全球產(chǎn)能布局和成本管控能力，市場(chǎng)份額逐步提升，競爭格局不斷優(yōu)化。同時(shí)，龍頭企業(yè)利潤訴求增強，開(kāi)始降本控費，盈利能力企穩回升。對投資者而言，布局具備“內銷(xiāo)提滲透率+外銷(xiāo)拓區域”能力的智能清潔電器龍頭公司，可以把握行業(yè)增長(cháng)與市場(chǎng)份額集中帶來(lái)的雙重投資收益。

　　此外，呂明還表示，可布局在家電行業(yè)具備競爭優(yōu)勢、持續高分紅的龍頭公司。白電行業(yè)競爭格局穩定、政策支持力度大、海外市場(chǎng)廣闊，未來(lái)仍能保持穩健增長(cháng)，同時(shí)股息率較高，具有較好的投資價(jià)值。