21世紀經(jīng)濟報道記者 葉麥穗

　　作為“投資長(cháng)錢(qián)”的“課代表”，險資動(dòng)向向來(lái)是市場(chǎng)關(guān)注的風(fēng)向標。當前A股上市公司陸續披露2025年中報，險資二季度的重倉股和調倉換股情況陸續出爐。

　　根據同花順（300033）數據顯示，截至8月27日，共有368只個(gè)股被險資重倉持有，主要聚焦于非銀金融、銀行、通信、電力設備、有色金屬、公用事業(yè)等板塊。當前，險資提升高股息標的配置既可獲取穩定分紅，又能緩沖債券收益率下行帶來(lái)的影響。從權益投資上限看，險資未來(lái)仍有較大增倉空間。同花順數據顯示，2025年二季度保險資金新進(jìn)79股、增持124股、減持95股。合計持股554.1億股，合計持股市值達1.18萬(wàn)億元。

　　運營(yíng)商成二季度布局重點(diǎn)

　　截至8月27日，共有368只個(gè)股的前十大流通股東中出現險資的身影，其中中國人壽（601628）保險集團對中國人壽的持倉最大，合計市值為7959.3億元；排在第二的是中國平安（601318）對平安銀行（000001）的持倉，合計市值達到1357.3億元。

　　除此之外，電信運營(yíng)商在今年二季度成為險資布局的重點(diǎn)，包括中國聯(lián)通（600050）、中國電信（601728）、中國移動(dòng)（600941）在內的三大運營(yíng)商，全部成為險資的“座上賓”，其中中國人壽二季度持有中國聯(lián)通31.9億股，持倉市值高達170.4億元，位居險資持倉金額第四大個(gè)股。

　　中國人壽還在二季度大幅增加了中國電信的持倉，總共加倉2.05億股，累計持有11億股，截至二季度末的持倉市值為85億元。此外中國人壽和太平人壽還在二季度加倉了中國移動(dòng)，分別加倉478.3萬(wàn)股和538萬(wàn)股，總持倉量為2167.4萬(wàn)股和2394.7萬(wàn)股。

　　從險資扎堆的數量來(lái)看，神火股份（000933）最受歡迎，有4家保險機構駐扎其中，分別是中國人壽、泰康人壽、前海人壽和瑞眾人壽，四家機構合計持倉1.04億股。此外許繼電氣（000400）、雙匯發(fā)展（000895）、華潤雙鶴（600062）等13只個(gè)股也均有3家保險機構駐扎其中。

　　從持股比例看，中國人壽集團對中國人壽的持倉占比，達到了92.8%；中國平安占平安銀行流通股的比例達到57.95%，占比遙遙領(lǐng)先。此外險資對南玻A的占比也達到了33.15%，富德生命人壽占農產(chǎn)品的流通股比例也達到29.97%，也都相對靠前。

　　從新進(jìn)個(gè)股來(lái)看，二季度險資新進(jìn)數量靠前個(gè)股為長(cháng)江傳媒（600757），險資合計買(mǎi)入4814.8萬(wàn)股，截至二季度末的市值是4.5億元。此外盈峰環(huán)境（000967）、江蘇金租（600901）等個(gè)股，險資的加倉數量也較多。

　　從行業(yè)板塊持倉情況來(lái)看，在368只險資重倉股中，按照申萬(wàn)一級分類(lèi)來(lái)看，險資對非銀金融、銀行、通信三個(gè)行業(yè)的持倉市值排名前三，分別為7962.1億元、2245.7億元、336.4億元，此外對電力設備、有色金屬、公用事業(yè)行業(yè)的持倉也都超過(guò)80億元。

　　今年險資在權益市場(chǎng)的布局其實(shí)早有端倪，險資今年已經(jīng)舉牌30次，不僅大幅超2024年的20次，也超過(guò)2020年的26次。

　　暢力資產(chǎn)董事長(cháng)寶曉輝表示，險資上半年持倉大幅增加的原因主要分為三個(gè)方面：首先是政策引導，今年1月，中央金融辦、中國證監會(huì )等六部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(cháng)期資金入市工作的實(shí)施方案》（下文簡(jiǎn)稱(chēng)《方案》），明確了險資入市的硬指標，提出力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股。同時(shí)，《方案》對大型機構的經(jīng)營(yíng)指標設置了全新的長(cháng)周期考核體系，引導國有保險公司調整投資策略，直接增強了險資入市意愿。

　　其次是險資經(jīng)營(yíng)需要，當前保險公司資產(chǎn)負債匹配的訴求愈發(fā)強烈，因為過(guò)去3年，30年期國債收益率持續走低，而保險公司主銷(xiāo)產(chǎn)品預定利率卻已經(jīng)被鎖定，保險行業(yè)存量固收組合到期收益率與負債業(yè)務(wù)保證成本率的利差持續壓縮，在此情況下，險資需加速重構底倉資產(chǎn)，重視權益資產(chǎn)的配置價(jià)值，以通過(guò)權益資產(chǎn)優(yōu)化配置提升長(cháng)期預期回報水平，這推動(dòng)險資上半年大幅增加持倉。

　　最后是資本市場(chǎng)吸引力逐漸增強，當前A股、港股部分上市公司估值處于主要市場(chǎng)相對較低水平，股息率處于相對較高水平，這使得長(cháng)期資金加大權益配置比例有望獲得可觀(guān)的長(cháng)期回報，實(shí)現資本市場(chǎng)穩健運行與保險資金穩定回報的良性互動(dòng)，而且隨著(zhù)市場(chǎng)的景氣度有了明確回暖，前期入市的險資資金已經(jīng)有了明顯的回報，在這種情況下，險資自然會(huì )選擇盡快入場(chǎng)。

　　險資投資風(fēng)險偏好提升

　　中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì )日前公布了2025年下半年保險資產(chǎn)管理業(yè)投資者信心調查結果。本次調查覆蓋宏觀(guān)環(huán)境、市場(chǎng)判斷、配置計劃和收益預期四個(gè)方面，共有122家保險機構參與，包括36家保險資產(chǎn)管理機構和86家保險公司。資產(chǎn)配置偏好方面，股票是下半年我國保險機構首選的投資資產(chǎn)，其次是債券和證券投資基金。多數保險機構預期下半年各類(lèi)資產(chǎn)配置比例與2025年初基本保持一致，部分保險機構有可能適度或微幅增加股票和債券投資。

　　近日，金融監管總局公布2025年二季度保險公司資金運用情況。截至二季度末，保險公司資金運用余額突破36萬(wàn)億元，達36.23萬(wàn)億元，同比增長(cháng)17.39%。整體來(lái)看，債券占比超51%，創(chuàng )歷史新高。同時(shí)股票倉位激增，而非標資產(chǎn)持續壓縮。

　　其中，投向股票的資金余額為3.07萬(wàn)億元，上半年凈增加6406億元，二季度單季凈增加2513億元，占比進(jìn)一步提升至8.47%，再創(chuàng )近年新高。

　　寶曉輝表示，就目前的數據來(lái)看，在險資持股名單中，重倉板塊多為銀行股，特別從今年以來(lái)險資的舉牌數據來(lái)看，銀行股等高股息板塊成為其重點(diǎn)舉牌項目，這是因為在長(cháng)端利率下行背景下，紅利策略能夠為險資帶來(lái)穩定的股息現金流，一定程度上補償了利息現金流的收益下滑壓力。而且從銀保協(xié)同角度來(lái)說(shuō)，險資投資銀行股，若能向所持股銀行派駐董事或監事，可將該投資以長(cháng)期股權投資計量，銀行股價(jià)波動(dòng)不會(huì )對利潤表產(chǎn)生影響，同時(shí)，保險機構在銀行擁有董事席位，有利于加強保險和銀行的聯(lián)系。從政策上看，《方案》對國有保險公司經(jīng)營(yíng)績(jì)效全面實(shí)行三年以上的長(cháng)周期考核，而銀行股的長(cháng)期投資價(jià)值與險資的長(cháng)期資金屬性相匹配，險資配置銀行股可以實(shí)現 “長(cháng)錢(qián)長(cháng)投”，符合其投資策略和考核機制，所以也會(huì )重點(diǎn)布局銀行等高股息資產(chǎn)。

　　北京排排網(wǎng)保險代理有限公司總經(jīng)理楊帆認為，險資持倉重點(diǎn)總體上遵循穩健與成長(cháng)并重的原則，核心聚焦于經(jīng)營(yíng)穩定、現金流充沛、高股息率的價(jià)值藍籌股，如金融、公用事業(yè)等領(lǐng)域。同時(shí)，持續關(guān)注并加大符合國家戰略方向的領(lǐng)域，如綠色能源、高端制造、科技創(chuàng )新等，并積極布局REITs、基礎設施等，以分散風(fēng)險、提升長(cháng)期回報。

　　楊帆判斷，未來(lái)險資可能帶來(lái)的增量資金潛力巨大且持續。作為重要的長(cháng)期機構投資者，保險資金規模龐大，其權益資產(chǎn)配置比例相較于政策上限仍具備提升空間。隨著(zhù)保費收入的持續增長(cháng)和對權益市場(chǎng)配置需求的增加，險資將成為資本市場(chǎng)持續穩定的重要資金來(lái)源，預計每年可為市場(chǎng)帶來(lái)顯著(zhù)的資金流入。