8月22日晚間，大地海洋（301068）發(fā)布2025年半年度報告，公司報告期內實(shí)現營(yíng)業(yè)收入4.14億元，歸母凈利潤-0.58億元，均同比減少，主要是受行業(yè)環(huán)境變化影響。同時(shí)，公司上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~同比增加46.53%。作為廢棄資源綜合利用領(lǐng)域的標桿企業(yè)，公司實(shí)現穩健發(fā)展，繼續保持公司在行業(yè)中的先發(fā)優(yōu)勢。

　　中報發(fā)布前夕，8月15日，公司宣布完成對浙江虎哥廢物管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“虎哥”)的收購，實(shí)現了前端回收體系的系統整合。此舉標志著(zhù)公司正式構建起“回收—拆解—利用”一體化全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，更好地發(fā)揮上下游協(xié)同效應，進(jìn)一步提升資源周轉效率和價(jià)值挖掘能力。券商研報指出，公司由此成為首家整合“互聯(lián)網(wǎng)+”垃圾回收模式的公司，基于江浙目前90余萬(wàn)戶(hù)的新模式覆蓋度，未來(lái)成長(cháng)空間更加突出。

　　保持行業(yè)優(yōu)勢地位政策影響短期業(yè)績(jì)

　　當前，資源循環(huán)利用與綠色發(fā)展成為全球共識，公司一直錨定廢棄資源綜合利用業(yè)務(wù)，深耕細作。從商業(yè)模式看，公司將拆解電子廢物得到的拆解產(chǎn)物銷(xiāo)售給下游再生資源利用企業(yè)，并依據廢棄電器電子產(chǎn)品的規范拆解種類(lèi)、數量等申請廢棄電器電子產(chǎn)品處理基金補貼/專(zhuān)項資金獎勵，從而實(shí)現盈利。

　　公司是浙江省內僅有的5家擁有“四機一腦”廢棄電器電子產(chǎn)品處理資格證書(shū)的企業(yè)之一，在電子廢物回收處理鏈條中占據相對優(yōu)勢的地位，通過(guò)成熟穩健的運作模式以及專(zhuān)業(yè)精湛的綜合利用能力，公司贏(yíng)得了供應商的廣泛認可和高度信任。因此，公司自2016年度開(kāi)始有數據披露到2024年度，歷年營(yíng)業(yè)收入始終保持正增長(cháng)。

　　從歷年財報來(lái)看，電子廢物產(chǎn)品銷(xiāo)售收入和危險廢物處置/利用業(yè)務(wù)是核心業(yè)績(jì)來(lái)源，銷(xiāo)售基金補貼/專(zhuān)項資金獎勵也為公司貢獻部分業(yè)績(jì)。但廢棄電器電子產(chǎn)品處理企業(yè)取得基金補貼的時(shí)間存在一定滯后性，2025年上半年公司業(yè)績(jì)不及預期主要因專(zhuān)項資金收入確認存在差異。

　　根據財政部2025年7月3日印發(fā)的《財政部關(guān)于下達2025年廢棄電器電子產(chǎn)品處理專(zhuān)項資金預算的通知》(財資環(huán)〔2025〕59號)，2025年廢棄電器電子產(chǎn)品處理專(zhuān)項資金共50億元，其中，用于發(fā)放原廢棄電器電子產(chǎn)品處理基金制度時(shí)尚未補貼的資金額度為23億元，“以獎代補”支持行業(yè)發(fā)展的資金額度為27億元。

　　發(fā)放原廢棄電器電子產(chǎn)品處理基金制度時(shí)尚未補貼的資金額度中歸屬于公司全資子公司浙江盛唐環(huán)�？萍加邢薰�司(簡(jiǎn)稱(chēng)“盛唐環(huán)�！�)的金額為5996萬(wàn)元；分配給各地的“以獎代補”專(zhuān)項資金即用于獎補廢棄電器電子產(chǎn)品處理企業(yè)2024年度金額中歸屬于盛唐環(huán)保的金額為7903.57萬(wàn)元，合計13899.57萬(wàn)元。上述金額與2024年度公司按照期望值或最可能發(fā)生的金額確認的專(zhuān)項資金收入存在差異，產(chǎn)生的收入變動(dòng)調整至本報告期，導致盛唐環(huán)保2025年1-6月凈利潤為-5843.44萬(wàn)元，較上年同期下降380.01%，對上市公司上半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)產(chǎn)生了較大影響。

　　虎哥并表望增厚業(yè)績(jì)，今明兩年業(yè)績(jì)增長(cháng)目標加碼

　　收購虎哥同樣是公司積極響應政策變化的重要舉措。自2025年6月披露收購議案，僅2個(gè)月時(shí)間完成收購，公司借此迅速調整經(jīng)營(yíng)策略，通過(guò)優(yōu)化價(jià)格傳導機制，有效將政策影響向前端環(huán)節傳導。

　　但更根本上，本次交易是在公司整體發(fā)展戰略下，延展產(chǎn)業(yè)鏈、完善體系布局、減少關(guān)聯(lián)交易的關(guān)鍵舉措，有利于提高公司的資產(chǎn)質(zhì)量、改善財務(wù)狀況、增強持續盈利能力，助力上市公司成為國內具有競爭力的“無(wú)廢城市”建設運營(yíng)服務(wù)商，符合公司和全體股東的利益。

　　隨著(zhù)公司完成對虎哥100%股權的收購，將在2025年三季度對虎哥實(shí)現并表。數據顯示，虎哥2024年營(yíng)收、凈利潤分別為4.66億元、5431.30萬(wàn)元，并表后將顯著(zhù)增厚上市公司整體業(yè)績(jì)。

　　8月19日，廣發(fā)證券在大地海洋的深度研究報告指出，伴隨著(zhù)虎哥的戶(hù)數不斷提升以及多品類(lèi)資源品擴張，虎哥模式的規模效應正逐步體現�；�于虎哥目前已經(jīng)形成的逆向物流體系，由單一低價(jià)值生活垃圾向高價(jià)值廢棄物(廢家電、廢電動(dòng)自行車(chē)等)切入，未來(lái)盈利彈性及模式優(yōu)化空間突出。參考海外固廢龍頭“美國廢物管理公司”，實(shí)現2100萬(wàn)戶(hù)北美居民的覆蓋，享有超600億美元(超4000億元人民幣)市值規模，垃圾資源價(jià)值已被西方充分認可。公司收購虎哥打造廢物循環(huán)利用全產(chǎn)業(yè)鏈，并看好“互聯(lián)網(wǎng)+”模式的長(cháng)期潛力，廣發(fā)證券給予公司“買(mǎi)入”評級。

　　整體來(lái)看，大地海洋在政策調整和行業(yè)周期波動(dòng)中展現出積極的戰略應對能力。通過(guò)收購虎哥完善產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，公司不僅增強了前端回收體系的掌控力，也為業(yè)績(jì)增長(cháng)注入了新動(dòng)力。未來(lái)，隨著(zhù)政策紅利逐步落地以及協(xié)同效應持續釋放，公司有望在資源循環(huán)利用與“無(wú)廢城市”建設的藍海中，鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位，并進(jìn)一步開(kāi)拓成長(cháng)空間。