2024年8月23日，雞蛋、玉米淀粉、生豬期權（下稱(chēng)三個(gè)期權）在大商所掛牌上市。上市一年來(lái)，三個(gè)期權運行平穩，產(chǎn)業(yè)參與有序，功能穩步發(fā)揮。

　　市場(chǎng)運行穩健 功能穩步發(fā)揮

　　截至2025年8月22日收盤(pán)，三個(gè)期權共運行了242個(gè)交易日。其中，雞蛋期權日均成交量、日均成交額和日均持倉量分別為4.6萬(wàn)手、1321.0萬(wàn)元和7.9萬(wàn)手，成交量、持倉量分別占標的期貨的18.8%和17.8%。玉米淀粉期權日均成交量、日均成交額和日均持倉量分別為1.5萬(wàn)手、347.4萬(wàn)元和4.4萬(wàn)手，成交量、持倉量分別占標的期貨的10.5%和15.7%。生豬期權日均成交量、日均成交額和日均持倉量分別為0.8萬(wàn)手、1601.9萬(wàn)元和2.9萬(wàn)手，成交量、持倉量分別占標的期貨的13.7%和18.6%。

　　國泰君安期貨研究所期權研究員張銀認為，雞蛋期權自上市以來(lái)，市場(chǎng)活躍度快速上升，近期成交規模突破17萬(wàn)手，主力期權成交量一度達到主力期貨成交量的65%。生豬期權成交規模從上市初期的2700手增加至約13000手，主力期權成交量與主力期貨成交量的比值從7%上升至45%。玉米淀粉期權成交規模從上市初期的5000手最高升至45000手，波動(dòng)率水平基本維持在10%-15%，與該品種期現貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)水平保持一致。

　　產(chǎn)業(yè)參與有序 靈活避險增效

　　部分產(chǎn)業(yè)企業(yè)已順勢而為，在此前積極運用期貨工具的基礎上，探索期權在鎖定利潤、降低成本、增厚收益等方面的獨特價(jià)值。

　　四川省綠科禽業(yè)有限公司（下稱(chēng)綠科禽業(yè)）是一家有著(zhù)130萬(wàn)羽規模的蛋雞養殖企業(yè)，年銷(xiāo)售雞蛋2萬(wàn)噸以上。綠科禽業(yè)期現經(jīng)理張若愚表示，近一年來(lái)，隨著(zhù)蛋雞養殖行業(yè)從盈利周期進(jìn)入下行周期，現貨持續走弱，多個(gè)月份蛋價(jià)跌破飼料成本，今年大部分時(shí)間行業(yè)都處于虧損狀態(tài)，公司長(cháng)期選擇賣(mài)出套保。而由于今年宏觀(guān)因素的不確定性，雞蛋期貨市場(chǎng)的波動(dòng)較大，此時(shí)期權的作用就得以體現。由于波動(dòng)率高，期權本身價(jià)值偏高，在有基本面確定上漲上限的前提下，公司選擇賣(mài)出平值或者略虛值看漲期權來(lái)獲得固定收益。另一方面，擔心某些合約出現極端行情時(shí)公司也會(huì )選擇購入虛值看漲期權用于對沖期貨風(fēng)險。此策略在今年總體而言卓有成效，在保障企業(yè)低風(fēng)險運行的同時(shí)還能帶來(lái)一定收益。

　　諸城興貿玉米開(kāi)發(fā)有限公司（下稱(chēng)諸城興貿）是我國玉米深加工龍頭企業(yè)，現年加工玉米約900萬(wàn)噸，2024年生產(chǎn)玉米淀粉約600萬(wàn)噸。諸城興貿期貨負責人蔣雷表示，在行業(yè)開(kāi)機率下降、加工利潤倒掛嚴重的背景下，企業(yè)不得不考慮如何能降低成本以維持正常開(kāi)機，而玉米淀粉期權的上市給了企業(yè)多種套保選擇和策略。為了更好地服務(wù)現貨，公司根據生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計劃、銷(xiāo)售庫存比、客戶(hù)訂單需求采用了賣(mài)出看漲期權降低庫存成本、賣(mài)出看跌期權對沖部分已鎖價(jià)未執行訂單風(fēng)險的策略，也會(huì )根據客戶(hù)需要制定不同執行價(jià)格的寬跨式期權策略。

　　四川德康農牧食品集團股份有限公司（下稱(chēng)德康農牧）是國內領(lǐng)先的現代化農牧企業(yè)，聚焦生豬全產(chǎn)業(yè)鏈布局，2024年生豬出欄量達877萬(wàn)頭。德康農牧生豬期貨套保負責人葉波表示，過(guò)去一年，公司將生豬期權作為期貨套保的重要補充工具，核心圍繞“鎖定養殖利潤、增厚套保收益”開(kāi)展操作，主要使用配合現貨銷(xiāo)售的賣(mài)出看漲期權策略。今年年初，市場(chǎng)對生豬價(jià)格極度悲觀(guān)，期貨貼水現貨較為嚴重，使得企業(yè)較難使用期貨進(jìn)行套保。此時(shí)，在套保價(jià)格不太有利且基本面又偏空的情況下，公司選擇賣(mài)出虛值看漲期權。若到期時(shí)期貨價(jià)高于行權價(jià)，則較期貨套保虧損更可控；如到期時(shí)期貨價(jià)格低于行權價(jià)，則增厚套保利潤。以今年4月為例，當時(shí)期貨價(jià)為14300元/噸，現貨價(jià)約14.5元/公斤，公司預判后續可能因供給增加跌至13元/公斤。為鎖定利潤，公司賣(mài)出LH2509的看漲期權，行權價(jià)15000元/噸，權利金300元/噸。到期時(shí)，期貨價(jià)跌至13900元/噸，現貨價(jià)跌至約13.5元/公斤，期權未行權，套保收益300元/噸（即權利金），一定程度上彌補了現貨虧損。

　　在葉波看來(lái)，生豬期權主要發(fā)揮了兩方面作用，一是對沖價(jià)格風(fēng)險，降低套保成本。二是提升生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)靈活性，在市場(chǎng)價(jià)格走勢不明朗時(shí)，期權可幫助企業(yè)保留盈利空間、控制虧損風(fēng)險。以買(mǎi)入看跌期權為例，如現貨上漲時(shí)，企業(yè)可放棄行權，享受現貨端的超額收益；現貨價(jià)格下跌時(shí)，通過(guò)期權盈利彌補損失，也更易匹配生豬養殖“周期長(cháng)、出欄計劃相對固定”的特點(diǎn)。

　　專(zhuān)家“支招”活用期權 為企業(yè)穩健經(jīng)營(yíng)“鋪路搭橋”

　　面對農產(chǎn)品市場(chǎng)的不確定性，期權日益成為企業(yè)避險的“剛需工具”。正如張若愚所比喻的，如果把企業(yè)比作行駛的車(chē)輛，那么在行業(yè)競爭逐漸劇烈的今天，擁抱金融衍生品工具就是在修建一條寬闊平穩的道路，能讓企業(yè)走得更久更遠。

　　對于同行企業(yè)使用期權工具，葉波有三點(diǎn)建議：建議首次接觸期權的企業(yè)從“小批量、簡(jiǎn)單策略”入手（如先嘗試買(mǎi)入看跌/看漲期權），熟悉期權的合約規則、價(jià)格影響因素后，再逐步擴大操作規模、嘗試組合策略。同時(shí)，期權工具的使用需結合企業(yè)自身的生產(chǎn)計劃（如出欄量、采購量）、風(fēng)險承受能力（如可接受的最大虧損比例），建議配備專(zhuān)業(yè)的交易團隊或與期貨公司合作制定個(gè)性化套保方案，避免盲目跟風(fēng)操作。此外，期權的核心價(jià)值是服務(wù)現貨，需避免將期權作為“投機工具”。操作時(shí)應緊密?chē)�繞自身的采購、銷(xiāo)售節奏，以“穩定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、鎖定合理利潤”為目標，而非追求期權端的超額盈利。

　　張銀認為，回溯三個(gè)品種期權的運行特征可以看到，不同品種有其相對適合的期權策略，找到對應品種的期權屬性才能更好地運用期權工具。期權不只是簡(jiǎn)單地“買(mǎi)保險”，靈活運用買(mǎi)賣(mài)策略能更好控制成本和增厚收益。但在構建賣(mài)出期權的策略時(shí)，一定要注意頭寸匹配原則，不能出現超賣(mài)，以避免產(chǎn)生難以控制的尾部風(fēng)險。

　　大商所相關(guān)業(yè)務(wù)負責人表示，上市一年來(lái)三個(gè)期權品種已初步形成良好的市場(chǎng)參與態(tài)勢，為相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供了更精細化、多元化的風(fēng)險管理工具。下一步，交易所將立足實(shí)體產(chǎn)業(yè)需求，持續優(yōu)化完善期權合約規則，并深入開(kāi)展期權知識培訓和推廣活動(dòng)，著(zhù)力提升產(chǎn)業(yè)客戶(hù)參與度，促進(jìn)期權市場(chǎng)平穩健康發(fā)展，更好地服務(wù)產(chǎn)業(yè)穩健經(jīng)營(yíng)。