商品期權

　　期權Greeks（一）：

　　基于Delta、Gamma、

　　Theta精細化管理方向性期權策略

　　★ 優(yōu)化期權策略的必要性

　　近年來(lái)，中國商品期權市場(chǎng)交易品種不斷豐富，成交規模大幅上漲。同時(shí)參與者結構呈現顯著(zhù)的機構化特征，并且個(gè)人投資者更傾向于買(mǎi)入開(kāi)倉賺取方向性收益，而機構投資者更多以賣(mài)出開(kāi)倉為主。市場(chǎng)波動(dòng)特征的變化也為期權投資帶來(lái)了挑戰。僅依賴(lài)方向性判斷或固定參數的策略或難以適應新環(huán)境。

　　★ Delta、Gamma和Theta的含義及特點(diǎn)

　　期權定價(jià)受多重因素影響，期權希臘字母包括：Delta、Gamma、Theta、Vega和Rho，分別衡量期權價(jià)格對標的價(jià)格的一階、二階以及時(shí)間、波動(dòng)率和利率的敏感度。希臘字母會(huì )隨在值程度、剩余到期時(shí)間以及波動(dòng)率環(huán)境而變化。此篇專(zhuān)題作為期權Greek系列的第一篇，我們將主要探討Delta、Gamma和Theta的特點(diǎn)，以及基于此投資者應如何優(yōu)化其方向性期權策略。

　　★ 基于Delta、Gamma和Theta優(yōu)化方向性期權策略

　　投資者根據希臘字母的特征對方向性期權策略的優(yōu)化調整可從開(kāi)倉、持倉、止盈、止損四個(gè)維度展開(kāi)。對于開(kāi)倉，可以根據預期行情匹配期權策略，隨著(zhù)時(shí)間的推移和標的行情的變化，期權風(fēng)險因子發(fā)生變化，因此產(chǎn)生了調倉的需求，例如投資者可以通過(guò)“追著(zhù)買(mǎi)”和“追著(zhù)賣(mài)”策略來(lái)調整持倉的風(fēng)險收益比。對于止盈和止損，期權投資除了可以利用與傳統投資類(lèi)似的方法進(jìn)行止盈止損外，還應動(dòng)態(tài)監控其希臘字母的變化，了解各個(gè)方向上的風(fēng)險敞口，以及利用期權或期貨工具轉換為其他期權策略進(jìn)行動(dòng)態(tài)止盈止損。

　　★ 常見(jiàn)期權組合的希臘字母特點(diǎn)

　　期權組合策略的部分希臘字母可能會(huì )被投資者忽略。例如，方向性策略的Delta特征通常被重點(diǎn)關(guān)注，但其Gamma、Vega和Theta的影響可能被低估。期權組合策略的投資者應在開(kāi)倉前和持倉期間對自己持有頭寸的多因子風(fēng)險敞口進(jìn)行管理。

　　★ 風(fēng)險提示

　　模型風(fēng)險、價(jià)格風(fēng)險。

　　以上內容節選來(lái)自東證衍生品研究院已經(jīng)發(fā)布的研究報告《期權Greeks（一）：基于Delta、Gamma、Theta精細化管理方向性期權策略》，發(fā)布時(shí)間：2025年8月18日。

　　（聯(lián)系人）陳玉飛——東證衍生品研究院產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)分析師

　　從業(yè)資格號：F03130576