大摩最新宏觀(guān)策略談：中美經(jīng)濟、AI 芯片、房地產(chǎn)… 下半年關(guān)鍵趨勢看這里
編者按：本文是摩根士丹利2025年7月21日的宏觀(guān)策略會(huì )議紀要，圍繞中美經(jīng)濟形勢、AI產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展、穩定幣政策及人民幣國際化、房地產(chǎn)市場(chǎng)走勢等核心議題展開(kāi)分析：
宏觀(guān)經(jīng)濟：中美下半年經(jīng)濟壓力均增大，中國GDP增速前高后低，政策窗口或在秋季；美國關(guān)稅影響將顯現，美聯(lián)儲降息可能延后，美元有貶值空間且信用風(fēng)險上升。兩國財政與貨幣政策空間均受限。
AI與科技產(chǎn)業(yè)：英偉達H20芯片恢復對華出口利好中國AI應用層及亞洲供應鏈，短期對國產(chǎn)GPU廠(chǎng)商有競爭壓力但長(cháng)期國產(chǎn)替代仍有潛力；中國在稀土出口管制上有優(yōu)勢，是對美博弈重要籌碼。
穩定幣與人民幣國際化：美國穩定幣法案通過(guò)，香港將實(shí)施穩定幣監管條例；人民幣穩定幣發(fā)展有場(chǎng)景支撐但面臨挑戰，全球資產(chǎn)配置呈多元化趨勢，人民幣資產(chǎn)短期內難替代美元資產(chǎn)。
房地產(chǎn)市場(chǎng)：市場(chǎng)持續下行，政策重心在“防風(fēng)險”與“促轉型”，實(shí)質(zhì)性企穩預計需至2026年四季度。
改革與政策：中國需系統性改革打破“通縮-產(chǎn)能過(guò)剩-內卷”循環(huán)，反內卷政策或對市場(chǎng)有階段性支撐。
問(wèn)答及總結：圍繞相關(guān)熱點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行解答，強調下半年經(jīng)濟壓力大，改革與結構性調整是破局關(guān)鍵，投資者需關(guān)注多項重點(diǎn)。
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