東吳證券股份有限公司蘇鋮,郭曉東,于思淼近期對東鵬飲料（605499）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2025H1業(yè)績(jì)預增公告點(diǎn)評：收入符合預期，成長(cháng)底色依舊》，給予東鵬飲料買(mǎi)入評級。

　　東鵬飲料

　　投資要點(diǎn)

　　事件：公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績(jì)預增公告，預計25H1實(shí)現營(yíng)業(yè)收入106.3-108.4億元，同比+35.0%～37.7%；歸母凈利潤23.1-24.5億元，同比+33.5%～41.6%；扣非歸母凈利潤22.2-23.6億元，同比+30.1%～38.3%，預計25Q2實(shí)現營(yíng)業(yè)收入57.8-59.9億元，同比+31.7%～36.5%；歸母凈利潤13.3-14.7億元，同比+24.6%～37.8%；扣非歸母凈利潤12.6-14.0億元，同比+16.5%～29.4%。

　　收入符合預期，第二曲線(xiàn)持續發(fā)力。25Q2公司收入預告同比增長(cháng)中樞約+34%，保持良好增勢，2025年公司堅持動(dòng)銷(xiāo)為先，持續推進(jìn)全國化戰略，通過(guò)精細化渠道管理，不斷加強渠道運營(yíng)能力，預計全年網(wǎng)點(diǎn)數量可突破400余萬(wàn)家，同時(shí)公司持續加大冰凍化建設，提高全品項產(chǎn)品的曝光率、拉動(dòng)終端動(dòng)銷(xiāo)，核心單品動(dòng)銷(xiāo)穩步向全年目標邁進(jìn)。此外，特飲基本盤(pán)基礎之上，公司積極探索多品類(lèi)發(fā)展，培育新的增長(cháng)點(diǎn)，其中補水啦網(wǎng)點(diǎn)規模持續擴大，旺季動(dòng)銷(xiāo)環(huán)比已顯提速態(tài)勢，Q1推出果汁茶新品，渠道反饋目前鋪貨網(wǎng)點(diǎn)近200萬(wàn)個(gè)，日銷(xiāo)持續爬坡、逐步貢獻銷(xiāo)售增量，持續驗證公司大單品打造能力。

　　高基數+費率提升，凈利率同比略有回落。根據業(yè)績(jì)預告，單Q2凈利率/扣非凈利率中樞分別約23.8%、22.6%，同比有所回落，我們預計主因整體費用端相對保持剛性：1)成本端看，25Q2白砂糖成本仍處同比回落通道(以柳州白糖市場(chǎng)價(jià)價(jià)格參考，25Q2均價(jià)同比下降約-5.9%)，成本助益下預計主業(yè)毛利率有望保持相對穩定，但規模效應影響下預計新品毛利率與整體仍有差距；2)費用端看，24年同期低基數，1則24年冰柜基本于24Q1前置投放、24Q2冰柜投放費用較少，25Q2保持正常投放；2則25Q2營(yíng)銷(xiāo)費用投放增加(于適代言、分眾梯媒等)，競爭加劇下終端費用投放亦有加大。

　　盈利預測與投資評級：伴隨天氣轉暖以及鋪市率提升，公司第二曲線(xiàn)產(chǎn)品補水啦、果汁茶日均動(dòng)銷(xiāo)提速明顯，且今年公司加大資源支持，包括代言人邀請、全國分眾新潮梯媒廣告、全國大型賽事、馬拉松等項目贊助，品牌曝光持續提升，短期增速略有回落不改長(cháng)期增長(cháng)勢頭，我們基本維持2025-2027歸母凈利潤為46.5/60.2/73.5億元，同比+40%、29%、22%，當前市值對應PE為32、25、21倍，維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：原材料價(jià)格低位向上波動(dòng)風(fēng)險，增速回落估值反應過(guò)激風(fēng)險，食品安全風(fēng)險等。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東北證券李強研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達86.05%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利45.42億，根據現價(jià)換算的預測PE為33.2。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有33家機構給出評級，買(mǎi)入評級27家，增持評級6家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為311.56。