長(cháng)城汽車(chē)

　　民生證券——系列點(diǎn)評二十四：6月-魏牌增勢強勁，出口環(huán)比高增

　　事件:公司2025年7月1日發(fā)布2025年6月產(chǎn)銷(xiāo)快報：批發(fā)銷(xiāo)量11.1萬(wàn)輛，同比+12.9%，環(huán)比+8.3%；1-6月累計批發(fā)57.0萬(wàn)輛，同比+1.8%。其中，1)哈弗6.2萬(wàn)輛，同比+30.7%，環(huán)比+8.2%；1-6月累計批發(fā)32.1萬(wàn)輛，同比+7.2%。2)魏牌1.0萬(wàn)輛，同比+247.0%，環(huán)比+65.5%；1-6月累計批發(fā)3.4萬(wàn)輛，同比+73.6%。3)皮卡1.3萬(wàn)輛，同比-13.4%，環(huán)比-14.8%；1-6月累計批發(fā)9.6萬(wàn)輛，同比+4.7%。4)歐拉0.3萬(wàn)輛，同比-45.6%，環(huán)比+67.4%；1-6月累計批發(fā)1.4萬(wàn)輛，同比-56.2%。5)坦克2.2萬(wàn)輛，同比-17.2%，環(huán)比+3.2%；1-6月累計批發(fā)10.4萬(wàn)輛，同比-10.7%。 　坦克銷(xiāo)量穩健魏牌增勢強勁。坦克6月批發(fā)銷(xiāo)售2.2萬(wàn)輛，同比-17.2%，環(huán)比+3.2%。魏牌6月批發(fā)銷(xiāo)售1.0萬(wàn)輛，同比+247.0%，環(huán)比+65.5%。坦克Hi4車(chē)隊獲環(huán)塔賽事冠軍，成績(jì)驗證Hi4技術(shù)可信度，數據反哺量產(chǎn)車(chē)型優(yōu)化。魏牌將于2025Q3起陸續推出全新SUV和插混轎車(chē)，其中一款全新SUV將搭載VLA大模型；新車(chē)預計搭載全動(dòng)力智能超級平臺，配備6C倍率電池組，基于800V架構純電續航高達400km。我們認為，魏牌新車(chē)投放節奏緊湊，智能化領(lǐng)域升級賦能新車(chē)新產(chǎn)品力，打造“科技豪華”標簽，或帶動(dòng)魏牌銷(xiāo)量實(shí)現新躍升。 　哈弗品牌持續熱銷(xiāo)改款+新車(chē)密集布局。哈弗6月批發(fā)銷(xiāo)售6.2萬(wàn)輛，同比+30.7%，環(huán)比+8.2%。哈弗二代大狗Hi4版中期改款車(chē)型預計7月上市，新車(chē)搭載由1.5T發(fā)動(dòng)機組成的第二代Hi4插電混動(dòng)四驅系統。全新旗艦車(chē)型猛龍PLUS預計2025H2推出，定位20-25萬(wàn)元中大型五座SUV，搭載第二代Hi4技術(shù)以及先進(jìn)輔助駕駛系統，強調兼顧豪華配置和性能升級。我們認為，改款和新車(chē)布局豐富、優(yōu)化產(chǎn)品矩陣，強化硬派越野定位，有望進(jìn)一步拉動(dòng)整體銷(xiāo)量。 　海外銷(xiāo)量同比延續增長(cháng)全球化積極推進(jìn)。6月，公司海外批發(fā)銷(xiāo)量為4.0萬(wàn)輛，同比+5.2%，環(huán)比+16.0%；1-6月海外批發(fā)銷(xiāo)量為19.8萬(wàn)輛，同比-1.9%。長(cháng)城山海炮將在泰國、墨西哥等國家上市；哈弗H9、哈弗H5和坦克SUV旗下產(chǎn)品將重點(diǎn)開(kāi)拓中東、非洲和拉美市場(chǎng)；巴西工廠(chǎng)經(jīng)升級改造，將于2025年投產(chǎn)。我們認為，長(cháng)城汽車(chē)（601633）完善全球化全動(dòng)力產(chǎn)品矩陣，深度契合本土化駕駛場(chǎng)景需求，伴隨本地化產(chǎn)能釋放，海外體系力優(yōu)勢將進(jìn)一步凸顯，出海戰略加速躍升。 　投資建議：公司新產(chǎn)品國內外推廣進(jìn)展順利，智能電動(dòng)化新周期開(kāi)啟，新能源智能化車(chē)型占比快速提升，高端智能化路線(xiàn)愈發(fā)清晰。我們預計2025-2027年營(yíng)業(yè)收入為2,267.8/2,617.0/2,962.5億元，歸母凈利潤為140.9/163.0/182.4億元，對應2025年7月1日收盤(pán)價(jià)21.43元/股，PE為13/11/10倍，維持“推薦”評級。 　風(fēng)險提示：車(chē)市下行風(fēng)險；WEY、哈弗等品牌所在市場(chǎng)競爭加劇，銷(xiāo)量不及預期；出海進(jìn)度不及預期及歐盟關(guān)稅相關(guān)風(fēng)險。

　　格力電器

　　群益證券(香港)——空調品類(lèi)“6.18”大促銷(xiāo)售較好，新一輪“國補”7月將下達

　　結論及建議： 　空調在618大促表現較好，格力空調品類(lèi)銷(xiāo)售額領(lǐng)跑行業(yè)：從產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)數據來(lái)看，受益于國補政策推動(dòng)，5月空調內銷(xiāo)出貨量同比增長(cháng)13.4%。6月初雖有部分省份國補暫停影響，但從奧維云網(wǎng)“6.18”大促數據來(lái)看，空調品類(lèi)線(xiàn)上渠道零售量同比增長(cháng)19.7%，線(xiàn)下零售量同比增長(cháng)12.8%，銷(xiāo)售仍保持了快速的增長(cháng)。并且根據格力電器（000651）公眾號戰報顯示，格力空調品類(lèi)繼續領(lǐng)跑行業(yè)，在京東及天貓平臺為銷(xiāo)售額TOP1。 　國補繼續，掃除隱憂(yōu)：根據發(fā)改委的最新消息顯示，按照既定工作安排，將在7月下達今年第三批消費品以舊換新資金。政策明確，隱憂(yōu)消除，我們認為將有利于消費信心的修復。7月恰逢空調銷(xiāo)售旺季，我們預計空調銷(xiāo)售將延續快速增長(cháng)趨勢，公司作為國內空調龍頭公司，將繼續受益(公司2025Q1營(yíng)收YOY+14%,歸母凈利YOY+26%)。 　公司分紅具備較高吸引力：公司2024年中期每股分紅1元，2024年終每股分紅2元，以此計算，公司全年分紅比例超過(guò)50%。以前一日收盤(pán)價(jià)計算，股息率達到6.6%。在目前低息環(huán)境下，具備較高吸引力，并且業(yè)績(jì)在國家補貼政策下也將得到較好的增長(cháng)，確定性高。 　盈利預測及投資建議：我們預計公司2025-2027年歸母凈利分別為362億元、390億元、414.5億元，YOY+12.5%、+7.8%、+6.3%，EPS分別為6.5元、7.0元、7.4元，對應PE分別為7倍、7倍、6倍。我們預計公司將繼續受益于國家家電補貼政策，此外，公司股息率較高，估值偏低，值得配置，我們維持“買(mǎi)進(jìn)”的投資建議。 　風(fēng)險提示：房地產(chǎn)行業(yè)影響，家電補貼政策效果低于預期，同業(yè)間競爭加劇，原材料價(jià)格波動(dòng)

　　海瀾之家

　　申萬(wàn)宏源——蘇超官方戰略合作伙伴，深度綁定現象級體育賽事IP

　　投資要點(diǎn)： 　事件：蘇超聯(lián)賽熱度高漲，觀(guān)賽人數持續新高！2025年5月10日首屆江蘇省城市足球聯(lián)賽(簡(jiǎn)稱(chēng)“蘇超”)正式揭幕，賽事為期7個(gè)月，由江蘇13個(gè)市各派一隊參賽，分為常規賽和淘汰賽兩個(gè)階段，共計85場(chǎng)比賽。根據摩報數據，蘇超開(kāi)賽至今約2個(gè)月，場(chǎng)均觀(guān)賽人數超2萬(wàn)人，超越中超躍居為全球第六大足球聯(lián)賽。6月21日，常州隊主場(chǎng)迎戰南京隊的比賽，入場(chǎng)觀(guān)眾數更是高達3.67萬(wàn)人，再創(chuàng )觀(guān)賽人數新高。蘇超創(chuàng )新采用13市輪換主場(chǎng)制，并升級為城市之間的榮譽(yù)之戰，成功實(shí)現文化出圈，將蘇超推向現象級IP。 　海瀾之家（600398）作為蘇超官方戰略合作伙伴，打造品牌曝光與銷(xiāo)售轉化雙引擎。1)高級別合作助力品牌高強度曝光。蘇超合作商分為總冠名商(僅江蘇銀行（600919）1家)、官方戰略合作伙伴(共8家)、官方合作商、官方贊助商、官方供應商5個(gè)層級，合作級別權重依次遞減。海瀾之家作為蘇超官方戰略合作伙伴，位列聯(lián)賽合作體系中的高等級位置，僅次于總冠名商，可深度參與聯(lián)賽形象塑造、服裝設計、球迷文化推廣等多個(gè)方面。2)每周營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)加強綁定與銷(xiāo)售轉化。自6月25日起，海瀾之家推出每周三抽獎活動(dòng)，送出蘇超門(mén)票、蘇超城市限定T恤及優(yōu)惠券，持續增強品牌與蘇超聯(lián)賽的綁定認知，促進(jìn)銷(xiāo)售轉化。 　海瀾之家連續多年獨家冠名贊助無(wú)錫馬拉松(簡(jiǎn)稱(chēng)“錫馬”)，不斷加強體育聯(lián)動(dòng)與品牌價(jià)值賦能。2025年3月，海瀾之家再度獨家冠名無(wú)錫馬拉松，本次馬拉松共有超42萬(wàn)人報名，賽事熱度高，而海瀾之家通過(guò)“馬小瀾”深度參與城市馬拉松超級IP的打造，此外海瀾之家此外還贊助了村BA等多項其他“草根”體育賽事，也獲得國際馬聯(lián)官方服裝供應商資格，持續激活主品牌運動(dòng)勢能，書(shū)寫(xiě)國民品牌與體育賽事融合發(fā)展的新篇章。我們預計，在錫馬、蘇超等現象級賽事IP熱度催化之下，海瀾之家25Q2終端零售有望呈良好的復蘇態(tài)勢。 　公司深度合作蘇超，在為期7個(gè)月的賽程中將持續制造品牌話(huà)題性及曝光，有望促進(jìn)基本盤(pán)零售持續改善，且低估值、高分紅屬性突出，對當前市值有較強支撐，維持“買(mǎi)入”評級。根據公司公告，24年末分紅0.18元/股，疊加中期分紅0.23元/股，上年度合計分紅每股0.41元/股，現金分紅總額19.7億元，分紅比例91%，延續超高比例分紅，對應7/1股價(jià)的靜態(tài)股息率就達5.6%。維持盈利預測，預計25-27年歸母凈利潤24.1/27.1/30.5億元，對應PE為15/13/12倍，維持“買(mǎi)入”評級。 　風(fēng)險提示：國內零售復蘇不及預期；居民收入預期下滑，壓制可選消費需求；存貨風(fēng)險。

　　新和成

　　華泰金融(HK)——25年一季度凈利潤增長(cháng)，蛋氨酸勢頭有望延續

　　我們維持2025/2026/2027年可歸屬凈現值預測為66億元人民幣/72億元人民幣/7億元人民幣（同比+12/+9/+10%），每股收益為2.15/2.34/2.57元人民幣�？紤]NHU的部分項目　還在早期階段，對于某些產(chǎn)品的修正，我們將11x2025PE分配給NHU，平均市盈率為13x2025E。我們維持23.65元人民幣的目標價(jià)格。  風(fēng)險：下游需求長(cháng)期疲軟；新產(chǎn)品的調試進(jìn)度延遲。 

　　錦波生物

　　西部證券——動(dòng)態(tài)跟蹤點(diǎn)評：引入養生堂戰投，開(kāi)啟“技術(shù)×渠道”雙輪驅動(dòng)

　　事件：近日公司公告，錦波生物控股股東楊霞向杭州久視轉讓5%股份，同時(shí)向養生堂定向發(fā)行不超過(guò)717.57萬(wàn)股股份(占發(fā)行前6.24%)，權益變動(dòng)后楊霞持股降50.73%，杭州久視、養生堂分別持股4.71%、5.87%。 　股權結構重構與戰略資源導入的雙重突破。本次權益變動(dòng)通過(guò)“股份轉讓+定向發(fā)行”組合拳，實(shí)現了錦波生物股權結構與產(chǎn)業(yè)資源的同步升級。本次合計引入戰略資金不超過(guò)20億元。打破傳統醫療器械企業(yè)“重技術(shù)、輕生態(tài)”的封閉發(fā)展模式。養生堂作為農夫山泉與萬(wàn)泰生物（603392）的控股方，其零售終端的消費網(wǎng)絡(luò )與生物醫藥研發(fā)經(jīng)驗，與錦波生物在重組人源化膠原蛋白領(lǐng)域的技術(shù)壁壘形成互補，標志著(zhù)公司從“技術(shù)驅動(dòng)”向“技術(shù)+資源雙輪驅動(dòng)”轉型。 　四維協(xié)同效應激活生物材料商業(yè)化潛力。交易核心價(jià)值在于養生堂為錦波生物注入產(chǎn)業(yè)化賦能：借助養生堂的零售終端推動(dòng)醫美產(chǎn)品向消費場(chǎng)景滲透，以工業(yè)化生產(chǎn)經(jīng)驗破解生物材料量產(chǎn)成本瓶頸，依托萬(wàn)泰生物在疫苗及診斷試劑領(lǐng)域的研發(fā)體系及規�；�生產(chǎn)能力，拓展膠原蛋白在眼科藥物、骨科植入材料等嚴肅醫療領(lǐng)域的應用。協(xié)議中“提名董事+不謀求控制權”的安排，形成“資源導入-治理優(yōu)化-技術(shù)轉化”良性循環(huán)，定向募資投向FAST數據庫等項目則強化技術(shù)開(kāi)發(fā)與產(chǎn)品轉化能力，為商業(yè)化落地筑牢基礎。 　戰略合作破局生態(tài)融合。此次合作突破生物科技企業(yè)“重研發(fā)輕渠道”困局，開(kāi)創(chuàng )“醫療器械技術(shù)+消費產(chǎn)業(yè)生態(tài)”融合范式。若雙方資源實(shí)現深度耦合，公司有望從重組人源化膠原蛋白領(lǐng)域“單項冠軍”，升級為覆蓋醫療器械+消費全場(chǎng)景的平臺型企業(yè)，為專(zhuān)精特新企業(yè)戰略升級樹(shù)立標桿，更推動(dòng)生物材料賽道估值邏輯從“技術(shù)壁壘”向“技術(shù)×生態(tài)”雙維驅動(dòng)范式躍遷。預計公司2025~2027年EPS分別為9.27/12.75/17.48元，對應最新PE分別為42.6/31.0/22.6倍，維持“買(mǎi)入”評級。 　風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加��；監管政策趨嚴風(fēng)險；戰略合作落地不及預期風(fēng)險。

　　孩子王

　　中信證券——孩子王2025年半年度業(yè)績(jì)預告點(diǎn)評—業(yè)績(jì)預告超預期，成長(cháng)性有望持續釋放

　　公司半年度業(yè)績(jì)預告超預期，母嬰主營(yíng)店回暖帶動(dòng)業(yè)績(jì)回升，上半年較多新業(yè)務(wù)處于起步階段，往下半年及未來(lái)兩三年看，我們預計增量貢獻將更清晰，成長(cháng)性有望持續釋放。整體來(lái)看，公司正處于存量業(yè)務(wù)穩步修復、增量業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花的擴張階段，且是“AI+消費”賽道中兼具場(chǎng)景基礎與落地能力的稀缺標的，建議重點(diǎn)關(guān)注。