《關(guān)于深化上市公司并購重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》（下稱(chēng)“并購六條”）發(fā)布后，資本市場(chǎng)并購重組按下了加速鍵，并購重組項目數量、交易規模均出現井噴。

　　在監管政策支持下，并購重組交易的支付方式也日趨多元化，隨之而來(lái)的是二級市場(chǎng)對并購重組概念股的追捧。

　　在A(yíng)股市場(chǎng)，“賭”重組早已有之。曾經(jīng)“公募一哥”王亞偉因擅長(cháng)挖掘并購重組概念股，而獲得優(yōu)秀業(yè)績(jì)。據不完全統計，王亞偉曾成功押注華昌化工（002274）新能源轉型、布局麗江旅游等重組預期股，以及ST廣廈、岳陽(yáng)興長(cháng)（000819）等重組股。

　　從2005年12月末至2012年5月，王亞偉管理的華夏大盤(pán)精選創(chuàng )造了近1185.79%的累計回報。彼時(shí)，華夏大盤(pán)精選所重倉的股票也被網(wǎng)友冠以“王亞偉概念股”。

　　相較過(guò)往，A股市場(chǎng)越來(lái)越趨于理性，“沾”上重組就大漲已經(jīng)不是必然。但跨界并購和重大資產(chǎn)重組仍是“妖股”的富礦，南京化纖（600889）（600889.SH）、*ST雙成（002693）（002693.SZ）、*ST松發(fā)（603268）（603268.SH）、濱海能源（000695）（000695.SZ）、遠達環(huán)保（600292）（600292.SH）等上市公司均因重組出現過(guò)階段性大漲。其中不乏27個(gè)交易日中，27“板”的“妖股”*ST雙成，包括3個(gè)跌停板，24個(gè)漲停板，期間*ST雙成股價(jià)暴漲616.86%。

　　在重組前后，不乏個(gè)人投資者和私募基金“賭”重組，而機構則傾向于在股價(jià)回歸平靜后，輕倉持有重組節奏相對適宜的股票。時(shí)代周報記者還發(fā)現，遠達環(huán)保重組前后還出現個(gè)人投資者辛文博與廷頤成長(cháng)1號私募基金“快進(jìn)快出”現象。2024年三季度和四季度，辛文博與廷頤成長(cháng)1號私募基金在菱電電控（688667.SH）也出現了同向交易。

　　銀河策略研究統計，并購六條發(fā)布以來(lái)，重大重組事件涉及的A股上市公司中，首次披露日后，隨著(zhù)交易日增加，上漲個(gè)股占比呈下降趨勢，但個(gè)股平均漲幅、平均超額收益均呈上升趨勢。首次披露日后1個(gè)交易日、5個(gè)交易日、20個(gè)交易日漲幅為正的個(gè)股數量分別占比為64%、60%、50%；首次披露日后1個(gè)交易日、5個(gè)交易日、20個(gè)交易日的平均漲跌幅分別為4.47%、9.84%、11%。

　　華東某私募基金投研負責人告訴時(shí)代周報記者，即使當前并購重組效率加快，整個(gè)并購重組仍需要幾個(gè)月的時(shí)間完成。重組初步信息公布之后的一段時(shí)間是二級市場(chǎng)表現最亮眼的時(shí)間段，若重組期間重組失敗，股價(jià)則將面臨很大的回調壓力。因此，參與并購重組概念股投資并非沒(méi)有風(fēng)險，但當前A股市場(chǎng)對待并購重組項目態(tài)度已經(jīng)越來(lái)越理性，優(yōu)質(zhì)的并購標的、“1+1大于2”的并購項目更加受市場(chǎng)青睞。

　　跨界并購公司股價(jià)亮眼

　　并購六條提到，支持科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板上市公司并購產(chǎn)業(yè)鏈上下游資產(chǎn)，增強“硬科技”、“三創(chuàng )四新”屬性。支持運作規范的上市公司圍繞產(chǎn)業(yè)轉型升級、尋求第二增長(cháng)曲線(xiàn)等需求開(kāi)展符合商業(yè)邏輯的跨行業(yè)并購，加快向新質(zhì)生產(chǎn)力轉型步伐。

　　事實(shí)上，并購“硬科技”、跨界并購也正是二級市場(chǎng)投資者最關(guān)注的。前述私募基金投研負責人對時(shí)代周報記者分析，并購“硬科技”和跨界并購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)對上市公司基本面改善都有積極作用，部分上市公司重組完成后，公司業(yè)務(wù)可能發(fā)生根本性改變，資本市場(chǎng)自然會(huì )更加關(guān)注。股價(jià)能否真正出現亮眼的表現，還要看上市公司主體并購前后的預期差變化情況。相對單純炒概念，大部分并購重組都存在比較明確的投資邏輯和公司基本面改善的預期。

　　時(shí)代周報記者發(fā)現，南京化纖、*ST雙成、*ST松發(fā)、濱海能源、遠達環(huán)保等多只漲幅亮眼的并購重組概念股均出現上市公司基本面逆轉的預期。若按照重組預案進(jìn)行，上市公司主體在重組完成后均將出現公司基本面明顯改善。

　　以南京化纖為例，雖然因重組節奏等原因股價(jià)較最高點(diǎn)有所回落，但股價(jià)仍較重組之時(shí)翻倍。而重組失敗的*ST雙成股價(jià)則回落至重組之前附近。

　　南京化纖目前以粘膠短纖、萊賽爾纖維、PET結構芯材的生產(chǎn)和銷(xiāo)售為主營(yíng)業(yè)務(wù)，該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相對疲軟，南京化纖歸母凈利潤連虧4年，扣非歸母凈利潤連虧7年。

　　重組完成后南京化纖主營(yíng)業(yè)務(wù)將變更為滾動(dòng)功能部件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，滾動(dòng)功能部件是實(shí)現高端裝備自主可控的基礎核心部件。交易后，南京化纖2024年營(yíng)業(yè)收入為4.97億元，歸母凈利潤為4.10億元，該公司有望扭虧為盈。

　　在*ST雙成跨界收購奧拉股份100%股權的項目中，*ST雙成幾乎同時(shí)踩中了主營(yíng)疲軟、跨界并購、“硬科技”等并購重組概念股“大火”的多個(gè)按鈕。自2024年9月10日發(fā)布資產(chǎn)重組預案以來(lái)，2024年9月11日至2024年10月28日這27個(gè)交易日中，*ST雙成連續迎來(lái)27“板”，包括3個(gè)跌停板，24個(gè)漲停板，期間*ST雙成股價(jià)暴漲616.86%，市值最高已飆升至159.12億元。

　　隨著(zhù)重組遲遲沒(méi)有推進(jìn)、利好無(wú)法兌現以及重組失敗消息發(fā)布，*ST雙成股價(jià)不斷下挫，最終市值重回30億元附近。

　　私募游資爆炒重組概念

　　時(shí)代周報記者注意到，在*ST雙成暴漲過(guò)程中，不乏知名游資的身影。2024年9月11日至2024年10月28日這27個(gè)交易日中，雙成藥業(yè)累計15次登上龍虎榜，其中玉蘭路、陳小群、粉葛、章盟主等知名游資所在席位都曾多次現身。

　　此外，相比2024年6月底重組預案發(fā)布之時(shí)，雙成藥業(yè)前十大流通股股東名單中出現了趙惠敏、應淑英兩位自然人。應淑英、趙惠敏分別于2024年三季度末前和2024年四季度末前退出了前十大股東。

　　*ST松發(fā)在一輪上漲后，博時(shí)主題行業(yè)混合型證券投資基金、全國社�；�金16012組合、華夏產(chǎn)業(yè)升級混合型證券投資基金、全國社�；�金419組合、博時(shí)絲路主題股票型證券投資基金則進(jìn)入前十大股東。

　　華南某大型資管機構從事權益投資的人士對時(shí)代周報記者坦言，相比“賭”重組成功，機構資金更加愿意求穩，尋找確定性，追求長(cháng)期回報，重組完成前即使買(mǎi)入也不會(huì )重倉。相較行業(yè)早期，國內金融機構更加規范，絕大部分機構買(mǎi)入一只股票都有嚴格的流程。資管機構剔除風(fēng)險較高的股票，并劃定股票池，沒(méi)有進(jìn)入機構股票池的公司是不能買(mǎi)入的。因此，在當前行業(yè)現狀下，部分基本面存在瑕疵、重大資產(chǎn)重組尚處于早期階段的公司，機構買(mǎi)入的操作難度大，也沒(méi)有動(dòng)力參與。

　　時(shí)代周報記者還發(fā)現，重組消息發(fā)布前后有私募基金、個(gè)人投資者“快進(jìn)快出”。在遠達環(huán)保重組消息發(fā)布前，廷頤成長(cháng)1號私募基金和辛文博同時(shí)出現在2024年三季度末的前十大股東行業(yè)列，連續收獲9個(gè)漲停之后，2024年四季度末，廷頤成長(cháng)1號私募基金和辛文博同時(shí)退出遠達環(huán)保前十大股東。

　　不止于此，2024年三季度末，辛文博與廷頤成長(cháng)1號私募基金還出現了其他同向交易的案例。在2024年9月末，辛文博與廷頤成長(cháng)1號私募基金同時(shí)“閃現”在菱電電控前十大股東之列。2024年四季度辛文博便退出菱電電控前十大股東，截至目前，廷頤成長(cháng)1號私募基金仍持有菱電電控。

　　曾在券商投行部任職的人士對時(shí)代周報記者表示，盡管部分被并購的標的資產(chǎn)暫時(shí)沒(méi)有盈利，其單體也沒(méi)有達到上市條件，但不代表本身不夠優(yōu)質(zhì)。倘若上市公司能在這類(lèi)標的公司業(yè)績(jì)爆發(fā)前完成并購裝入上市公司，對股東和上市公司自身是雙贏(yíng)，但這對上市公司挑選標的公司的眼光是一種考驗，過(guò)往也有相對成功的案例。

　　上述人士還表示，在現實(shí)情況中，由于挑選難度大以及上市公司對確定性的追求，資本市場(chǎng)和上市公司更愿意選擇相對成熟、較有確定性的資產(chǎn)，這往往會(huì )導致上市公司不得不以更高的價(jià)格完成并購。