分眾傳媒（002027）(002027.SZ)收購新潮傳媒股權案再起波瀾！近日，新潮傳媒合計近1121.6萬(wàn)股股權正式在阿里法拍平臺被公開(kāi)拍賣(mài)。而今年4月份，分眾傳媒剛剛公布擬以83億元估值對其進(jìn)行全資收購的交易預案。

　　證券之星注意到，這一橫生變數可能對分眾傳媒此次收購產(chǎn)生諸多不利影響，包括拉長(cháng)收購周期、抬高收購成本、加重其現金流壓力等。而在收購背后，分眾傳媒近兩年業(yè)績(jì)增長(cháng)高度承壓。2024年及今年一季度，其營(yíng)收和歸母凈利潤增速雙雙縮水至個(gè)位數。其核心業(yè)務(wù)樓宇媒體業(yè)務(wù)營(yíng)收相較2021年業(yè)績(jì)高點(diǎn)時(shí)期也縮水超過(guò)兩成。

　　收購案再起波瀾，標的股權突遭拍賣(mài)

　　今年4月份，分眾傳媒公布了針對新潮傳媒的收購交易預案。公司擬以發(fā)行股份及支付現金的方式購買(mǎi)張繼學(xué)等50個(gè)交易對方持有的新潮傳媒100%股權。標的100%股權預估值為83億元，最終交易價(jià)格由雙方另行簽署協(xié)議確定。

　　6月9日，分眾傳媒披露了交易進(jìn)展情況。其表示，公司及相關(guān)各方正積極推進(jìn)本次交易各項工作。交易涉及的盡職調查、審計、評估、經(jīng)營(yíng)者集中申報等工作正在進(jìn)行中。公司將在相關(guān)工作完成后，再次召開(kāi)董事會(huì )審議交易具體方案及相關(guān)事項，并會(huì )另外提請公司股東會(huì )審議本次交易方案及相關(guān)議案。

　　然而證券之星注意到，新潮傳媒合計高達約1121.6萬(wàn)股股權近日卻出現在阿里法拍平臺，公開(kāi)對外進(jìn)行拍賣(mài)。

　　本次被拍賣(mài)的共有兩項標的，其中一項為“XX有限公司持有的新潮傳媒557.6221萬(wàn)股股權”，起拍價(jià)為3.506億元。另一項為“顧XX持有的新潮傳媒563.9567萬(wàn)股股權”，起拍價(jià)為3.466億元。

　　據螞蟻集團旗下芝麻企業(yè)信用平臺顯示，此前新潮傳媒股東顧江生有一筆563.9567萬(wàn)元的新潮傳媒股權被凍結。顧家集團有一筆557.6221萬(wàn)元的新潮傳媒股權被凍結。而顧江生為顧家家居（603816）創(chuàng )始人和原實(shí)控人。以上兩筆資產(chǎn)被凍結的法院執行裁定書(shū)文號與阿里法拍平臺上披露的完全一致。

　　愛(ài)企查平臺數據則顯示，顧江生持有新潮傳媒4.31241%股份，認繳出資額為563.9567萬(wàn)元。顧家集團持有新潮傳媒4.26397%股份，認繳出資額為557.6221萬(wàn)元。

　　證券之星注意到，本輪拍賣(mài)將于7月1日上午10時(shí)開(kāi)始，截至6月27日17點(diǎn)尚無(wú)人報名參與競拍。

　　或對本次收購產(chǎn)生諸多不利影響

　　證券之星注意到，針對新潮傳媒股權存在的質(zhì)押等問(wèn)題，分眾傳媒在早前公布的交易預案中已經(jīng)做了相關(guān)約定。

　　預案表示，本次交易對方張繼學(xué)、胡潔、舒義、顧江生、顧家集團、麗水雙潮、萬(wàn)梯視鑫、新梯視聯(lián)、宇梯視鑫、新潮啟福所持標的公司股權存在質(zhì)押或凍結的情形。上述各方已出具承諾函，承諾將于不晚于交易草案公告之日就其已質(zhì)押的標的資產(chǎn)解除或終止質(zhì)押，就其已被凍結的標的資產(chǎn)完成凍結解除。部分交易對方則承諾，如其未能在前述期限內解除標的股權的質(zhì)押和凍結，將自動(dòng)放棄參與本次交易機會(huì )，并承諾積極配合完成本次交易的交割。

　　但交易預案也提示，若上述交易對方未能及時(shí)解除質(zhì)押，將影響本次交易進(jìn)度，存在方案調整或變更的風(fēng)險。

　　針對新潮傳媒股權被拍賣(mài)，相關(guān)業(yè)內人士分析指出，這勢必會(huì )對分眾傳媒本次收購帶來(lái)諸多不利影響，包括可能會(huì )拉長(cháng)收購周期、抬高收購成本、加重其現金流壓力等。

　　其指出，本次拍賣(mài)的兩項標的起拍價(jià)合計高達7億元，實(shí)際成交價(jià)可能會(huì )更高。如果分眾傳媒參與本次競拍，按照司法拍賣(mài)要求，只能以支付現金的方式參與，將改變其原來(lái)主要以發(fā)行股份方式完成收購的計劃，占用公司大量現金流。

　　而如果分眾傳媒本次不參與競拍，可能會(huì )出現兩個(gè)結果。一個(gè)是本輪拍賣(mài)流拍，那么法院將會(huì )組織下一輪拍賣(mài)，按照司法程序，該過(guò)程持續的時(shí)間可能會(huì )很長(cháng)。另一個(gè)可能的結果是，這兩項標的被其他競買(mǎi)人買(mǎi)走。如果分眾傳媒想要繼續收購，就需要和新的買(mǎi)家展開(kāi)談判，不僅會(huì )導致收購耗費時(shí)間延長(cháng)，也可能會(huì )進(jìn)一步推高收購成本。

　　證券之星注意到，截至6月27日，分眾傳媒尚未對此事進(jìn)行表態(tài)。拍賣(mài)事件究竟會(huì )朝向何方發(fā)展，尚有待進(jìn)一步觀(guān)察。

　　收購案背后：核心樓宇媒體業(yè)務(wù)萎縮超兩成

　　證券之星注意到，在分眾傳媒擬收購新潮傳媒背后，其近幾年業(yè)績(jì)增長(cháng)正面臨嚴峻挑戰。

　　作為在電梯廣告領(lǐng)域市場(chǎng)份額排名第一的分眾傳媒，收入在2021年達到148.4億元的峰值。但次年受疫情等因素影響，公司收入斷崖式下滑36.47%至94.25億元。2023年，公司業(yè)績(jì)雖同比實(shí)現大幅增長(cháng)，但營(yíng)收只有119億元。

　　2024年，分眾傳媒營(yíng)收和歸母凈利潤分別為122.6億元、51.55億元，分別同比增長(cháng)3.01%、6.8%，遠不及上年同期的26.3%、73.02%。

　　今年一季度，分眾傳媒營(yíng)收和歸母凈利潤同比分別僅增長(cháng)4.7%、9.14%，依然不及上年同期增速。

　　在分眾傳媒業(yè)績(jì)增長(cháng)乏力背后，中國廣告行業(yè)整體增速也大幅放緩。據CTR媒介智訊數據，2024年國內廣告市場(chǎng)同比上升1.6%，相較上年的6%大幅下滑。2024年，分眾傳媒所處的中國戶(hù)外廣告行業(yè)市場(chǎng)規模約為852.2億元，同比也僅增長(cháng)約3.86%。

　　在市場(chǎng)存量博弈下，競爭進(jìn)一步加劇。分眾傳媒不僅要面對互聯(lián)網(wǎng)廣告和抖音等內容平臺的大舉分流，還要面對其它戶(hù)外廣告競爭對手的市場(chǎng)蠶食和“價(jià)格戰”。

　　在此背景下，分眾傳媒若能收購在電梯廣告市場(chǎng)份額排名第二的新潮傳媒，不僅可以讓線(xiàn)下品牌營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )覆蓋范圍迅速擴大，增強公司核心競爭力，還可以消除雙方之間的“價(jià)格戰”，提升市場(chǎng)定價(jià)話(huà)語(yǔ)權。同時(shí)雙方也能發(fā)揮協(xié)同效應，降低經(jīng)營(yíng)成本。

　　從主營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)看，分眾傳媒核心業(yè)務(wù)樓宇媒體業(yè)務(wù)2024年貢獻收入在公司營(yíng)收中占比高達94.19%。但該業(yè)務(wù)近幾年也處于大幅萎縮狀態(tài)。

　　截至2024年末，分眾傳媒旗下電梯媒體設備合計達到308.7萬(wàn)臺，同比增長(cháng)2.39%，相較營(yíng)收巔峰時(shí)期的2021年累計增幅為15.49%。

　　2024年，分眾傳媒樓宇媒體業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)收115.49億元，同比僅增長(cháng)3.87%，顯著(zhù)低于上年同期25.28%的營(yíng)收增速。而該業(yè)務(wù)收入相較2021年縮水高達22.16%。

　　從毛利率來(lái)看，分眾傳媒樓宇媒體業(yè)務(wù)2024年毛利僅為66.1%，比2021年71%的毛利率縮水4.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　(本文首發(fā)證券之星，作者|劉浩浩)