雅戈爾（600177）按下了投資業(yè)務(wù)退出鍵。

　　6月24日，雅戈爾時(shí)尚股份有限公司（600177.SH，后稱(chēng)“雅戈爾”）披露一則關(guān)于出售金融資產(chǎn)情況的公告。截至2025年6月23日，雅戈爾出售中信股份、中信銀行、博遷新材（605376）、上美股份等金融資產(chǎn)，連續12個(gè)月內累計成交金額為41.76億元，達2024年末經(jīng)審計凈資產(chǎn)的10.13%。

　　雅戈爾的退出早有伏筆。公司創(chuàng )始人李如成已多次宣示要打造“世界級時(shí)尚集團”的野心，管理層亦在投資者交流中明確，加速出清地產(chǎn)與財務(wù)性投資的路徑。

　　作為馳騁資本市場(chǎng)的“服裝界巴菲特”，李如成從上世紀 90 年代就開(kāi)始涉足金融投資領(lǐng)域，深耕多年的投資版圖中，曾造就中信證券、寧波銀行等為人津津樂(lè )道的造富案例。

　　過(guò)去多年里，投資業(yè)務(wù)也一直是雅戈爾重要的吸金引擎。如今，近42億元金融資產(chǎn)的剝離，也意味著(zhù)雅戈爾的轉型走向深水區。

　　“一下子能賺30年的錢(qián)”

　　雅戈爾在金融投資領(lǐng)域的探索，要回溯到上世紀90年代。

　　據寧波晚報，1997年寧波商業(yè)銀行（寧波銀行）剛組建，雅戈爾以每股1.01元的成本入局投資1.82億元，成為前十大股東之一。

　　1998年，雅戈爾成功掛牌上交所，開(kāi)啟資本化道路。在資本的加持下，李如成的投資野望也慢慢顯現。1999年，雅戈爾斥資3.20億元，投資發(fā)起成立中信證券股份有限公司，以9.61%股權占比，成為中信證券的第二大股東。

　　2003年中信證券上市。2005年，隨著(zhù)股權分置改革全面鋪開(kāi)，中國資本市場(chǎng)步入快速發(fā)展期。此后，李如成的投資賬本里，除了早期的中信證券、寧波銀行，陸續加入了海通證券、宜科科技、金馬股份等眾多上市公司，涉及各大產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

　　據北京商報，雅戈爾持有的金融資產(chǎn)市值急速增長(cháng)，一度超過(guò)了200億元。

　　2007年，是李如成在投資領(lǐng)域的高光時(shí)刻。這一年，李如成領(lǐng)導下的雅戈爾拋售了公司持有的中信證券4000多萬(wàn)股，產(chǎn)生的投資收益超16億元。2007年，雅戈爾的投資收益同比上年暴增51倍至27.54億元。

　　當時(shí)，面對一家財務(wù)咨詢(xún)機構負責人，雅戈爾創(chuàng )始人李如成難得的喜形于色，“我做了20多年服裝，利潤都是一點(diǎn)一點(diǎn)積累起來(lái)的。但是投資不一樣，一下子就能賺到30年的錢(qián)�！币彩窃谶@一年，李如成喊出了“拿著(zhù)一百億找項目”的口號，同時(shí)確立了服裝、地產(chǎn)、投資“三駕馬車(chē)”戰略。

　　五年靠投資凈賺百億

　　此后，李如成的投資版圖持續擴容，雅戈爾一度參與蘇寧電器、東方電氣（600875）等數十家上市公司的定向增發(fā)，并投資多個(gè)PE（私募股權投資）項目。雅戈爾的投資造富傳奇也延續至今。

　　在時(shí)尚、地產(chǎn)、投資三大業(yè)務(wù)矩陣中，投資業(yè)務(wù)仍是雅戈爾的吸金引擎。

　　盡管雅戈爾特別提及，自2019年起，上述中信股份等金融資產(chǎn)被指定為“以公允價(jià)值計量且其變動(dòng)計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)”，上述金融資產(chǎn)交易，對上市公司當期利潤表現影響有限。但數據顯示，投資業(yè)務(wù)撐起了雅戈爾的利潤底盤(pán)。

　　財報顯示，2020年至2024年，雅戈爾歸屬上市公司股東凈利潤分別為72.36億元、51.27億元、50.68億元、34.34億元、27.67億元。而這其中，雅戈爾的投資業(yè)務(wù)實(shí)現歸屬上市公司股東凈利潤分別約為46.55億元、18.42億元、21.37億元、20.96億元和22.09億元。

　　雅戈爾在此次公告中指明出售的中信股份（00267.HK），在2020年至2024年期間，僅股票分紅收入就分別為雅戈爾貢獻了約2.96億元、3.72億元、5.05億元、5.92億元和5.27億元投資收益。在此期間，雅戈爾僅持有中信股份的分紅收益，就達到了約22.92億元。

　　近五年，雅戈爾在投資業(yè)務(wù)板塊就凈賺合計達129億元。

　　可以對比的是，在2020年至2024年，雅戈爾時(shí)尚板塊實(shí)現歸屬于上市公司股東凈利潤（8.79億元、9.36億元、6.20億元、7.68億元、4.31億元）合計約36億元；房地產(chǎn)板塊（16.57億元、22.89億元、23.01億元、5.74億元、1.54億元）合計約70億元。

　　尤其是在2024年，國內消費環(huán)境充滿(mǎn)挑戰，服裝行業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)均受到一定沖擊。雅戈爾投資業(yè)務(wù)實(shí)現的歸母凈利潤，一度占公司總體歸母凈利潤的八成。

　　另外，2020年至2022年，雅戈爾投資中石油管道有限責任公司（后為國家管網(wǎng)集團聯(lián)合管道有限責任公司）的分紅所得投資收益也合計超過(guò)了6億元。

　　“早有預謀”的退出

　　“股神”“服裝界巴菲特”的標簽讓李如成自帶資本光環(huán)。每年豪氣分紅，也讓投資者們對雅戈爾“不務(wù)正業(yè)”的故事趨之若鶩。

　　但事實(shí)上，李如成和雅戈爾的管理層曾多次對外強調：多元化業(yè)務(wù)從未偏離輔助服裝主業(yè)的核心邏輯。李如成也無(wú)數次拒絕“放棄服裝”的建言，表態(tài)要“心無(wú)旁騖地把時(shí)尚產(chǎn)業(yè)做起來(lái)”。

　　對于投資業(yè)務(wù)的退出，雅戈爾“早有預謀”。

　　在一篇刊發(fā)于2009年的學(xué)術(shù)研究中，雅戈爾的多名高管在研究訪(fǎng)談中提及，雅戈爾在選擇開(kāi)拓一個(gè)新業(yè)務(wù)時(shí)，除了考慮相關(guān)性和吸引力外，還特別強調雅戈爾自身對于相關(guān)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的管理能力，以及新業(yè)務(wù)本身的變現能力：“房地產(chǎn)是一個(gè)類(lèi)金融的行業(yè)，股權投資可以認為屬于金融行業(yè)，兩者的變現能力都比較強，進(jìn)退比較容易，在資金上可控度較高�！�

　　在2019年，雅戈爾創(chuàng )業(yè)四十周年，李如成直言：“要在未來(lái)三十年，將雅戈爾打造成一個(gè)世界級時(shí)尚集團”。同年，雅戈爾公告稱(chēng)，為了實(shí)現價(jià)值最大化目標，未來(lái)將進(jìn)一步聚焦服裝主業(yè)的發(fā)展，除戰略性投資和繼續履行投資承諾外，將不再開(kāi)展非主業(yè)領(lǐng)域的財務(wù)性股權投資，并擇機處置既有財務(wù)性股權投資項目。

　　不過(guò)，全球公共衛生事件的沖擊在一定程度上延緩了雅戈爾的轉型進(jìn)程。直至2021年以后，雅戈爾才明顯加快財務(wù)性投資項目的退出節奏，加速資金回籠。

　　財報顯示，2022年，雅戈爾退出了國家管網(wǎng)集團等投資項目，收回現金約45億元；2023年，雅戈爾減持或退出百隆東方（601339）、美的置業(yè)、金田銅業(yè)、創(chuàng )業(yè)慧康（300451）等財務(wù)投資項目；2024年，雅戈爾減持或退出三亞長(cháng)浙等財務(wù)投資項目，收回現金約18億元。

　　值得一提的是，雅戈爾同時(shí)在加碼時(shí)尚產(chǎn)業(yè)相關(guān)投資項目。2021年，其拿下美國潮牌Undefeated 40%的股權，投資了挪威戶(hù)外品牌Helly Hansen；2022年，投資奢侈品牌Alexander Wang；今年1月，又豪擲15億元收購法國童裝屆“愛(ài)馬仕”Bonpoint。

　　無(wú)法否認，雅戈爾的投資與地產(chǎn)業(yè)務(wù)，在過(guò)去漫長(cháng)的發(fā)展周期中，為時(shí)尚主業(yè)筑起了一道堅固護城河。如今，當雅戈爾戰略重心全面回歸服裝主業(yè)，這道資本護城河也完成了它的階段性使命。

　　然而，失去多元業(yè)務(wù)的業(yè)績(jì)支撐后，雅戈爾的時(shí)尚主業(yè)能否扛起公司業(yè)績(jì)大旗，成為亟待解答的關(guān)鍵命題。

　　早在2021年，李如成曾在《致股東信》中坦言，雅戈爾所面臨的變革核心之一，在于對公司多元化產(chǎn)業(yè)進(jìn)行有效整合與取舍，這是“痛苦的抉擇”。