兆易創(chuàng )新（603986）2024年上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入36.09億元，同比增長(cháng)21.69%;實(shí)現歸母凈利潤5.17億元，同比增長(cháng)53.88%;Q2公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入19.82億元，同比增長(cháng)21.99%，環(huán)比增長(cháng)21.78%;實(shí)現歸母凈利潤3.12億元，同比增長(cháng)67.95%，環(huán)比增長(cháng)52.46%。

　　存儲放量帶動(dòng)公司營(yíng)收大幅增長(cháng)

　　2024年上半年公司實(shí)現營(yíng)收36.09億元，同比增長(cháng)21.6%;Q2公司實(shí)現營(yíng)收19.82億元，同比增長(cháng)21.99%，環(huán)比增長(cháng)21.78%，主因系上半年下游終端需求回暖帶動(dòng)。公司存儲產(chǎn)品出貨量和營(yíng)收大幅增長(cháng)。分產(chǎn)品線(xiàn)看，上半年存儲產(chǎn)品實(shí)現營(yíng)收26.05億元，同比增長(cháng)29.41%，原因系消費、網(wǎng)通市場(chǎng)出現需求回暖，帶動(dòng)公司Flash產(chǎn)品出貨量和營(yíng)收均同比大幅增長(cháng)，自有品牌DRAM產(chǎn)品上半年市場(chǎng)拓展效果明顯，總成交客戶(hù)數量進(jìn)一步增加;上半年MCU產(chǎn)品實(shí)現8.05億元，同比增長(cháng)4.34%，原因系得益于光伏、工控、光模塊等需求拉動(dòng)，工業(yè)領(lǐng)域的收入貢獻有所提升，MCU在消費、汽車(chē)、網(wǎng)絡(luò )通信和存儲計算領(lǐng)域也實(shí)現了出貨量的同比增長(cháng);上半年傳感器產(chǎn)品實(shí)現營(yíng)收1.92億元，同比增長(cháng)8.76%，實(shí)現了出貨量及營(yíng)收的同比增長(cháng)。

　　盈利能力顯著(zhù)增強

　　2024年上半年公司毛利率達38.16%，同比提升4.73pcts，主要系公司各產(chǎn)品線(xiàn)的產(chǎn)品結構不斷迭代優(yōu)化，高價(jià)值產(chǎn)品的銷(xiāo)售占比提升，同時(shí)公司通過(guò)優(yōu)化生產(chǎn)工藝和提升生產(chǎn)效率有效降低了單位生產(chǎn)成本。上半年公司凈利率達14.33%，同比提升3.00pcts，凈利率提升得益于費用率控制得當和收入增長(cháng)的共同推動(dòng)，上半年公司銷(xiāo)售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別為4.72%/6.21%/16.30%，同比分別+0.38pct/+0.41pct/+0.21pct。

　　存儲器：產(chǎn)品結構持續完善，市場(chǎng)開(kāi)拓效果明顯。DRAM：公司積極切入利基市場(chǎng)，產(chǎn)品包括DDR3L和DDR4兩個(gè)品類(lèi)，DDR3L容量涵蓋市場(chǎng)通用的1Gb/2Gb/4Gb，上半年市場(chǎng)(消費、網(wǎng)通、工業(yè))拓展效果良好，實(shí)現大規模量產(chǎn);DDR48Gb已流片成功，預計下半年小規模量產(chǎn)，明年大規模量產(chǎn)并在影音設備市場(chǎng)進(jìn)行開(kāi)拓。NOR：產(chǎn)品廣泛應用于工業(yè)、汽車(chē)、消費電子、PC及周邊、網(wǎng)通等多個(gè)領(lǐng)域，2023年公司NORFlash排名提升至全球第二，產(chǎn)品容量覆蓋512Kb到2Gb，車(chē)規級NOR實(shí)現2Mb-8Gb全容量覆蓋，55nm工藝節點(diǎn)全系列產(chǎn)品均已量產(chǎn)，保持技術(shù)和市場(chǎng)領(lǐng)先。SLCNAND：在消費電子、工業(yè)、汽車(chē)電子、通訊等領(lǐng)域實(shí)現全品類(lèi)覆蓋，38/24nm兩種制程全面量產(chǎn)，并正以24nm為主要制程，容量覆蓋1Gb-8Gb，38nm車(chē)規級SLCNAND容量覆蓋1Gb-4Gb。

　　微控制器：工業(yè)和消費為前兩大營(yíng)收貢獻領(lǐng)域。消費類(lèi)客戶(hù)去年開(kāi)始正常提貨，工業(yè)類(lèi)客戶(hù)今年上半年恢復正常提貨，隨著(zhù)庫存去化和需求復蘇，工業(yè)和消費將一起推動(dòng)MCU增長(cháng)，公司未來(lái)還將重點(diǎn)耕耘汽車(chē)、工業(yè)自動(dòng)化、能源電力等領(lǐng)域。作為中國排名第一的32位Arm通用型MCU供應商，公司GD32MCU已成功量產(chǎn)51個(gè)產(chǎn)品系列、超過(guò)600款MCU產(chǎn)品，車(chē)規級GD32A系列MCU目前提供4種封裝共10個(gè)型號供市場(chǎng)選擇，工藝制程上，公司MCU產(chǎn)品覆蓋110/55/40/22nm，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

　　傳感器：包括觸控和指紋識別芯片。觸控芯片實(shí)現從1英寸到20英寸的屏幕尺寸全面覆蓋，涵蓋手機、平板及智能家居等人機交互領(lǐng)域;指紋識別芯片在多款旗艦/高/中階智能手機、智能門(mén)鎖、筆記本中得到應用。

　　投資建議

　　公司以市占率為中心的經(jīng)營(yíng)策略持續進(jìn)行研發(fā)投入和產(chǎn)品迭代，確保行業(yè)領(lǐng)先地位。公司多產(chǎn)品線(xiàn)組合布局，持續進(jìn)行研發(fā)投入和產(chǎn)品迭代，不斷豐富產(chǎn)品矩陣，同時(shí)前瞻性地識別高潛力產(chǎn)品方向，建立先發(fā)優(yōu)勢，打好產(chǎn)品基礎和客戶(hù)基礎，并不斷開(kāi)拓新的應用領(lǐng)域，從消費市場(chǎng)走向工業(yè)、汽車(chē)市場(chǎng)。公司通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)品結構、改善生產(chǎn)工藝，確保在鞏固和提升市占率的同時(shí)，也能穩定和提升公司的盈利水平。此外，全球半導體市場(chǎng)的回暖也將為公司未來(lái)的業(yè)務(wù)增長(cháng)提供堅實(shí)的外部環(huán)境支持，預計公司業(yè)績(jì)將保持穩健增長(cháng)。

　　預計公司2024年-2026年EPS分別為1.722.463.18，作為國內存儲和微控制器行業(yè)雙龍頭，公司持續完善產(chǎn)品結構，大力開(kāi)拓新市場(chǎng)客戶(hù)，保持技術(shù)和市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，考慮行業(yè)周期復蘇，公司份額不斷提升，首次覆蓋給予“買(mǎi)入-A”評級。