華鑫證券有限責任公司任春陽(yáng),呂卓陽(yáng)近期對博杰股份（002975）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點(diǎn)評報告：限制性股票綁定核心團隊利益，人形機器人實(shí)現零的突破》，給予博杰股份增持評級。

　　博杰股份

　　事件

　　公司6月27日晚公告2025年限制性股票激勵計劃：擬向185名激勵對象授予180萬(wàn)股限制性股票，授予價(jià)格16.50元/股，業(yè)績(jì)考核要求為2025-2027年歸母凈利潤分別不低于1/1.15/1.3億元。對此，我們點(diǎn)評如下：

　　投資要點(diǎn)

　　限制性股票綁定核心團隊利益，利于長(cháng)期發(fā)展

　　公司擬向185名激勵對象授予180萬(wàn)股限制性股票，授予價(jià)格16.50元/股，此次限制性股票激勵對象包括副總經(jīng)理、財務(wù)總監、董秘、中層管理人員、核心技術(shù)骨干等，將核心團隊利益與公司發(fā)展綁定在一起，利于公司長(cháng)期發(fā)展。此外，業(yè)績(jì)考核要求為2025-2027年歸母凈利潤分別不低于1/1.15/1.3億元，相較于2023-2024年的歸母凈利潤-5723/2225萬(wàn)元有較大改善，說(shuō)明管理層對公司未來(lái)發(fā)展充滿(mǎn)信心。

　　自動(dòng)化測試領(lǐng)先企業(yè)，人形機器人實(shí)現零的突破

　　公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為自動(dòng)化測試和組裝相關(guān)設備，可以提供消費電子、汽車(chē)電子、大數據云服務(wù)器、存儲服務(wù)器、半導體、被動(dòng)元器件等的測試。主要客戶(hù)質(zhì)地優(yōu)異，覆蓋全球頂尖科技企業(yè)(蘋(píng)果、META、微軟、思科、特斯拉、谷歌、亞馬遜、高通)及電子制造龍頭(比亞迪（002594）、鴻海、廣達、仁寶)，境內深度合作高成長(cháng)賽道標桿(舜宇光學(xué)、風(fēng)華高科（000636）、麥捷科技（300319）、順絡(luò )電子（002138）、華為、蔚來(lái)、大疆)等，形成”國際巨頭＋本土領(lǐng)軍”的雙輪驅動(dòng)格局。

　　2024年公司在人形機器人和AI服務(wù)器領(lǐng)域實(shí)現重大突破，其中：1)人形機器人領(lǐng)域：基于消費類(lèi)電子產(chǎn)品的IMU＆力傳感器、Camera測試技術(shù)，適配人形機器人平衡控制、避障和運動(dòng)軌跡跟蹤高精度需求，研發(fā)出1弧秒精度的IMU傳感器測試平臺;針對人形機器人電子眼觀(guān)測與電子皮膚觸覺(jué)需求，研發(fā)適配人形機器人camera與力傳感器檢測技術(shù)。為公司進(jìn)軍人形機器人測試板塊，實(shí)現零的突破。2)AI服務(wù)器領(lǐng)域：重點(diǎn)開(kāi)發(fā)N客戶(hù)在A(yíng)I算力領(lǐng)域的新業(yè)務(wù)機會(huì )，主要為其實(shí)驗室自研服務(wù)器產(chǎn)品提供檢測及自動(dòng)化設備，并已獲得Vendor Code。未來(lái)將沿著(zhù)AI算力相關(guān)客戶(hù)多元化的檢測需求展開(kāi)設備供應和提升設計能力，并通過(guò)不斷切入客戶(hù)各類(lèi)產(chǎn)品量產(chǎn)產(chǎn)線(xiàn)的檢測設備，例如應用于GB300相關(guān)產(chǎn)品的服務(wù)器板級測試，以擴大業(yè)務(wù)規模。

　　盈利預測

　　根據一季報以及限制性股票業(yè)績(jì)考核要求，我們下調公司的盈利預測，預測公司2025-2027年凈利潤分別為1.11、1.24、1.46億元，EPS分別為0.70、0.79、0.92元，當前股價(jià)對應PE分別為47、42、36倍，下調至“增持”投資評級。

　　風(fēng)險提示

　　下游需求不及預期、原材料波動(dòng)的風(fēng)險、服務(wù)器及機器人業(yè)務(wù)發(fā)展不及預期的風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、宏觀(guān)經(jīng)濟下行風(fēng)險等。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有1家機構給出評級，增持評級1家。