駿鼎達（301538）是國內先進(jìn)高分子材料生產(chǎn)企業(yè)、國家高新技術(shù)企業(yè)和第一批工信部專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)，主要從事高分子改性保護材料的設計、研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，產(chǎn)品廣泛應用于汽車(chē)、軌道交通、通訊電子、工程機械等領(lǐng)域，為其線(xiàn)束系統、流體管路等零部件提供安全防護。同時(shí)，公司積極向功能性保護套管上游延伸，布局功能性單絲，縱向擴展實(shí)現一體化。2021—2024年，公司的毛利率均維持在40%以上，凈利率維持在20%以上，盈利能力出眾。

　　功能性保護套管下游需求增長(cháng)強勁，國產(chǎn)替代加速進(jìn)行。功能性保護套管位居產(chǎn)業(yè)鏈中游，可為線(xiàn)束系統、流體管路等提供安全防護作用。國內汽車(chē)產(chǎn)業(yè)復蘇趨勢強勁，新能源汽車(chē)持續維持高景氣，2015—2024年國內新能源汽車(chē)銷(xiāo)量由33萬(wàn)輛增長(cháng)至1286萬(wàn)輛，CAGR(復合年增長(cháng)率)為50.17%，預計2025年市場(chǎng)銷(xiāo)量將達到1500萬(wàn)輛以上。2020—2024年新能源汽車(chē)市場(chǎng)滲透率由5.40%提升至40.91%，汽車(chē)電動(dòng)化必將是市場(chǎng)發(fā)展的核心趨勢。需求驅動(dòng)下，汽車(chē)功能性保護套管有望實(shí)現快速擴容，根據測算，2024年新能源汽車(chē)功能性保護套管市場(chǎng)規�？蛇_49.32億元，同比增長(cháng)34.78%。從供給格局來(lái)看，功能性保護套管市場(chǎng)集中度偏低，國外企業(yè)憑借技術(shù)優(yōu)勢占據市場(chǎng)主導地位，但隨著(zhù)國內企業(yè)研發(fā)能力提高，國內外技術(shù)差距正逐步縮小，國產(chǎn)替代進(jìn)程或將加快。

　　公司實(shí)現單絲自供并實(shí)行垂直一體化生產(chǎn)，成本優(yōu)勢顯著(zhù)。通過(guò)多年研發(fā)，公司掌握了PET、PA、PP、PE等材料的改性配方技術(shù)，具備功能性保護套管所用原材料單絲的自主生產(chǎn)能力，實(shí)現產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，建成了垂直一體化生產(chǎn)體系，自產(chǎn)單絲數量占比超過(guò)90%，能有效保證單絲性能的穩定性和一致性，顯著(zhù)降低套管生產(chǎn)成本。公司外銷(xiāo)單絲單噸毛利超過(guò)1.2萬(wàn)元，擴產(chǎn)后產(chǎn)能充足，或將成為新增長(cháng)點(diǎn)。

　　公司擁有材料配方開(kāi)發(fā)、產(chǎn)品結構設計及成型核心技術(shù)，科研實(shí)力雄厚。經(jīng)過(guò)長(cháng)期積累和持續的研發(fā)投入，公司已形成了成熟的研發(fā)體系，截至2024年上半年，公司已獲授權發(fā)明專(zhuān)利29項、實(shí)用新型專(zhuān)利115項，已開(kāi)發(fā)并掌握多種高性能高分子改性保護材料的配方，可以有效提升基礎材料的韌性、強度、拉伸性、抗沖擊性、阻燃性等性能，具備為客戶(hù)提供定制化解決方案的能力。其中尼龍材料耐磨改性技術(shù)、聚酯單絲的阻燃改性技術(shù)等功能性單絲配方設計更是公司的關(guān)鍵核心技術(shù)，已成為公司在功能性保護套管市場(chǎng)中區別于其他國內廠(chǎng)商的主要競爭優(yōu)勢之一。

　　公司產(chǎn)品性能超越外資領(lǐng)先廠(chǎng)商，推動(dòng)產(chǎn)品逐步實(shí)現國產(chǎn)替代。公司核心產(chǎn)品已取得多個(gè)下游應用領(lǐng)域關(guān)于技術(shù)和性能指標的測試或認證，且部分產(chǎn)品性能指標高于外資領(lǐng)先廠(chǎng)商同類(lèi)產(chǎn)品水平。在耐磨性能方面，公司自卷式套管可承受大于40萬(wàn)次摩擦(8級)，高于外資廠(chǎng)商產(chǎn)品20萬(wàn)次摩擦(8級)的水平;在隔熱效能方面，公司隔熱型復合套管溫度數值達到187℃，同樣遠高于外資廠(chǎng)商產(chǎn)品110℃的水平。未來(lái)，公司有望依托優(yōu)異的產(chǎn)品性能，加速?lài)�產(chǎn)替代的步伐，持續提升公司市場(chǎng)份額。隨著(zhù)募投項目逐步投產(chǎn)，產(chǎn)能相對不足的問(wèn)題將得以緩解，公司成長(cháng)空間將打開(kāi)，為公司業(yè)績(jì)提供新增量。

　　公司客戶(hù)資源優(yōu)質(zhì)，核心客戶(hù)多為全球領(lǐng)先的大型公司。公司客戶(hù)主要為終端主機廠(chǎng)上游的零部件供應商，核心客戶(hù)均處于行業(yè)領(lǐng)先地位，蓋茨工業(yè)、住友電工等核心客戶(hù)與公司合作均已超過(guò)3年;此外，公司也取得多家合資品牌和國內自主品牌終端主機廠(chǎng)的認證，是國內少數同時(shí)進(jìn)入國產(chǎn)、合資與外資品牌主機廠(chǎng)供應鏈體系的功能性保護套管企業(yè)之一，客戶(hù)資源優(yōu)勢顯著(zhù)。

　　山西證券表示，公司是國內先進(jìn)高分子材料生產(chǎn)企業(yè)，具有顯著(zhù)的成本優(yōu)勢。公司技術(shù)實(shí)力雄厚，產(chǎn)品性能優(yōu)異，并能夠根據不同領(lǐng)域客戶(hù)要求，提供滿(mǎn)足其差異化需求的產(chǎn)品以及服務(wù)，在功能性保護套管領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位�？春霉�司強勁的研發(fā)實(shí)力以及優(yōu)秀的產(chǎn)業(yè)鏈布局，未來(lái)通過(guò)全面推進(jìn)各業(yè)務(wù)發(fā)展，進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額和盈利能力。預測公司2025年至2027年實(shí)現營(yíng)收分別為10.55億元、12.85億元、15.39億元，同比增速分別為22.0%、21.8%、19.7%;實(shí)現歸母凈利潤分別為2.14億元、2.73億元、3.36億元，同比增速分別為21.4%、27.8%、23.0%，對應EPS分別為2.73元、3.48元、4.28元，首次覆蓋給予“買(mǎi)入-B”評級。記者劉�，|

　　(風(fēng)險提示：本欄目旨在介紹相關(guān)上市公司投資價(jià)值，不構成投資建議。)