海通國際證券集團有限公司Liang Song,Lin Yang近期對天陽(yáng)科技（300872）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《聚焦戰略主業(yè)夯實(shí)壁壘，穩定幣相關(guān)領(lǐng)域搶先布局》，給予天陽(yáng)科技增持評級，目標價(jià)23.21元。

　　天陽(yáng)科技

　　本報告導讀：

　　公司堅持聚焦核心業(yè)務(wù)和戰略客戶(hù)，信貸和信用卡業(yè)務(wù)在銀行IT領(lǐng)域持續領(lǐng)跑，同時(shí)AI+國際化構筑增長(cháng)雙引擎，在穩定幣領(lǐng)域亦有搶先布局。

　　投資要點(diǎn)：

　　維持“優(yōu)于大市”評級�？紤]市場(chǎng)競爭加劇，公司主動(dòng)優(yōu)化業(yè)務(wù)結構和方向，我們調整公司2025-2026年EPS預測值為0.20/0.27元(原為0.39/0.48元)，新增2027年EPS預測值為0.35元。參考可比公司估值，給予公司2025年115倍PE(原為2024年55x)，目標價(jià)23.21元/股(+28%)，維持“優(yōu)于大市”評級。

　　24年利潤有所下滑，持續聚焦戰略客戶(hù)和核心業(yè)務(wù)創(chuàng )新。2024年公司實(shí)現營(yíng)收17.66億元，同比-8.76%；實(shí)現歸母凈利潤0.78億元，同比-33.60%。25年Q1，公司實(shí)現收入4.87億元，同比-0.19%；實(shí)現歸母凈利潤0.26億元，同比-71.88%。2024年公司營(yíng)收小幅下降主要受公司業(yè)務(wù)結構調整和部分大客戶(hù)大項目結算周期較長(cháng)影響。公司利潤下滑主要受可轉債利息費用增加、公司實(shí)施股權激勵計劃以及全資子公司計提商譽(yù)減值影響。但公司保持并聚焦對數字金融等業(yè)務(wù)領(lǐng)域的研發(fā)，公司2024年研發(fā)投入3.27億元，研發(fā)投入率18.53%。

　　核心業(yè)務(wù)壁壘持續夯實(shí)，信貸與信用卡持續領(lǐng)跑。在銀行信用卡、信貸等產(chǎn)品上，公司多方面走在行業(yè)前列。根據賽迪顧問(wèn)數據，公司在信用卡、信貸管理、風(fēng)險管理等細分領(lǐng)域均處于行業(yè)TOP3，其中信用卡業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率連續五年排名第一。2024年，公司新增信貸相關(guān)項目逾20個(gè)，全年信貸業(yè)務(wù)相關(guān)收入約近5億元。

　　 AI+國際化雙引擎構筑增長(cháng)曲線(xiàn)，技術(shù)生態(tài)價(jià)值加速釋放。公司2024年人工智能領(lǐng)域相關(guān)收入近7000萬(wàn)元，公司與湖南大學(xué)聯(lián)合建設的金融超算聯(lián)合創(chuàng )新中心成功開(kāi)發(fā)并發(fā)布了多項重要產(chǎn)品，包括天策大模型、對公產(chǎn)融分析大模型、紀元測試大模型以及天智大模型應用開(kāi)發(fā)平臺，并實(shí)現了與DeepSeek的深度集成。此外，公司積極探索國際化發(fā)展機會(huì )，已與3家跨國銀行集團達成戰略合作，并在穩定幣領(lǐng)域領(lǐng)先布局，已推出并推廣用穩定幣進(jìn)行充值的信用卡產(chǎn)品，未來(lái)有望在穩定幣市場(chǎng)搶占發(fā)展先機。

　　風(fēng)險提示。行業(yè)競爭加劇，AI應用落地不及預期，海外市場(chǎng)拓展不及預期。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有2家機構給出評級，買(mǎi)入評級1家，增持評級1家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為23.21。