中銀國際證券股份有限公司余嫄嫄,范琦巖近期對新和成（002001）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績(jì)快速增長(cháng)，蛋氨酸及新材料產(chǎn)能有序釋放、新項目建設持續推進(jìn)》，給予新和成買(mǎi)入評級。

　　新和成

　　公司發(fā)布2024年年報，2024年公司實(shí)現營(yíng)收216.10億元，同比+42.95%；實(shí)現歸母凈利潤58.69億元，同比+117.01%；其中24Q4實(shí)現營(yíng)收58.28億元，同比+41.99%，環(huán)比-1.84%；實(shí)現歸母凈利潤18.79億元，同比+211.60%，環(huán)比+5.26%。公司發(fā)布2025年一季報，25Q1實(shí)現營(yíng)收54.40億元，同比+20.91%，環(huán)比-6.66%；實(shí)現歸母凈利潤18.80億元，同比+116.18%，環(huán)比+0.05%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)5.00元(含稅)的現金分紅�？春霉�司蛋氨酸等產(chǎn)能有序釋放，新項目建設持續推進(jìn)，維持買(mǎi)入評級。

　　支撐評級的要點(diǎn)

　　公司業(yè)績(jì)快速增長(cháng)。2024年公司營(yíng)收及歸母凈利潤實(shí)現較高增長(cháng)，主要原因為營(yíng)養品業(yè)務(wù)板塊主要產(chǎn)品銷(xiāo)量、價(jià)格同比增長(cháng)，此外公司合理降低了運營(yíng)成本。2024年公司毛利率為41.78%(同比+8.80pct)，凈利率為27.29%(同比+9.26pct)，期間費用率為9.26%(同比-1.74pct)，其中財務(wù)費用率為0.82%(同比+0.39pct)，主要系匯率波動(dòng)導致匯兌收益下降所致。25Q1公司歸母凈利潤同比大幅增長(cháng)，毛利率為46.70%(同比+11.66pct，環(huán)比-1.14pct)，凈利率為34.70%(同比+15.30pct，環(huán)比+2.30pct)。

　　2024年營(yíng)養品板塊主要產(chǎn)品量?jì)r(jià)同比增長(cháng)，蛋氨酸產(chǎn)能有序釋放。2024年公司營(yíng)養品板塊實(shí)現營(yíng)收150.55億元(同比+52.58%)，毛利率43.18%(同比+13.27pct)，主要原因為2024年公司蛋氨酸等項目新產(chǎn)能釋放為公司帶來(lái)利潤增長(cháng)空間，同時(shí)受下游養殖行業(yè)復蘇、供給端其他廠(chǎng)家供給受限等因素影響，2024年公司營(yíng)養品板塊主要產(chǎn)品VA、VE、蛋氨酸等銷(xiāo)量及均價(jià)同比增長(cháng)。根據同花順（300033）iFinD，2024年VA均價(jià)為133.48元/公斤(同比+58.12%)，VE均價(jià)為100.84元/公斤(同比+42.82%)，蛋氨酸均價(jià)為20.90元/公斤(同比+19.25%)。從2025年數據來(lái)看，根據同花順iFinD，2025年6月12日VA價(jià)格為67.14元/公斤(同比-21.93%，較年初-48.80%)，VE價(jià)格為93.00元/公斤(同比+32.54%，較年初-32.53%)，蛋氨酸價(jià)格為21.80元/公斤(同比+0.93%，較年初+11.79%)。根據公司2024年年報，2024年公司蛋氨酸項目產(chǎn)能得到釋放，已實(shí)現30萬(wàn)噸/年產(chǎn)能達產(chǎn)，市場(chǎng)競爭力增強；公司與中國石油化工股份有限公司合資建設18萬(wàn)噸/年液體蛋氨酸(折純)項目基本建設完成；4,000噸/年胱氨酸穩定生產(chǎn)運行，草銨膦項目中試順利。

　　公司持續推進(jìn)香精香料、新材料、原料藥等新項目建設及新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)。2024年公司香精香料板塊實(shí)現營(yíng)收39.16億元(同比+19.62%)，毛利率51.84%(同比+1.33pct)；新材料板塊實(shí)現營(yíng)收16.76億元(同比+39.51%)，毛利率21.93%(同比-5.80pct)。根據公司2024年年報，香精香料板塊，2024年公司系列醛項目、SA項目、香料產(chǎn)業(yè)園一期項目穩步推進(jìn)；新材料板塊，2024年公司PPS新領(lǐng)域應用開(kāi)發(fā)順利，天津尼龍新材料項目順利推進(jìn)大生產(chǎn)審批，HA項目產(chǎn)品已正常生產(chǎn)、銷(xiāo)售；原料藥板塊，2024年公司氟烷、植物醇整合項目有序進(jìn)展，未來(lái)將根據市場(chǎng)需求升級產(chǎn)品結構，逐步發(fā)展成為解熱鎮痛類(lèi)、營(yíng)養類(lèi)藥品以及特色原料藥中間體生產(chǎn)商。

　　估值

　　考慮到公司蛋氨酸及新材料產(chǎn)能逐漸達產(chǎn)，上調盈利預測，預計2025-2027年歸母凈利潤分別為64.65/74.16/79.25億元，每股收益分別為2.10/2.41/2.58元，對應PE分別為10.3/9.0/8.4倍�？春霉�司蛋氨酸等產(chǎn)能有序釋放，新項目建設持續推進(jìn)，維持買(mǎi)入評級。評級面臨的主要風(fēng)險

　　產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；項目投產(chǎn)進(jìn)度不及預期；下游需求不及預期。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東北證券喻杰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.86%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利63.46億，根據現價(jià)換算的預測PE為10.53。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有24家機構給出評級，買(mǎi)入評級17家，增持評級7家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為27.49。