6月19日晚間，中鹽化工（600328）公告稱(chēng)，擬同意中石油中鹽(內蒙古)堿業(yè)有限公司(下稱(chēng)“中鹽堿業(yè)”)股東減資退出，中鹽堿業(yè)將成為公司全資子公司。

　　記者注意到，為了獲取內蒙古通遼地區天然堿采礦權，中鹽化工、中石油太湖(北京)投資有限公司(下稱(chēng)“太湖投資”)共同出資設立了中鹽堿業(yè)。如今剛競拍成功三天，太湖投資便極速抽身，顛覆此前合作計劃。

　　6月20日，中鹽化工收漲3.73%，每股報7.5元，總市值109.97億元。

　　合作方“功成身退”

　　事實(shí)上，中鹽堿業(yè)成立不過(guò)三個(gè)月，股東合作方式也出現了較大變化。

　　中鹽堿業(yè)成立于2025年3月28日，注冊資本4000萬(wàn)元。其中，太湖投資出資2040萬(wàn)元，占股51%；中鹽化工出資1960萬(wàn)元，占股49%。但截至6月19日，雙方均未實(shí)際出資。

　　太湖投資由中國石油實(shí)際控制。中鹽化工曾表示，這是公司與中國石油針對國內新發(fā)現的天然堿資源情況開(kāi)展的一次合作，相關(guān)資源為中國石油油氣開(kāi)采過(guò)程中發(fā)現。

　　具體來(lái)看，中鹽堿業(yè)主要圍繞獲取內蒙古自治區通遼市奈曼旗大沁他拉地區天然堿采礦權(下稱(chēng)“天然堿采礦權”)開(kāi)展可行性研究等系列工作。

　　據悉，該天然堿采礦權資源儲量為天然堿礦物量14.47億噸，其中含鹽量≤9.54%的資源量為5.21億噸，共伴生天然堿礦物量9.26億噸；首次出讓期限為30年，出讓區塊面積為28.85平方公里。

　　6月16日，中鹽堿業(yè)參與競拍。6月17日，通遼市自然資源局《成交確認書(shū)》顯示，中鹽堿業(yè)以68.0866億元競得上述采礦權。

　　作為重要出資方，太湖投資卻在此時(shí)選擇減資，從中鹽堿業(yè)退出所持全部股權及相關(guān)權益，與此前規劃大不相同。

　　記者注意到，中鹽化工在今年1月的公告中披露稱(chēng)，天然堿資源獲取成功后，將根據開(kāi)發(fā)建設天然堿及鹽、油氣資源建設開(kāi)發(fā)項目資金需要，雙方股東按股權比例對合資公司增資。此外，中鹽堿業(yè)的董事會(huì )和經(jīng)理層等人員也由雙方股東共同提名。

　　如今驟然抽身，原因幾何？中鹽化工只提到了一句話(huà)——“現由太湖投資提出，經(jīng)股東雙方友好協(xié)商�！绷�?yè)�此前公告，雙方在出資協(xié)議中也約定了合資公司股權轉讓及解散事由。

　　不過(guò)，太湖投資能撤回的應該不只是當初計劃認繳的2040萬(wàn)元。

　　據披露，太湖投資減資價(jià)款將按照中鹽堿業(yè)評估確定的股東全部權益與實(shí)繳比例來(lái)確定，并由中鹽堿業(yè)支付。顯然，若注入上述采礦權，中鹽堿業(yè)的資產(chǎn)估值將今非昔比。

　　承壓豪賭天然堿

　　另一邊，中鹽化工似乎對此欣然接受。

　　公開(kāi)資料顯示，中鹽化工是中國鹽業(yè)集團有限公司下屬重要化工企業(yè)和上市公司，現已建成以“兩堿、兩鈉、兩樹(shù)脂”為龍頭的鹽化工產(chǎn)業(yè)集群，為國內第三大純堿生產(chǎn)企業(yè)。

　　目前，中鹽化工主要生產(chǎn)裝置包括國內資源配套齊全的40萬(wàn)噸/年聚氯乙烯生產(chǎn)線(xiàn)、國內生產(chǎn)規模最大的23萬(wàn)噸/年糊樹(shù)脂生產(chǎn)線(xiàn)、60萬(wàn)噸/年電石生產(chǎn)線(xiàn)、36萬(wàn)噸/年燒堿生產(chǎn)線(xiàn)、75萬(wàn)噸/年熟料和配套的106萬(wàn)噸/年水泥生產(chǎn)線(xiàn)、2x135MW自備電廠(chǎng)，世界產(chǎn)能最大的6.5萬(wàn)噸/年金屬鈉生產(chǎn)線(xiàn)、被列入國家863計劃項目的800噸/年核級鈉生產(chǎn)線(xiàn)、國內單套產(chǎn)能最大的11萬(wàn)噸/年氯酸鈉生產(chǎn)線(xiàn)，390萬(wàn)噸/年純堿生產(chǎn)線(xiàn)。

　　中鹽化工表示，上述減資事項實(shí)施后，后續關(guān)于天然堿資源相關(guān)投資將由中鹽化工全資子公司完成，將做強做優(yōu)做大公司純堿產(chǎn)業(yè)。中鹽堿業(yè)也將更名為“中鹽內蒙古堿業(yè)有限公司”。

　　而中鹽化工之所以斥巨資拿下天然堿采礦權，還意在改善其純堿產(chǎn)業(yè)結構。

　　據悉，純堿產(chǎn)能的新建、擴建合成裝置受到嚴格的政策限制。2023年年末，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布青海柴達木盆地鹽湖資源開(kāi)發(fā)無(wú)序擴張典型案例，其中點(diǎn)名通報了中鹽化工下屬兩家子公司。當時(shí)，涉事公司按政府要求進(jìn)行了限產(chǎn)運行。

　　天然堿不受產(chǎn)業(yè)政策限制，上述天然堿采礦權則為國內目前發(fā)現儲量最大的天然堿資源。中鹽化工表示，天然堿相較于合成堿優(yōu)勢明顯，具有更低的能耗、成本和綠色環(huán)保優(yōu)勢，將逐步成為純堿行業(yè)主流。發(fā)展天然堿產(chǎn)業(yè)，能夠有效優(yōu)化公司純堿產(chǎn)品結構、提升公司純堿產(chǎn)業(yè)核心競爭力。

　　事實(shí)上，這算得上是弱周期之下的一次突圍。

　　2023年以來(lái)，純堿產(chǎn)能大幅釋放，下游需求卻增長(cháng)乏力，中鹽化工的業(yè)績(jì)也一路滑坡。2022年至2024年，該公司分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入190.5億元、162.6億元、128.9億元，歸母凈利潤18.65億元、11.88億元、5.19億元。

　　在此背景下，獨立承擔采礦權競拍以及后續開(kāi)發(fā)投資的資金更是一次豪賭。

　　中鹽化工也提示稱(chēng)，中鹽堿業(yè)本次競拍天然堿采礦權資金68.0866億元，后續開(kāi)發(fā)建設天然堿項目預計投資規模較大。截至2025年3月末，公司資產(chǎn)負債率為28.65%，雖然處于行業(yè)較低水平，具備較強的中長(cháng)期償債能力，但仍需警惕資產(chǎn)負債率上升給公司未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)壓力的風(fēng)險。

　　此外，這一項目建設規模巨大，中鹽化工將采用新工藝、新技術(shù)、新設備，還可能存在建設周期較長(cháng)等問(wèn)題。