中郵證券有限責任公司王曉萱近期對中南傳媒（601098）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《優(yōu)化主業(yè)結構，打造“文化+科技”成長(cháng)新局面》，給予中南傳媒買(mǎi)入評級。

　　中南傳媒

　　事件回顧

　　2025年4月26日，公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報，2024年公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入133.49億元，同比減少1.94%；歸母凈利潤13.70億元，同比減少26.12%；扣非后歸母凈利潤15.53億元，同比增長(cháng)0.06%。2025年一季度公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入28.74億元，同比減少4.18%；歸母凈利潤3.69億元，同比增長(cháng)29.99%；扣非后歸母凈利潤3.78億元，同比增長(cháng)51.47%。2025年5月20日，公司2024年度股東大會(huì )決議通過(guò)24年度及2025年半年度利潤分配方案，2024年度擬向全體股東每股派發(fā)現金紅利0.45元，2025年半年度擬向全體股東每股派發(fā)現金紅利0.1元。

　　事件點(diǎn)評

　　調整改善業(yè)務(wù)結構，毛利率有所提升。2024年，公司再度壓減毛利率水平較低的文化用品和一般圖書(shū)等大宗業(yè)務(wù)銷(xiāo)售規模，結合紙張價(jià)格下降，公司毛利率同比增加3.00pct至44.35%，25Q1進(jìn)一步提高至45.29%，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續改善。2024年歸母凈利潤同比下滑，主要系財稅政策短期調整，重新計算遞延所得稅資產(chǎn)和負債后對年度遞延所得稅費用產(chǎn)生了一次性影響，剔除所得稅影響后，公司24年及25Q1利潤水平基本保持穩定。

　　積極回報股東，持續踐行高分紅。根據公司2024年度利潤分配方案，公司2024年度擬每股派發(fā)現金紅利0.45元，與中期合計0.55元，分紅比例72.09%，以6月16日收盤(pán)價(jià)計算，股息率4.02%。2025年中期繼續踐行高分紅策略，擬向全體股東每股派發(fā)現金紅利0.1元持續向股東貢獻長(cháng)期收益。

　　以“文化+科技”為主線(xiàn)，著(zhù)眼AI教育，尋求創(chuàng )新賽道突破。公司2025年工作思路首次重點(diǎn)強調了對AI教育賽道的關(guān)注，未來(lái)將發(fā)揮多年教育服務(wù)的業(yè)務(wù)和數據優(yōu)勢，著(zhù)力打造數智教輔、數字出版、智趣新體育平臺等人工智能知識服務(wù)新業(yè)態(tài)。此外，公司還將在少兒?jiǎn)⒚山逃齽?dòng)漫、直播和短視頻渠道建設等新業(yè)態(tài)強化布局。預計隨著(zhù)相關(guān)產(chǎn)品的落地，公司在深化新質(zhì)生產(chǎn)力在傳統產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展布局的成長(cháng)性效果將陸續得以顯現。

　　投資建議

　　公司持續優(yōu)化出版、發(fā)行主業(yè)業(yè)務(wù)結構，并積極探索在A(yíng)I教育、少兒動(dòng)漫等成長(cháng)性賽道的增量空間，業(yè)績(jì)上保持小幅穩定增長(cháng)態(tài)勢�？紤]到部分大宗業(yè)務(wù)有所收縮，我們小幅下調前次2025年盈利預測，預計2025/2026/2027年公司營(yíng)業(yè)收入為137/142/148億元(2025年前值為149億元)，歸母凈利潤為17.2/18.3/18.9億元(2025年前值為18.2億元)，對應EPS為0.96/1.02/1.05元(2025年前值為1.01元)，根據6月16日收盤(pán)價(jià)，分別對應14.3/13.4/13.0倍PE，維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　學(xué)齡人口下滑風(fēng)險；新業(yè)態(tài)落地不及預期的風(fēng)險；財稅政策調整風(fēng)險；出版行業(yè)政策調整風(fēng)險。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有9家機構給出評級，買(mǎi)入評級8家，增持評級1家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為17.06。